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储蓄“接棒”贷款 A股流动性添“活水”

2009年09月16日 08:40 来源: 中国证券报 【字体:

  储蓄“搬家”进股市的历史正在重演。7月和8月,居民户存款连续两个月减少,合计近千亿元。分析人士认为,虽然前期以天量信贷为主的流动性扩张力度正在减弱,但A股强劲反弹和通胀预期引发的储蓄“搬家”现象有望持续,成为A股市场补充流动性的一个重要因素。

  数据显示,历史上几次储蓄“搬家”都成为股市创新高的前兆。近8年来,居民户存款减少的仅有10个月,分别出现在2000年、2001年和2007年。第一次储蓄“搬家”出现在2000年7月,大盘当月超越2000点;接着是2001年5月,大盘在2001年6月创出2245点的历史纪录。

  2007年储蓄“搬家”的力度最大,有6个月居民户存款出现负增长。变化最剧烈的10月,居民户存款减少逾5000亿元。随后,股市在10月16日创出历史最高点6124.04点。

  今年7月,居民户存款再现负增长,8月,居民户存款负增长额进一步增加至800亿元。

  居民户存款从银行流向哪里?专家认为,在消费仍然疲软的情况下,A股市场无疑是居民户存款的一个主要去处。

  日前,人民银行上海总部发布的报告称,新股发行使上海市储蓄存款加速分流。8月,在中资金融机构同业存款中,证券公司存放客户保证金存款增加309.2亿元。

  储蓄“搬家”进股市的这一判断也得到其他数据的有力支撑。一是最近两个月A股新增开户数显著增加。8月,A股账户新增开户数为216.7万个,远高于上半年120万个的月均开户水平,其中,自然人账户新增215.6万个。二是基金供给大幅扩容。据机构测算,8月,新基金发行总份额493.7亿元,创下2007年11月以来单月发行规模新高,显示居民申购基金意愿上升。

  上半年,月度信贷动辄超万亿元,但可能流向股市的部分毕竟有限。

  国家发改委副主任张晓强此前在达沃斯论坛上表示,上半年流入股市楼市的信贷资金可能有数千亿元。相比之下,居民户存款“搬家”的规模并不逊色。例如,今年8月单月存款即负增长800亿元,2007年10月单月存款负增长逾5000亿元。如果储蓄“搬家”持续下去,年内有望给A股注入数千亿元“新血液”。

  专家预期,未来储蓄“搬家”的势头很可能持续,成为在贷款收缩之后“替补出场”的流动性新增量。

  首先,在通胀预期之下,投资金融性资产成为居民抵御通胀的一个重要工具。当前宏观经济走势处在企稳回升的关键时期,央行一时难以启动加息按钮。而当通胀来临、加息周期刚刚开始之时,A股市场可能出现“愈加息、愈上涨”的情形。因此,若宏观政策基调不会出现转向,储蓄“搬家”势头可能还将延续一段时间。

  其次,相较于其他金融性资产,A股的投资收益率仍然相对拥有吸引力。从沪综指本轮反弹的最低点1664点到昨日收盘的3033点,A股累计上涨逾82%。巨大的财富效应吸引了众多个人投资者的目光。同时,风险相对较低的“打新”收益率也激发了广大个人投资者的参与热情。

  反观其他居民可投资金融资产:房地产市场价格已突破上一轮牛市高位。市场需求将受到居民收入可承受力的限制,“金九银十”行情恐难再现,前期量能逐步放大的趋势不大可能延续。而投资港股等海外市场又面临美元中长期贬值的风险,再加上投资便利性的考虑,A股无疑更受储蓄资金青睐。

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