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创业板为何不搞T+0

2009年09月25日 04:47 来源: 中国经济时报 【字体:

  深交所宣布,除上市首日交易风险控制制度外,创业板交易制度与主板保持一致,仍适用现有《交易规则》。这意味着前期受到热议的T+0、20%涨跌幅等交易制度创新彻底没戏。

  此前市场对创业板交易制度的突破充满期待。创业板开户初期遭冷遇,有市场人士建议,借助交易规则创新,来激活创业板投资。按其观点,若实施T+0交易,可以吸引一批“风险爱好者”,如一部分参与权证交易的“风险爱好者”转至创业板开户。

  出现这样的议论并不奇怪,在主板市场上,也早有人建议改为实行T+0交易及放开涨跌幅限制。2004年股市低迷时,中国证券业协会协调召开过一次16家券商参加的研讨会,会上讨论的三个利好方案之一,便是恢复T+0交易制度。当时支持T+0交易的理由,是活跃市场交投,给予投资者及时纠错机会。投资者买进某只股票后,若认为自己的判断有误,可通过T+0进行及时纠错。如今推出的创业板一大特点是降低门槛,当然,会出现交易规则同时降低门槛或者更灵活的建议。

  从最终安排看,突出了确保创业板顺利推出、平稳运行的主旨。近年来,权证交易实行T+0及相对较大的涨跌幅限制,上演过一幕又一幕疯狂投机的大戏,足以告诫创业板在交易制度创新上必须谨慎。

  透过主板新股IPO市场化发行引出的问题,管理层一再强调“防止爆炒”。特别是为防止创业板公司上市首日爆炒,采取加码抑制的举措,明确盘中较开盘价涨跌80%直接停牌至14点57分。显然,T+0交易及放开涨跌幅限制,与管理层抑制创业板爆炒的宗旨相背离。即使单纯推行20%的涨跌幅限制,也会带来较大风险。20%涨跌幅限制意味着个股的单日振幅可高达40%,若个别机构利用创业板股票小市值的特点“上蹿下跳”,散户很可能被蒙,成为牺牲者。

  从首批询价发行的创业板公司来看,市场热情明显偏高,实际募集资金量将超出项目资金需要量,发行市盈率可能较中小板企业偏高。首批10家公司的保荐机构给出的价格区间,相对于2008年的静态市盈率普遍在50倍左右,对应2009年的动态市盈率在30倍左右。针对发行市盈率较高的情况,证监会相关负责人提醒,“创业板企业具有业绩不稳定、经营风险高等特点,创业板投资者应关注公司的风险因素,审慎作出投资决定。”

  可见,创业板发行时已经处于“高温”状态,稳健的交易制度将避免挂牌上市后“火上浇油”。更何况创业板公司具有概念新、估值难的特点,多数散户对股价高低没把握,盲目地鼓励投机,很可能导致“博傻”成风。T+0交易只怕带来的不是及时纠错,而是让人痛心的越纠越错。

  创业板市场的规模及性质不同于权证市场,若因交易制度而投机“升级”,势必加剧主板市场资金分流,致使主板市场交投沉闷。因而,创业板不搞T+0等交易创新,在很大程度上避免了创业板对主板的负面影响。创业板的顺利推出,显然不是单一针对创业板的要求,应该同时确保主板市场的平稳运行。

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