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走出“进退两难”的中国宏观经济

2009年12月10日 09:26 来源: 《中国经济》 【字体:

  (上)超预期反弹的2009年

  非必然走向繁荣的十大表现

  2009年中国宏观经济在“一揽子刺激政策”的作用下出现超预期的反弹。大规模的政府投入、天量的信贷投放、大范围的产业调整和振兴、大力度的科技投入和大幅度的社会保障建设计划使中国实体经济成为这次世界经济危机中最先触底回升的国家,其经济增长速度超过国内外14家权威机构在2008年底所做的平均预测水平2.2个百分点,成功实现政府预计的增长目标。这种超预期反弹集中体现在以下十大方面:

  一、在投资和消费的推动下,内需快速弥补外需下滑的缺口,GDP同比增速逐季回升,全年水平预计将达到8.56%。

  其中,消费拉动4.1个百分点,增长的贡献率达到47.9%;投资拉动7.4个百分点,增长的贡献率达到86.4%,而净出口拉动为-2.94个百分点。

  二、在扩张性的信贷政策和财政政策的支持下,固定资产投资呈现“止跌、井喷”态势,并成为中国宏观经济止跌反弹的核心,全年增速将达到33.4%,对GDP增长的贡献率将达到86.4%。

  在固定资产资金来源中,国家预算资金1~10月累计增速达到76.3%,创1997年来的新高;国家贷款1~10月累计增速达到49.2%,成为仅次于2003年同期水平的历史第二高度;企业自筹资金净增长32.9%,与2002~2003年水平相当;同时,企业自筹中自有资金1~10月累计增速仅为10.1%,大部分源于其他途径。

  三、在消费政策和收入水平的层级效应下,消费逆势而上,维持在高位水平,全年预计累计增速将达到15.6%,实际增速达到17.1%,对GDP的贡献率达到47.9%,成为中国内需扩张的第二核心因素。

  2008年第四季度到2009年第一季度中国居民消费水平虽然出现下滑,但在“汽车购置税”、“家电下乡”、“以旧换新”、“房地产政策”等措施的刺激下,大宗商品消费快速提升,使名义社会消费品零售增速快速从2月的11.2%上升到10月的16.2%,实际增速从13.2上升到17.5%,基本接近15年来的最高水平。其中,前三季度全国共销售汽车966万辆,超过去年全年销量,同比增长34.2%;全国限额以上企业汽车零售额同比增长24.5%,拉动社会消费品零售总额增长2.0个百分点;家电下乡政策不仅活跃了农村市场,而且带动家电销售的增长,今年前三季度全国销售家电下乡产品2083万台,实现销售额388亿元,拉动社会消费品零售总额增长0.5个百分点;另外,随着商品房销售的快速增长,相关商品销售也保持较快增长,今年前三季度限额以上企业家具、建筑装潢材料零售额分别增长32.3%和21.1%,同比加快4.3个和16.8个百分点。10月份,这些领域进一步呈现出加速增长的态势。

  在收入方面,虽然金融危机对居民实际收入的冲击较大,但在转移支付政策的作用下,2009年居民收入回升较快,基本恢复到正常年份的水平。1~9月农村家庭人均现金收入实际同比增长达到10%,城市家庭人均可支配收入实际同比增长11.3%,高于2007年同期的增长水平。

  四、在各种刺激政策的作用下,重工业引领工业出现低水平快速回升,工业增加值增速,主要工业产量增速回升迅猛。

  2008年11月,中国工业增加值增速创自2002年2月以来的新低。自此,中国工业在低水平基础上出现恢复性上涨,到10月,工业增加值同比增速达到16.1%,基本达到正常年份的平均水平。其中重工业恢复较为迅猛,增速从2008年11月的3.4%上升至2009年10月的18.1%。而轻工业只从2008年12月的8.1%回升到2009年的11.3%,依然处于历史偏低的水平。

  工业回升的另一个核心标志就是工业生产活动得到恢复,主要的工业品产量出现大幅度回调。例如发电量1~10月同比增长3.2%,其中当月同比增速从2009年1月的-10.5%上升至10月的17.11%;汽车1~10月同比增长37.5%,其中当月同比增速从2009年1月的-21.62%上涨到10月的78.55%;粗钢1~10月同比增长10.5%,其中当月同比增速从2009年1月-10.5%上升到10月的42.42%;水泥1~10月同比增长18.7%,其中当月同比增速从2009年1月的-2.1%上涨到10月的23.85%。

