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简析钢材期现货市场的关系

2009年07月28日 14:03 来源: 《钢铁经济》 【字体:

  中国钢铁产业网 孟祥霞

  自2009年3月27日螺纹钢和线材期货合约在上海期货交易所开市交易以来,已满三个月,随着时间的推移,钢材期货运行逐步在成熟,影响力也在不断提高,尤其在今年内外经济环境仍然较弱的形势下,期货和现货市场如何有效地相互促进发展,两者之间的关系如何,本文将对其进行简要分析。

  一、钢材期货对现货市场的影响

  1、影响钢材现货定价模式

  由于现货交易存在套期保值需求,一部分贸易商将从事期货交易,为现货保值。期货交易的推出可能引起钢材定价模式的改变,出现期货定价,钢厂跟随,现货市场调节的趋势,期货交易价格可能影响现货市场价格。生产者可以根据期货市场提供的关于下一周期的市场供求状况和价格变化趋势的预测,决定下一生产周期的生产规模和产品结构,通过提前与及时调整增加或减少市场供给量,使市场供求基本平衡,从而有效地抑制市场供求失衡和价格的非正常波动。在钢材期货交易中有大量的自然人在市场中进行投机、套利交易,相比已经开展多年的钢材电子盘交易,更能正式地反映市场的供求关系,决定市场价格,使得市场的定价机制更加统一,使得期货市场价格发现的功能得以更好地发挥,为我国甚至全球提供一个具有公信力的钢材基准价格。

  2、通过对近远期合约价差的了解把握价格趋势

  通过观察近远期合约的价差可以了解价格趋势,钢材期货推出后,钢铁企业经过一段时间摸索,将会以交易所的期货价格作为最重要的定价参考。按照这样的定价方式,企业的各项工作都能够切实围绕着市场转:可以利用钢材期货价格的超前性,及早安排工作。同时,期货上不同合约月份的报价给企业库存管理提供了很好的参考依据。企业可以根据自身的采购和销售计划,在期货市场上建立虚拟库存。通过期货交易,用少量的资金锁定期货合约换取存货,不但降低了购买原材料所占用的资金,而且大大降低了企业的库存成本。不仅如此,在钢材价格大幅波动的情况下,加工企业还可以通过在期货市场对库存进行套期保值的滚动交易,不仅可以摊销库存成本,而且可以避免价格大幅下跌过程中出现的高库存现象。

  3、促使现货市场重视产品质量

  我国钢铁企业众多,各家产品质量也参差不齐。在期货市场中,对其交割的实物必须是在交易所注册过的“标准化商品”,对质量规格等都有严格的规定,通过对不同交割品级升水的确定,体现优质优价的市场法则,可以激发生产企业提高其产品质量的积极性,加工和贸易企业也不必再担心采购方面的品质风险。随着期货品种的上市,各大钢厂关注度的提高,为例这些产品的钢材质量也将会有所提高。

  4、可以增加现货企业的贸易量

  期货市场除了给予现货企业套保的场所,还给予了现货企业买卖现货的渠道。在国内有色金属、白糖、棉花等贸易中,有一定经验的现货企业往往通过现货贸易、有色(电子)批发市场的交收、期货交易和交割,频繁地进行现货交易,一方面依靠薄利多销取得收入,另一方面做大贸易额,来维系与上、下游企业的紧密联系。

  5、期现互动,遏制钢材价格大幅波动

  在期货市场上可以收集到比现货市场更多的信息,有利于调高现货市场价格的透明度,促进现货和期货的互动与仓单串换。如果现货市场价格与期货市场间价差增大,将会引来两个市场间的大量套利行为,可遏制钢材现货市场价格的大幅波动。

  6、使涉钢企业有效对冲价格风险

  钢材价格在国内外各种因素的影响下波动剧烈,从去年到现在更是经历了冰火两重天的境地。钢价的大起大落对涉钢企业的影响是显而易见的,许多钢材生产与经营企业面临巨大损失,甚至被迫停产。期货推出之后,为钢材相关企业提供了规避价格波动风险的场所,钢企可以通过卖出套期保值交易合约,来锁定产品利润,对冲价格波动的风险;用钢企业也可以事先在期货市场上买入期货合约,锁定生产成本。如此一来,可以避免钢材价格大幅波动给其造成的不必要损失。

