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提升中国资产配置又逢其时

2009年10月24日 09:45 来源: 证券时报 【字体:

  “金融危机洗礼之后,美国消费拉动型的经济增长模式已走到尽头,并难以为继,未来美国经济增长模式向出口拉动型转变不具过多悬念。可以预见的是,净出口将取代私人消费成为美国经济复苏前期的主要增长点,这一切都离不开‘弱势美元’所提供的必要支持。在此背景下,作为经济复苏前景最为乐观的中国,其资产受到资本青睐变得顺理成章。人民币暂不能自由兑换下,香港将会毫无意外成为全球金融资本的首选。当然,人民币不可自由兑换也并不会成为未来‘热钱’涌入中国内地的障碍。全球金融资本展开新一轮提升中国资产配置的进程或已启动。

  ——王明旭”    

  本周美元指数再现颓势,连续刷新了14个月以来的最低纪录,并击破去年9月雷曼兄弟破产后触及的75.7低位。与此同时,香港市场上的四大中资国有银行股价均创出本轮反弹以来的新高,在此带动下,恒生指数亦刷新反弹高点,重上两万两千点。国内市场,地产、银行两大权重板块更是联袂强势上扬,领涨本周A股。出现此种情况并非偶然,问题的根源在于投资者对于未来“弱势美元”形成的一致预期。

  随着全球金融危机阴影逐渐消散,加之近期世界各国主要经济部门对经济复苏均表达乐观的预期:日本央行近日公布的地方经济报告中,对全国9个地区的经济景气判断均作了上调;德国经济部认为,受出口形势好转拉动,德国经济在二季度持稳后出现明显增长。这些乐观预期促使投资者风险偏好发生改变,其避险情绪随着经济状况的好转不断降低,前期美元的“避险功能”也将日益弱化并被抛售,投资者更倾向于将资产配置由偏重美元转向石油、黄金、其他大宗商品、高息货币以及新兴市场资产。美元贬值也就成为市场的必然选择。

  更为重要的是,经过本轮金融危机的洗礼之后,美国消费拉动型的经济增长模式已经走到尽头,并难以为继,未来美国经济增长模式向出口拉动型转变不具过多悬念。可以预见的是,在美国经济新的一轮上升周期形成过程中,其劳动生产率和伴随着美元贬值而提高的外部需求将会一起支撑经济增长,净出口将取代私人消费成为美国经济复苏前期的主要增长点,此番经济增长转型,会使美国从世界最大的消费地成为全球供应商,其制造业重新崛起,而这一切都离不开“弱势美元”所提供的必要支持。这也可以很好的解释为什么美国政府一再宣称强势美元符合美国利益,但我们却看不到美国政府对美元贬值采取任何实质性的阻止行动。

  在这种情况下,作为经济复苏前景最为乐观的中国,其资产受到资本青睐亦变得顺理成章。与此相对应的是,截至9月末,我国金融机构外汇占款余额为18.54万亿元,较8月份增加4068亿元,增加额创年内新高。另外,前三季度国家外汇储备增加3266亿美元,而第一季度外汇增加只有77亿美元,三季度则增加1488亿美元,其中9月份增加618亿美元,扣除贸易顺差和外商直接投资,仍有高达414亿美元的外汇储备增量,国际热钱加速流入中国的征兆已经十分明显。

  与此同时,人民币升值预期也日益升温。有迹象显示,人民币对美元汇率有可能于近期结束一年多来的震荡整理走势,重新回到2005年7月汇改之后小幅稳步的升值轨道之中。

  如果没有意外发生,很有可能在未来半年甚至更长时间内,美元将会代替日元,成为全球大规模套利交易的借贷货币。投资者以低利率借贷美元向新兴市场进行套利,而其主要目标可能就是中国。假定中美央行在未来6至12个月均维持现有一年期基准利率不变,美联储一年期基准利率为0.24%,中国一年期存款利率为1.7%,加上人民币保守的3%-5%年升值预期以及中国经济2010年至少8%以上的增速,美元拆息套利的空间将会对国际金融资本具有很强的吸引力。

  如果这种判断成为现实,在人民币暂时尚不能自由兑换的情况之下,香港将会毫无意外的成为全球金融资本的首要选择。当然,人民币不可自由兑换也并不会成为未来“热钱”涌入中国内地的障碍。

  在目前情况下,全球金融资本展开新一轮提升中国资产配置的进程可能已经开始。

  机构来源:东方证券

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