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广发期货:沪胶涨势或将延续

2009年11月27日 03:22 来源: 证券时报 【字体:

  沪胶11月中旬突破20000元/吨关口的压制之后,上涨空间被打开。然而,近几天股市的剧烈震荡波及期货市场,沪胶本身又头顶交易所库存不断增加压力,多空交织的胶市后继行情如何演绎呢?

  宏观经济方面,全球经济数据持续向好,OECD领先指数保持连续攀升势头,目前已经接近100。西方发达国家纷纷开始收缩非常规的扩张性货币政策,但宽松的政策环境没有改变,这将为大宗商品价格上涨提供一个良好的货币政策环境。

  供应方面,全球天胶主产区东南亚的天胶生产旺季产量仍然没有放大。东南亚胶价大幅攀升,泰国原料胶达到80泰铢/公斤。中国天胶消费已进入消耗库存和进口货的时期。目前国内和日本流通领域的天胶库存都不高。然而,因期价相对现货胶价持续高升水,上期所天胶库存和期货仓单持续增加,目前已达到历史高位。

  需求方面,欧洲和日本的汽车销售仍然保持去年同期水平。美国10月汽车销量经过季节性因素调整后达到1500万辆左右,创今年以来的最高水平。中国车市在政策刺激和行业复苏的双推动下,2009年中国汽车销量或超过1300万辆,同比增长超过40%。目前来看,主要的汽车消费刺激优惠政策可能在2010年继续延续。

  受出口阻力增大和季节性因素的影响,中国轮胎企业开工状况有所下滑,轮胎企业库存逐步增加。由于轮胎提价困难,轮胎厂商对目前的胶价普遍存在抗拒心理。然而,发达国家的补货需求仍然对全球天胶增量需求构成较好的支撑,全球天胶需求显著回落的可能性不大。

  沪胶本轮涨势资金推动迹象较为明显,推多力量更多的在远月合约发力,从而使沪胶期限结构变化较大,同很多工业品一样出现了跨期套利机会。自11月中旬以来,ru1003同ru1001之间的价差大多处在500元/吨之上。同天胶价格相比,中国合成胶价相对疲软,两者没有形成呼应,价差拉大至6000元/吨,远远大于2500元/吨的正常水平。随着上涨行情的逐步展开,合成胶价格有望逐步上扬。

  胶价金融属性已较为饱满,对宏观经济层面的变动越来越敏感。目前胶市的价差结构只有通过价格同供需关系的互动来进行修复。我们认为,天胶和合成胶的价差可能逐步回归,但高库存问题难以解决,因此沪胶本轮涨势之后或有一个显著的回落。

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