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皮海洲:反思新股市场化发行

2009年10月19日 05:00 来源: 京华时报 【字体:

  从创业板三批公司的发行价格来看,总体上是“芝麻开花节节高”。

  9月25日首批发行的10家公司平均发行市盈率为55.26倍,其中南风股份的发行市盈率达到71.53倍,神州泰岳的发行价达到58元/股。而上周发行的第二批、第三批新股较首批“更上一层楼”:10月13日发行的第二批9家公司平均发行市盈率为57.19倍,其中鼎汉技术的发行市盈率高达82.22倍;10月15日发行的第三批9家公司平均发行市盈率为57.51倍,其中宝德股份的发行市盈率高达81.67倍,红日药业的发行价高达60元/股,刷新创业板发行价最高纪录。

  创业板新股的超高价发行从融资角度来说当然获得了巨大的成功,但它同时给证券市场带来了很多问题。由超高价发行引发的大量超募资金是股市资金的巨大浪费,不仅降低了募资的使用效率,还有可能引发企业的盲目投资,危及企业的健康发展。

  从投资的角度来说,创业板新股的超高价发行加剧了市场的投资风险,使创业板从一级市场开始就失去了魅力,在首批发行中,保险机构“零参与”,创业板开户的投资者有七成作壁上观。如此高风险的新股发行,显然不利于创业板的平稳推出,也不利于创业板的健康发展。

  是什么导致了创业板的超高价发行?当然是新股市场化发行机制。在我国股市并不成熟的情况下,在管理层并没有有效解决大小非问题,并没有有效提高新股首发流通股比例的情况下,今年6月,管理层推出了新股市场化发行机制,强调新股定价进一步市场化,使得新股发行价格如脱缰的野马。主板、中小板的新股发行市盈率平均接近40倍,远高于二级市场的市盈率水平。而创业板由于流通盘小,又戴着创新、高成长的光环,其新股发行价格较之于主板、中小板来说“更上N层楼”。

  面对创业板新股超高价发行带来的巨大风险,市场各方都有必要好好反省一下新股市场化发行机制。虽然“市场化发行”是成熟股市新股发行的普遍做法,也是中国股市新股发行制度改革的大方向,但在当前中国股市的发展现状下,这种超越发展阶段的改革却可能事与愿违。

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