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皮海洲:新股发行制度怎样改才算成功

http://www.jrj.com     2009年04月28日 02:35      上海证券报
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  ⊙皮海洲

  无疑,中国证监会研究中心主任祁斌4月26日有关“发行体制市场化改革如果能够比较成功,就能够在市场供需之间找到比较好的平衡点,不至于造成特别大的市场波动”的表态,抓住了新股发行问题的要害所在。市场对IPO重启如此敏感,就是担心会重走老路。因为以往的IPO,除了让发行人最大化地融资之外,对投资者尤其是对中小投资者的利益缺少必要的保护。

  在今年的“两会”上,证监会主席助理朱从玖在接受媒体采访时明确表示“IPO改革将重视小投资者利益”。不过,这个承诺如何具体落实,人们还在等待下文。而新股发行制度的改革,管理层谈得更多的也是询价制度的改革以及网下配售制度的改革。甚至在创业板市场还有“30万元资金门槛”的传闻,其结果是中小投资者可能被限定在创业板大门之外。至少从目前反映出来的情况看,在发行制度改革的问题上,还缺乏切实保护中小投资者利益的措施出台。

  融资是股市最基本的功能,A股市场不可能长期搁置IPO。实际上,只要发行制度合理,发行价格合适,A股市场是能够接受IPO重启的,没有必要过分夸大IPO重启对市场构成的冲击。香港股市就是一个显例,在A股市场为IPO重启提心吊胆时,港股的融资却拉开了大闸。今年3月初,尽管汇丰控股“12配5”的再融资消息一度也给港股市场造成冲击,但冲击很快就过去了,汇丰控股不仅成了港股走稳的基石,而且在股市低迷的市况下顺利地完成1378亿港元的再融资目标。股市只有发不出去的价格,没有发不出去的股票。如果A股市场死抱着高价发行不放,那新股发行当然会存在很大问题。这也正是新股发行制度需要改革的地方。

  所以,就新股发行而言,目前A股市场最要紧的是做好发行制度的改革。如果新股发行制度改革是成功的,那么,新股发行的重启乃至创业板的推出不仅不会有大问题,甚至有可能构成A股市场的重大利好。否则,新股发行将始终都是A股市场的心病,而且随时都可能发作。

  那么,怎样的新股发行制度改革才算是成功的呢?

  笔者以为,首先,发行人的新股发行是理性的、有责任感的,而不是把融资行为演绎成一种圈钱行为。其标志是,第一,上市公司的融资是适度的,是根据公司的发展需要来确定的,而不是把钱拿去后闲置起来,或者拿去乱投资,甚至给公司带来负担;第二,新股发行价格是合适的,而不是一味追求高价发行。

  其次,能有效地解决大小非、大小限问题,确保控股股东、发起人股东与公众股东之间的平等,维护证券市场的三公原则。此外,新股发行份额的分配向中小投资者倾斜。比如,新股发行优先保证网上申购的需要,网上发行采取“一人N股”与市场配售相结合的方式,尽量设法让每一个股票市值达到一万元的账户,都可以申购N股。

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