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东方证券:调价幅度较小 炼油行业利好有限

2009年06月01日 17:15 来源: 金融界网站 【字体:

  金融界网站6月1日讯,发改委决定自6月1日零时起将汽、柴油价格每吨均提高400元。东方证券认为,此次调价应该在市场预期之中,但调价幅度较小,因此对炼油行业利好可能较为有限。

  东方证券表示,从调价时机看,此次调价应该在市场预期之中,事实上从5月9日国家石油价格管理试行办法出台以后,相关人士即不断预期国内成品油价格将上调。

  从调价幅度看,由于近期国际原油价格上涨幅度较大,此次汽柴油价格的调整幅度相对而言较小(5月8日调价传闻中传汽、柴油分别上调520元/吨和500元/吨),这可能与近期正值农业用油高峰有关。

  从调价效果来看,进一步表明了国家理顺成品油价格并借此调控供需的决心,如果算上今年1月1日的税费改革,这是今年成品油价格的第四次调整,调价频率明显高于往年。此次调价是否会对国际原油价格产生影响我们拭目以待。

  从对炼油行业的影响来看,由于此次调价幅度较小,因此对炼油行业利好可能较为有限。以目前57美元/桶(国家参考的一揽子国际原油价格,预计也最接近国内企业的原油进口成本)的原油进口成本衡量,预计国内炼厂可能也就处于盈亏平衡附近。后续是否继续调价完全取决于未来半个月-1个月的国际原油价格走势,我们判断,未来半个月国际原油价格如果不能有效地回落到60美元/桶以下,6月底7月初成品油价格再次上调的压力仍然存在,而以目前原油价格走势判断,短期快速回落到60美元/桶以下的概率较小,换言之,再次上调成品油价格的概率还是较大的。

  从对两公司的影响来看,由于此次成品油调价的幅度较小,可能会使炼油收入占比较大的中国石化600028行情,爱股二季度业绩受到些许影响,我们将中国石化二季度的业绩预期由高于一季度下调至与一度持平或略低,但随着国内成品油价格的继续调整,在一个较长的时间段内中国石化业绩与原油价格成正相关;原油价格的上涨和成品油价格的上调对中国石油601857行情,爱股的利好程度更大。

  投资建议:

  维持中国石油和中国石化增持的投资评级,中国石油在原油价格反弹时业绩弹性更大,也是更好的配置品种,原油价格走势疲弱时,中国石化是更好的选择。

  表1 不同油价均价假设下中国石化、中国石油09年业绩预测

  中国石化(元/股) 中国石油(元/股)

  40美元/桶 0.37 0.38

  45美元/桶 0.43 0.49

  50美元/桶 0.49 0.58

  55美元/桶 0.54 0.67

  60美元/桶 0.59 0.75

  来源:东方证券

 

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