  二、钢材期现货市场的联动关系分析

  从钢材期货上市以来螺纹钢和线材的运行价格来看,期货价格与现货市场价格关联度逐步提高。由于外围期货市场并没有很好的参考指标,国内钢材期货市场的价格波动更加体现了自己的特色。钢材期货这两个品种与现货市场价格走势表现出了很高的相关性,影响现货市场价格走势的钢厂调价、铁矿石谈判等因素都在期货价格上得以体现,较为理想的反映了市场的需求状况。

  本文选取螺纹钢0909期货合约和线材0909期货合约作为研究对象,通过对期货和现货价格的走势分析,具体研究钢材期货和现货市场之间的关系,发挥期货市场对现货市场的良性作用,促使我国钢铁产业能够向更强的方向发展。

  1、钢材期货上市后的运行情况

  2009年3月27日,螺纹钢、线材两个品种、共计14个合约在上期所鸣锣上市。从首日交易情况看,螺纹钢主力0909合约的挂牌价格是3399元/吨,开盘价是3550元/吨,高开151点。早盘大涨,创下3663元/吨的全天最高价,涨幅达到7%左右。但由于期货与现货价格存在较大的价差,存在较多的做空机会,使得早盘高开后大幅跳水,全天螺纹钢主力合约再也没有达到3663元/吨的涨幅高度,最终收盘报3561元/吨,每吨上涨162元,涨幅为4.77%。

  线材主力0909合约的挂牌价格是3199元/吨,开盘价格是3400元/吨,高开201点。由于挂牌价格偏低,因此,线材比螺纹钢高开多50点就理所当然了。当日走势基本与螺纹钢相似,全天都在6%的涨幅附近徘徊,收盘报3398元/吨,全天上涨199元,涨幅为6.22%。

  从交易量来看,全天螺纹钢成交量为360228手,成交金额为128.87亿元。线材全天成交量为106872手,成交金额为36.44亿元。螺纹钢和线材主力合约成交量在国内21个商品期货品种中分别排在第8位和第14位,超过了铝锌等老牌金属期货品种。

  随后,钢材期货一路上扬的姿态成为国内期货市场最耀眼的明星。6月11日,之前反复走强的钢材期货再度发威,全天共成交63.4万手,创出上市以来最高记录,线材和螺纹钢分别触及上市新高3826元/吨和3940元/吨。后期钢材期货依然震荡上行。

  2、期货和现货市场走势大体一致

  从图一和图二的走势可以看出,期货和现货市场的整体运行态势大致相当。当由于过分投机,发生期货价格严重偏离现货价格时,交易者就会在期货、现货两个市场间进行套利交易。但期货价格过高而现货价格过低时,交易者在期货市场上卖出期货合约,在现货市场上买进商品,这样,现货需求增多,现货价格上升,期货合约供给增多,期货价格下降,期现价差缩小;当期货价格过低而现货价格过高时,交易者在期货市场上买进期货合约,在现货市场上卖出商品。这样,期货需求增多,期货价格上升,现货供给增多,现货价格下降,使期现价差趋于正常。通过交割,期货、现货两个市场得以实现相互联动,期货价格最终与现货价格趋于一致,使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。因此,两个市场的总体走势基本是一致的。

  3、期货市场对现货市场的价格引导作用暂无体现

  从图中选取期货市场上涨的一个时间段——5月26日至6月11日,来看一下现货市场,钢材价格的上涨在5月初开始,从5月4日到5月26日之间,上海地区价格上涨为180元左右,而期货价格却从3636元/吨跌至3601元/吨,但5月26日之后,期货价格出现报复性上涨,在5月26日至6月11日,几乎上涨了300元/吨。这反映了期货价格等到现货价格维稳之后的表现,期货市场对现货市场的价格引导作用还没有体现,反而是现货价格变化带动期货价格变化。

