首页财经股票大盘个股新股行情港股美股基金理财黄金银行保险私募信托期货社区直播视频博客论坛爱股汽车房产科技图片

勿患通胀、勿忧泡沫、勿信货币派

2009年08月11日 03:32 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  21世纪经济报道记者 滕泰

  在CPI依然为负的背景下,大谈特谈通胀的肯定是“货币派”,他们只盯住有多少过剩的货币,而不计算有多少过剩的商品卖不出去、有多少产能闲置,就妄言通胀;在资本市场刚刚恢复融资功能、地产市场投资刚刚开始活跃时就开始担心资产泡沫的肯定也是“货币派”——假如按照他们的观点收缩货币而不幸造成地产和资本市场重新陷入低迷,那么中国刚刚开始的经济复苏之路必然夭折。

  产能货币供应量不支持通胀

  通胀的意思是一般物价水平的上涨,按照货币派的定义是“过多的货币追逐过少的商品”。因此,单位产能对应的货币供应量,才是我们分析未来中国到底会不会有通货膨胀的核心要点。

  美国有部门专门计算年度单位产能货币供应量的变化,发现单位产能货币供应量与通胀有着显著的相关性,但是通胀的出现一般比产能货币供应量开始增加要推后3年。前美国联邦储备银行主席格林斯潘判断通胀的依据也不仅仅是货币供应量的变化,而是产能货币供应量。根据这一指标格林斯潘在今年6月份撰文指出,美国可能在2012年出现通胀。如果美国要到2012年才会出现通胀,中国的货币派们妄谈通胀,简直是杞人忧天了,因为中国的产能过剩远远比美国严重。

  从全球主要经济体分析,中国的制造业占GDP的比重最高。尤其是,上一轮经济扩张周期长达5年,在这五年中,不仅固定资产投资规模连续高增长,而且厂房设备投资在固定资产投资中的占比逐年提高,从而积累了巨大的过剩产能。

  本轮经济进入收缩期后,各行业产能利用率均处于历史低位。国内闲置产能不仅包括需要淘汰的落后、低端产能,还包括为出口服务的先进、高端产能。2009年仅出口萎缩直接减少的需求就高达5000万美元,相当于减少三四万亿人民币的总需求。再加上出口“乘数效应”,仅仅由于外部冲击,造成的产能过剩就足以对冲上半年国内增加的货币供应量——结果中国的单位产能货币供应量并未显著增加,绝大部分制造业产品都并未走出销售困难的局面,根本不可能普遍涨价。

  显然,中国的产能过剩问题,既有国内前几年设备投资增长过快的原因,也有国际原因,解决产能过剩问题既需要扩张内需,也需要国际经济环境的好转。从未来较长的一段时间看,等西方经济复苏以后,西方的货币由现在的收缩重新进入到扩张阶段,去杠杆化之后的杠杆化又重新开始,那时候美国、欧洲甚至俄罗斯、印度都可能先于中国面临通胀的风险,那时候只有中国的产品才能平抑全球的物价水平。从产能货币供应量来看,中国的通胀肯定发生在欧洲、美国之后。

  过度竞争抑制价格向下游传输

  从输入型和成本推动型通货膨胀的可能性来分析,中国也没有通货膨胀的忧虑。因为下游厂商的过度竞争会抑制产品的涨价能力。

  今年以来,LME(伦敦金属交易所)三个月铜价从12月份的最低的2880美元/吨反弹至当前超过5000美元/吨,原油期货价格从2月份最低34美元/桶涨至目前超过60美元/桶。但是中国的制造业产品价格保持平稳,CPI同比依然为负值。

  更能说明制造业产品涨价能力的是2007年和2008年,那期间石油曾上涨到140美元/桶,但是下游的塑料制品并没有涨价;铜曾到8800美元一吨,但是下游的空调和电缆并没有显著涨价;铁矿石价格涨的最少,也翻了一倍,但是下游的汽车价格还在下跌……

  这些上游产品价格和下游产品价格的变化关系,充分说明了上游垄断竞争和下游过度竞争的背景下,下游产品的价格传导能力和涨价能力。当然,过度竞争的背后依然是产能过剩的问题。

  当前,实体经济复苏乏力,大宗商品和原材料不可能重复2007、2008年的局面。即使出现阶段性的上游能源原材料上涨,也不可能传导到下游,中国在未来较长一段时期内都不用担心制造业的价格上涨。

  与制造业价格传导机制唯一不同的是粮食。粮价的上涨将直接造成食品价格的上涨,是中国通胀的唯一可能突破口。由于我国居民的恩格尔系数较高,食品价格在我国CPI中的权重约为三分之一,粮食价格的波动是导致CPI波动的主要力量。食品价格的持续上涨或维持高位,会增加居民的生活成本,从而增加社会劳动力成本,导致成本推动型的通货膨胀。只要食品价格不上涨,则很难出现所谓的通货膨胀。

  目前我国农业生产发展势头良好,夏粮实现连续6年增产,全国夏粮产量2467亿吨,比上年增长2.2%,上半年,猪牛羊禽肉产量为3580万吨,同比增长6.3%;上半年,农产品生产价格同比下跌6.2%。所以粮食和食品领域应该也不存在通胀风险。

  从国际经验来看,通货膨胀往往发生在经济周期中的繁荣期前后,而经济复苏之初的CPI往往最低,国内经济目前仍然处于企稳复苏的关键时期。当前国际经济依旧低迷,制造业产能大量过剩,超额货币供应在短期内难以传导到物价上,全面的价格上涨仍不具备条件。

  从长期来看,中国经济结构已经与上世纪90年代的经济结构有天壤之别:现在是过剩经济,而彼时为短缺经济,对于一个制造业产品过剩的经济体而言,全世界最不应该担心通胀的就是中国!

<<上一页12下一页>>

评论区查看所有评论

用户名: 密码: 5秒注册