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控制仓位应对长假不确定性

2009年09月25日 08:08 来源: 经济参考报 【字体:

  十一、中秋长假,A股市场要休市六个交易日。这期间将公布美国、欧洲一些重要的经济数据,对海外股市必然将产生一定的影响。美国道指已逼近10000点心里大关,从今年3月最低点至今,最大累计涨幅达53.27%。我们认为,在长假期间,美国、欧洲股市很可能出现技术性调整,投资者应控制仓位应对长假期间的不确定性。

  截止到9月24日,全部A股、沪深300成分股基于2009年上半年业绩的动态市盈率为24.94倍、21.44倍,A股市场的价值并没有被低估,处于合理估值区间的上限。虽然我们认为,上市公司三、四季度业绩环比还有望增长,但增长速度将明显放缓。值得注意的是,目前个股中很难找到业绩跳跃性增长的公司,因此个股已很难给出更高的估值。而当中长线筹码松动后,必然使A股市场的合理估值重心下移。9月23日,A股对H股溢价指数最低为109.95,逼近其历史最低点105.73。尽管多家海外投行看好H股的后市,但我们认为,不会出现投资者预期的“H股强势带动A股走强”。相反,香港H股很快将跟随A股进入调整。

  5月份以来,有色金属板块的涨跌一直是A股市场走势的风向标。从估值角度看,国内有色金属股票的估值偏高。前期十分充裕的流动性、伦敦有色金属价格大幅上涨,是推高国内股市有色金属板块的最主要的因素。随着伦敦有色金属价格进入振荡,国内有色金属板块调整的迹象越来越明显。目前美国、欧洲的经济回暖,是低水平、缓慢的回升,供求关系并不支持伦敦有色金属目前的价格。而美元指数在下探75.84点后,已经进入技术性反弹,这将削弱有色金属的金融属性。一旦美元指数出现中期反弹,将把伦敦有色金属拖入中期调整。若此,国内有色金属板块也将进入调整,并拖累上证综指向下考验2639点的支撑。

  我们一直强调,沪深股市单日2%的换手率,是A股市场维持上涨或强势的基础。8月18日,两市换手率2.56%,达到这次反弹最高水平。随后两市换手率迅速下降,已连续三个交易日换手率在2%以下。本周二、周三,上证综指的跌幅分别为2.34%、1.89%。本周四,尽管在银行股、房地产股的带领下止跌反弹,但这两个板块目前都有一些的瑕疵。尽管银行股市盈率很低,但今年信贷投放史无前例,银行贷款的质量让人担心,房地产股的瑕疵在于政策调控和9月数据不佳。因此,银行股、房地产股的反弹恐怕难以持续。而两市成交量的急速萎缩,反映出目前投资者谨慎的心态,这与近期公募基金偏好防御性板块不谋而和。

  8月17日至9月24日,A股市场在2639点-3068点累计换手55%。随着换手率的继续提升,2639点-3068点的平台对今后走势意义重大。一方面,国内专业机构今年的持股成本大约在2700点-2800点,如果基本面没有重大的利淡因素,短期内很难有效跌破2650点;另一方面,在2639点-3068点平台堆积的筹码越多,今后无论是向上、还是向下突破该平台的束缚,2639点-3068点或成为支撑、或成为阻力。我们认为,短期内A股市场依然呈现平台整理,上证综指将再次下探2600点-2650点的支撑。但10家创业板平均发行市盈率52.73倍,比中小板45.25倍的动态市盈率高16.53%,一旦上市后被市场热烈追捧,恐怕将使一些资金从主板中分流,并拖累A股市场继续调整。

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