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全球“再平衡” 中国复苏可持续

2009年12月09日 11:27 来源: 中国经济报告 【字体:

  从“大萧条”以来的百年金融史看今天的全球性金融危机,这次“大危机”也是原有的全球经济和金融平衡被打破的产物。因此,危机本身具有两面性,它既意味着旧的平衡格局难以为继,也预示着新的平衡格局会不断形成,而目前全球经济复苏进程的反复与动荡则说明了市场正在试图寻找新的平衡点。对于美国等西方发达国家而言,表现为“过度消费”的经济模式不可持续,新的平衡要求储蓄率必须提高,而消费则必须降低;对于中国等新兴市场经济而言,表现为“过度投资”和“出口导向”的经济模式也需要相应进行调整,寻找新的经济平衡点。

  新的平衡格局是否正在形成?

  然而,从目前的趋势看,无论是美国还是中国、及至全球的经济增长格局依然呈现出较大的惯性。从美国的角度讲,虽然银行、企业和居民的杠杆率有所降低,但是美国政府的杠杆率却大幅上升,美联储的资产负债表也在不断膨胀。这表明民间的部分杠杆率转移到了政府那里,总体的去杠杆化进程并不令人乐观;从中国的增长格局看,虽然经过前所未有的强有力政策刺激,中国终于成为第一个从全球“大衰退”中走出的经济体,但是从推动经济增长的动力看,政府投资推动仍然主导着复苏的进程,而且从总体复苏强度的判断看,出口复苏仍然被给予相当大的权重。

  因此,在全球新的平衡格局短期内难以形成的情况下,探讨中国经济的可持续复苏就必须回答以下两个层面的问题:

  首先,从国内层面的“再平衡”过程来看:1)本轮由政府主导的经济复苏能否顺利转化为市场主导的可持续复苏,从而避免风险极大的经济“二次探底”的出现,即避免“W”形复苏?2)更进一步,以积极财政政策和宽松货币政策为代表的“再杠杆化”政策可否持续?如果可以,该如何持续?

  其次,从全球层面的“再平衡”过程来看:1)随着全球的企稳复苏,中国的出口复苏迹象也日益明显,国际资本流入也会不断增加,据此中国将再度重现国际收支“双顺差”格局,那么在未来的复苏之旅中,中国的国际收支失衡该如何调节?2)如果把国际收支余额看作是国内高储蓄的国外延伸,那么如何把中国的储蓄率调整置身于中美之间的储蓄失衡调整、甚至全球储蓄失衡调整的更大背景中?

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