  4、现货市场中钢企调价因素在期货市场中的体现

  4月1日,宝钢出台5月份的调价方案,在3月下调4月份的钢材售价的基础上,宝钢将全面调低所有产品的5月出厂价格,幅度在200~500元/吨不等。作为钢铁行业龙头的宝钢,此番大幅调价引发了市场信心的急剧下滑,投资者纷纷看空后市钢材价格。受此影响,4月上旬,螺纹钢0909期货合约跌至上市以来的最低点3410元/吨;4月中旬,由于建材价格过低,贸易商库存成本偏高,导致现货商进货意愿不强,惜售情绪严重,市场库存明显下降,这使得现货市场出现小幅上涨,钢材期货也随之低位反弹至3648元/吨。

  6月11日宝钢出台7月份钢材价格信息,此次调幅之大超出市场预期,随之期货市场也作出了相应的反应。受宝钢调价信息、5月城镇固定资产投资数据及淡水河谷与日韩确定铁矿石长协议签约刺激,11日上海钢材期货两大品种增仓大涨,螺纹钢主力合约RB0909报收于上市以来的新高3878,涨2.13%,持仓量和成交量均创下上市新纪录。随后现货市场出现稳中小幅上行走势,期货市场运行与之大致相当。

  5、铁矿石谈判结果对期现货市场的影响

  我国是全球铁矿石最大的进口国和消费国,铁矿石对外依存度已超过50%,但是,中国在每年度的铁矿石长期协议谈判中一直处于被动地位,尤其是今年,在经过长达数月的艰辛谈判后,中钢协与全球主要铁矿石供应商仍没有达成最终结果,按照往年惯例,6月30日是铁矿石谈判的最后期现,但谈判在此日达成协议的可能性已经微乎其微。

  5月26日,力拓与日本新日铁达成了2009年铁矿石长协价格,粉矿离岸价格从去年的91美元/吨下降到61美元/吨,降幅33%。随后淡水河谷与日本新日铁和韩国浦项铁矿石谈判价格也达成了协议,但均未达到此前中钢协提出的40%以上的降幅。此结果的出现,给钢材期现货市场上均带来了不小的波动。铁矿石现货价格被推高,从而带动钢价上扬,表现在期货市场上,自26日开始,螺纹钢和线材期货均出现了连续的上行走势,6月4日,螺纹钢主力0909合约上涨0.95%或35元至3700元/吨,线材主力合约上涨1.45%或52元至3626元/吨,双双创下此前的新高。这其中铁矿石谈判的结果起到了很大的影响作用,也显现了钢材期现货市场上的联动效应。

  三、小结

  钢材期货的上市对国内钢铁行业已经产生了积极的影响,国内钢材现货企业对钢材期货的态度也在逐渐从观望转变为积极关注。目前钢材贸易商对钢材期货的关注度越来越高,不仅经营螺纹钢和线材的贸易商时刻关注期货的走势,板卷等品种的贸易商也是言必称期货。同时,广大钢铁生产企业,包括业内主流的大型钢铁联合企业,也密切注视着钢材期货的走势,不少生产螺纹钢和线材的钢厂正积极申请交割注册品牌,一些民营钢厂也跃跃欲试,打算成立期货部门从事期货避险和投资活动。部分钢材现货企业已经能够正确认识和合理利用钢材期货服务生产和经营,有些企业开始尝试运用包括套期保值、用期价点价和结算、期现套利等在内的期现市场相结合的新型经营方式,来组织企业生产经营,并取得了良好的经济效益。

  由于钢材期货上市时间不长,其对现货市场的功能发挥还有待于随着期货市场的不断完善而进一步有效发挥。从目前运行情况来看,钢材期货更多的反映在资本面上,对基本面的影响不明显,这主要是因为钢材期货本身刚刚上市,各项细节性的制度还有待完善,里面投机成分比较大,其在市场的影响力还有待实践考验。但长远看来,期货市场对现货市场将有很大的指导潜力可挖掘。钢材期货在中国具有广阔的发展空间,但市场功能的发挥还需要时间的精心培育。随着螺纹钢和线材期货的稳步运行,市场结构的不断优化,市场规模的不断扩大,价格发现功能和套期保值功能将逐步得到实现,中国的钢铁产业也将朝着健康有序的方向发展。

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