  五、两大核心支柱产业制造业与房地产快速回升,为中国宏观经济企稳回升打下基础。

  2009年标志着制造业景气状况的制造业采购经理指数快速回升,从历史最低点2008年10月的38.8%直线上升到2009年10月的55.2%,连续8个月高于临界值50%。

  而房地产行业几大关键指标都出现明显好转,有些指标已经超越历史高点,使房地产市场出现逆市繁荣的景象。例如1~10月房地产销售面积同比增速达到53.3%,销售额同比增速达到79.2%,都创下历史最高水平。与此同时,房地产开发投资开始回升,1~10月同比增长18.9%,当月同比增速呈现加速的态势。

  六、各项企业效益指标得到较大改善,企业利润降幅大幅度收窄,工业亏损企业亏损总额开始负增长。

  1~8月,规模以上工业企业利润总额累计增速为-10.61%,降幅比1~2月下降了26.66个百分点。而对于22个省市1~9月份工业实现利润同比下降9.1%,降幅比1~8月份缩小4.0个百分点。同时,工业亏损企业亏损总额增速也由2008年11月的181.68%快速下降到2009年8月的-18.79%。从上市公司公布的3季度业绩看,上市公司利润改善状况自2季度以来呈现加速的态势。

  七、在加强征收、成品油税费改革、消费税率提升、基数效应以及实体经济回升等多重因素的作用下,财政收入先跌后升,增速回调迅猛。

  自2009年5月后,财政改变2008年11月以来同比负增长局面。财政当月同比增速从1月的-17.1%上升到10月的28.45%,1~10月累计增加7.5%,全年财政收入增长8%的目标基本能够实现。

  八、在经济反弹和信贷扩张的作用下,中国经济走出通货紧缩状态,CPI和PPI回升,通货膨胀预期抬头。

  在经济加速下滑的过程中,中国于今年2月步入通货紧缩状态,CPI和PPI同比增速双双步入负增长状态。但是这种局面在经济反弹以及货币极度的扩张的作用下,5月PPI环比由负转正;7月CPI环比由负转正,PPI同比增速、原材料价格同比增速触底回升;11月CPI同比转正。与此同时,标志着通货膨胀压力的核心指标:M2与GDP的增速缺口和M2与工业增加值的增速缺口都出现前所未有的急剧上扬。进入2009年以来,这两种指标一路上升,目前达到21.6个百分点和20.6个百分点,通货膨胀压力状态大幅上扬。

  九、在极度宽松的货币政策和通货膨胀预期的刺激下,各类资产价格回升迅速。

  2009年中国货币政策达到前所未有的宽松状态。2009年10月末,广义货币供应量(M2)余额为58.62万亿元,同比增长29.42%,增幅比上年末高11.60个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为20.75万亿元,同比增长32.03%,比上月末高2.53个百分点,1~10月人民币各项贷款增加8.92万亿元,同比多增5.26万亿元。这种极度宽松的货币政策在企业投资意愿和居民消费意愿下滑、流动性对实体经济的渗透性大幅下滑的环境下,使货币大量流向资本和投机领域。从而导致房地产、股票及黄金等投资品的价格大幅上扬。

  房地产价格快速回升,70个大中城市房地产价格10月同比增长3.8%,环比上涨0.7%,1~10月全国累计环比上涨16.9%,一线大城市房地产价格上涨更为迅猛。上证和深证指数出现大幅度上扬,股票指数1~10月分别上涨54.7%和77%。市盈率从20多倍上升至40多倍。

  更为重要的是,作为各种类投资产品价格风向标的黄金价格自2008年10月的最低点开始恢复性调整,于今年10月初突破1000美元/盎司,超过金融危机前的水平。这标志着类投资品资产价格开始全面上扬,避险性投资活动开始活跃。

  十、在各种指标同步回升的作用下,中国宏观经济景气指数回升明显。

  其中先行指数于2009年1月开始触底回升,到9月达到104.9,与2007年8月的水平相当;一致指数于2009年2月开始触底回升,至9月达到97.9,与2008年11月水平相当,滞后指数于2009年8月开始触底回升,而预警指数于2月触底回升,到9月底与2008年8~9月相当。

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