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两大角度追寻经济复苏脚步

2009年07月28日 09:23 来源: 中国证券报 【字体:

  经济复苏预期成为目前推升市场的主动力。分析人士认为,经济复苏预期提升并不意味着流动性会出现快速转向,短期市场仍有望保持活跃。在此背景下,可以从经济增长动力以及区域经济两大角度把握市场热点。

  经济复苏≠流动性转向

  随着各项宏观、微观数据的持续改善,经济复苏预期逐渐强烈,但这一预期却导致近期投资者对市场未来走势出现了一定分歧。主要原因在于:部分投资者认为,随着经济预期转好,货币政策或将转向,从而使流动性这一本轮上涨的最大动力逐步衰减。对此分析人士指出,虽然信贷释放的高峰阶段已经过去,但流动性并不会骤然缩减,其对市场仍将发挥支撑作用。

  一方面,货币政策短期不会出现逆转。招商证券分析师表示,政策的变化固然不掌握在投资者手中,但根据历史经验判断,在物价持续负增长(即通常所说的通缩)状态下,货币政策发生改变的可能性微乎其微。经济从衰退到复苏的过程中,货币政策将呈现一个“极度宽松-适度宽松-稳健”的过程。此外,货币政策的调整也并不是市场发生调整的充分条件,只有当货币政策调整引起了货币缺口(M2增速与名义GDP增速之差)由正转负时,才会使资本市场趋势发生改变。现阶段,M2增速仍然快于名义GDP增速,所以货币过剩程度不是在缩小而是在继续扩大,货币缺口的收缩至少也要等到三、四个月之后。

  另一方面,存款活期化给市场“补血”。中金公司指出,中期内,A股市场的拐点与活期存款拐点密切相关。从历史上看,存款的活期化是A股市场上升的助推器,市场大的拐点一般与活期存款变化的拐点相一致;从目前情况看,六月份居民活期与定期存款的比值比五月份略有回升,达到0.56。这一水平与上一轮股市周期中2006年11月水平相当。此外,从客户保证金与流通市值的比值来看,现在客户保证金与流通市值比值为15%,仅相当于2006年4-5月份的水平。在综合考察了新增股票开户数、基金开户数以及新基金募集份额等短期流动性指标后,中金公司认为,如果存款活期化的趋势进一步加强,A股可能还存在上升空间。

  两条主线把握经济复苏

  由于经济复苏已经成为市场共识,预计短期市场热点将继续围绕经济复苏预期展开。分析人士认为,可以从以下两条主线对这一主题进行把握:

  首先,关注三大经济增长动力。中海基金认为,目前经济的驱动力主要是“房地产投资”、“基础设施建设”和“大宗商品价格上涨”,因此可以沿着这三个驱动力寻找受益行业。对于房地产产业链,综合考虑需求相关性、存货历史水平、固定成本比例以及产能利用率历史水平,行业受益程度从高到低的排列顺序为:工程机械、白电、玻璃、水泥、钢铁;对于大宗商品产业链,相关受益行业是石油、煤炭、黄金、新能源和部分基础化工;对于基础设施建设,本次基础建设的重点是铁路建设,铁路建设投资的增加短期将使铁路设备和建筑板块受益。

  其次,区域配置重回东部。国金证券指出,经济复苏也在推动区域进行轮转。在经济面临下行压力的时候,政府投资是拉动经济的主要途径,此时主要受益的是基建行业,而相关公司大部分都集中在中西部地区;东部地区则面临外需冲击和产能过剩的压力。但随着投资的持续,工业品需求逐渐产生,这意味着东部地区的不少企业将开始受益,因为东部地区是中国的工业制造集中地,经济刺激效应由此开始从中西部慢慢向东部传递。同时,东部地区集中了中国较多的财富,在通胀预期下,资金对资产的需求上升,东部地区房地产销售也将逐步好转,而这种地产热销将带来后续投资扩张,由此进一步刺激东部地区经济回升。此外,目前全球经济都出现反弹迹象,出口最坏的时候已经过去,未来出口回暖也将对东部经济提供额外支持。

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