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桂林三金 罕见高分红背后藏两大谜团

2009年06月26日 08:48 来源: 每日经济新闻 【字体:

  核心提示:刚买的企业,就能在4年内暴赚400%,国有资产是否有贱卖之嫌?股票即将上市,原股东赶着将利润分光,背后又有什么玄机?

  每经记者

  在《每日经济新闻》独家报道IPO重启第一单——桂林三金招股说明书中存在不实披露后,昨日又有投资者对其分红政策提出质疑。

  招股说明书显示,桂林三金有两个高分红阶段:一是1997年全体职工以6折的价格5148.66万元购买企业后,4年之内集中分红2.14亿元;二是IPO之前,2006~2008年桂林三金共派发股票及现金红利8.19亿元,已经超过了这三年7.18亿元的净利润总额。

  刚买的企业,就能在4年内暴赚400%,国有资产是否有贱卖之嫌?

  股票即将上市,原股东赶着将利润分光,背后又有什么玄机?

  低买与暴利

  5100万买下国资4年分红超2亿

  招股说明书显示,1997年12月16日,桂林市人民政府批准,同意公司全体员工出资购买国有经营性资产;并同意“内部职工股集体购买企业产权实行股份合作制,购买价给予20%的优惠,一次性付清价款给予20%优惠,两项合计优惠40%。”

  1998年2月20日,桂林市国有资产管理局确认,以1997年8月31日为改制基准日,同意将公司经营性资产计人民币11982.11万元,扣除职工安置费、离退休人员医药费及补贴、其他股东权益后,连同土地合计人民币8581.11万元的净资产,打6折作价5148.66万元出售给桂林三金药业集团公司的职工。

  在桂林三金的招股说明书第69页,公司披露在1998年至2001年期间,向三金集团541名发起人派发现金红利合计21374.49万元,发放工资合计9461.52万元,发行人股东的现金红利和工资收入合计30836.01万元。

  这意味着桂林三金职工在1998年年初投资的5148.66万元在后面4年就实现了2.14亿元的分红,这种高投资回报率显然是令人难以置信的。相当于每年的平均收益率为100%,而这样的暴利持续了4年,购股人赚了整整400%,桂林三金这次的国有资产转让是否有贱卖之嫌?

  幕后玄机

  高管借款买股 还款压力巨大

  资料显示,当时公司普通职工542人合计买入了3204.61万股,平均每人5.91万股,中层15人平均购买了42.14万股;5名董事、副职中有4位购买了148万股以上;当时身为董事长、总经理的邹节明购买了503.62万股。公司表示,职工收购国有资产的资金来源主要有两种:一种是本人自有积累;另一种是本人通过亲戚朋友等个人筹借。

  一位知情人士表示,暂且不讨论在当时的背景下,通过自有积累以及亲戚朋友筹借,中高层能否筹集几十万甚至数百万资金,但很明显桂林三金中高层的还款压力巨大,而1998-2001年期间的高分红政策对他们来说绝对是“雪中送炭”。

  此外,资料显示,2001年12月12日,三金集团由邹节明等541名自然人发起设立,注册资本2亿元,全部为货币出资,设立三金集团的资金来源主要是上述股东在1998年至2001年期间对发行人的股权投资收益及其工资收入。很明显,由于桂林三金在1998-2001期间分红和工资收入合计30836.01万元,已经远远超过三金集团注册资本2亿元以及购买股权所需的5148.66万元。

  分红变脸

  前3年高分红IPO后大缩水

  第二阶段高分红出现在公司IPO的前三年。

  2008年,桂林三金实现母公司净利润2.74亿元,派发现金红利1.71亿元。2007年,桂林三金实现母公司净利润2.49亿元,在提取10%的法定盈余公积金后,向全体股东分配了现金红利2.16亿元。

  2006年,桂林三金实现母公司净利润1.95亿元,而利润分配金额更为庞大,具体实施为每10股送24股,同时派12元,总计派发股票及现金红利4.32亿元。

  这意味着2006~2008年三年桂林三金共派发股票股利及现金红利8.19亿元,已经超过了这三年的净利润总额7.18亿元。

  公司招股说明书强调,发行人注重对股东合理的投资回报,一直采用现金分红方式持续回报股东的利润分配政策。的确桂林三金上市前一直执行高额分红,但上市后公司似乎不想再执行这样的高现金分红政策。

  招股说明书第352页的 《发行后的股利分配政策》中,桂林三金表示:“原则上公司每年分配的利润不低于当年可分配利润的百分之二十,其中现金分红所占比例不应低于百分之三十。”有基金人士表示,“这意味着桂林三金此后一年的现金分红可能仅占到可分配利润的6%。”

  巨资去向

  2007年高分红成“一箭双雕”?

  2007年3月16日,桂林三金2006年度股东会审议通过,对发行人未分配利润进行分配,以公司2006年12月31日总股本12000万股为基数,向全体股东每10股送24股同时派现金红利12元,总计派发股票及现金红利4.32亿元。

  经过此次大比例分配后,根据2006年12月31日的合并资产负债表、利润表进行模拟计算,发行人的总股本从12000万股增加为40800万股,净资产从61916.89万元下降为47516.89万元,对应的每股收益从1.62元下降为0.48元,每股净资产从5.16元下降为1.16元。

  而根据这个方案,邹节明家族、公司高管等16名自然人以控制81.72%的权益总计获得派发股票及红利3.53亿元(含税),其中,共计获得现金红利(含税)达到1.18亿元。

  知情人士表示,这次大额分红对公司高管可以说是“一箭双雕”。一方面,2006年11月20日至2007年2月9日,由桂林三金高管邹节明、王许飞等5人参股的金科创投向393名自然人协议收购了三金集团45.9%的股权,尚未完成股权登记、付款结算。招股说明书显示,上述股权转让于2007年3月28日办理了工商变更登记。

  另一方面,在2007年红利到账后不久的2007年4月26日,金科创投7名主要股东按照持股比例进行了增资扩股,金科创投注册资本从2700万元升至9180.91万元。

  桂林三金高管一方面认购股权,一方面增资扩股,与此同时又通过了罕见的高比例分红方案,这些很难用巧合来形容。分红款与入股资金究竟有什么关系?这谜底恐怕只有桂林三金的高管才能解开。

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