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从国际视野理性看待A股上涨

2009年06月15日 06:30 来源: 证券时报 【字体:

  吴智钢

  A股市场上周在创出2828点年内新高后出现回落,周五跌幅加大,上证指数收市报2743点,跌幅接近2%。从市场观察的情况来看,A股市场上周五的下跌,一方面和技术性因素有关,而另一方面,也和部分投资者对一些官员“A股市场上涨过快”言论的反应有关。一些敏感的投资者担心政府目前呵护股市的政策发生逆转,导致了卖盘的增加。

  笔者认为,对A股市场今年以来的上涨,我们要结合全球证券市场的变化趋势来理性地看待,同时也要为A股市场未来的国际化进程做前瞻性的考虑。

  全球股市形成上升趋势

  今年以来,中国证券市场走出了持续震荡上扬的行情,上证指数从2008年底的1820点上升至今年6月11日的2828点,最大涨幅达到55.38%。这样的涨幅,和欧美发达国家相比,的确是“上涨过快”了;但与同属于新兴经济体的主要股市相比,A股的涨幅其实算不上快的,而是比较理性和适度的。

  上周五,美国道琼斯指数创出年内新高,收盘报8799.26点,今年以来首次收于去年收盘点位上方。受金融危机和经济艰难探底的影响,原来一直领导全球股市走势的美国股市,今年以来已经失去了全球股市“领头羊”的地位,走势远远落后于新兴经济体。

  在全球新兴经济体中,今年以来股市涨幅最大的分别为俄罗斯、印度和韩国,其中,俄罗斯今年一季度GDP下滑了9.55%,但其股市今年以来却上涨了一倍,印度一季度GDP和去年四季度大体持平,但其股市今年以来涨幅超过七成;而中国上证指数今年来的涨幅,则大致相当于新加坡股市今年3至5月的涨幅水平,在这期间,新加坡股市上涨了53.3%。

  事实上,今年3月成为全球股市走势的一个转折点,此后全球股市形成全面上涨的趋势;而6月以来,创出年内新高则成为全球股市的潮流。上周五,道琼斯指数盘中突破8800点创出年内新高,而日本日经225指数则突破1万点大关,收于10135.82点。在此之前,印度孟买指数突破15000点,韩国综合指数突破1400点,香港恒生指数突破19000点。由于大家都预期下半年全球经济将出现复苏,因此可以预料,目前全球股市全面上涨的态势仍将延续,短期内难以看到逆转。

  流动性和信心形成双重推动力

  在金融危机仍然没有结束、全球经济危机仍然处于探底阶段的时候,究竟是什么推动了全球股市、尤其是新兴经济体股市的全面上扬?笔者认为,主要是受到了货币流动性充裕、对经济复苏前景抱有良好预期的双重推动。

  首先是货币流动性充裕。自从美国金融危机蔓延发展为全球性的经济危机以来,为了阻止危机的扩散和经济的滑坡,全球各国政府纷纷推出了史无前例的庞大的救市措施,无一例外地实行了前所未有宽松的货币政策,中国早在去年11月就率先推出了4万亿元的刺激经济计划,欧盟、日本、美国等许多国家或地区央行均实行了零利率或者接近零利率的货币政策,美国政府不仅推出了累计超过万亿美元的救市计划,而且还动用美联储印钞票来购买美国国债,因此,如果我们目前尚不能轻言“流动性泛滥”的话,那么,目前至少可以说“流动性相当充裕”。在全球经济危机仍然在探底的时候,包括通用汽车这样的庞然大物在内的企业也纷纷破产,国际资金对流入实体经济抱有谨慎的态度,而“危机当前趁低抄底”的心态,则吸引了国际资金流入股市,从而推动了全球股市的全面上涨。

  其次是投资者对经济复苏前景抱有良好预期。在这方面,“中国因素”成为了一个主要的支撑。今年第一季度中国GDP增长了6.1%,对这一数据在国际和国内有不同的解读。正如国际上一些分析文章指出的那样,对这一数据,国际上很振奋,而国内则很沮丧。当欧美经济一季度出现大幅滑坡的时候,中国经济仍然出现了较大的正增长,直接提振了国际投资者的信心。全球股市从今年3月开始出现了由普遍下跌转为掉头上涨,并且由此形成了全球股市上涨的趋势,在时间上绝不是偶然的巧合。

  全球投资策略联席主管迈克尔·哈特尼特曾经表示:“新兴市场跑赢(全球股市),中国是一个关键原因。我们看到,信贷、采购经理人指数和汽车销售等指标已出现改善迹象。”

  6月12日,当日经225指数突破1万点大关后,日本就有分析师指出:“中国公布的5月经济数据也提振了东京股市走势”。

  有人曾经提出“中国A股引领全球股市上涨”的观点,这有正确的一面,也有容易让人误解的一面。正确的一面是,当今年一季度全球股市依然处于跌势的时候,中国A股则已经走出自己的独立行情,在月K线图上,A股在今年前5个月均拉出了阳线;但是,如果把这个说法理解为今年A股涨幅领先全球的话,那就是一种误解了。

  适时树立A股市场国际地位

  从上面的分析我们可以看到,A股市场已经或者正在开始对国际股市、尤其是亚洲股市开始产生一定的影响,因此我们现在已经不能完全脱离国际市场来谈论A股的走势。随着中国经济对全球经济产生越来越大的影响,也随着人民币逐步开始了国际化的进程,A股市场也应该逐步和中国经济的国际地位相适应,和人民币的国际化进程相适应。因此,因势利导,顺势而为,适时迈开A股市场的国际化进程的步伐,适时树立A股市场的国际地位,逐步扩大A股市场对国际资本市场的影响力,应该是一个具有前瞻性的战略抉择。

  从另一方面看,究竟目前A股市场是否存在泡沫?截至6月12日,根据上海证券交易所的统计,上证指数的静态市盈率为23.41倍,如果从股市提前反映经济复苏的角度来看,从随着经济复苏导致上市公司盈利进一步能力增强的预期来看,目前谈论股市泡沫依然为时过早。但是,不可否认,目前一些低价绩差股的涨幅的确过大,局部的结构性泡沫已经存在,对此,我们应抱有必要的警惕。

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