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八大投资总监调查:2010关键词之辨

2009年12月12日 14:55 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  临近岁末年终,无论是基金公司的规模还是基金的业绩,座次都已经难有太大变化,为2010年提前布局,才是这时候的最需要努力方向。明年的机会在哪里?进入2010年,A股市场将会如何演绎呢?为此,本期八大投资总监调查将会一一解答他们心目中的2010年投资关键词。

  经济转型:政策进退的期待

  明年的主题是刺激政策的退出

  广发基金副总经理朱平:

  明年的主题是刺激政策的退出

  虽然不知道用于刺激经济的资金通过什么方式进入了资产领域,但是全世界的央行和政府都感觉到在资产领域是有泡沫的,现在各国政府对于以下三个方面都感到束手无策,第一没有办法测量出泡沫有多大;第二没办法确定资产泡沫对于经济有多大危害,比如剔除输入型通胀后的核心通胀是跟消费相关的,通胀的发生就需要有资金流入消费领域,资产泡沫要转变为通胀,除非大家把积聚了泡沫的资产变现,用于增加消费,使得供不应求,从全球的情况看,现在还不具备这样的基础;第三不知道应该如何采取措施。这是全球性的难题,面对这种情况,中国可以动用行政手段,但美国就只能加息手段,所以美国更加难以抉择。

  明年全球的一个主题就是刺激政策的退出,危机中的经济就像一个病人,刺激政策就是治病的药,现在我们看到经济在恢复,所以最理想的状态是停“药”而经济形势继续好转,所以除了赌泡沫继续上涨的投机客外,大部分人都会期待刺激政策的退出。

  但是从退出策略上看,为了不影响信心,没有人愿意提政策退出的问题,所以最好的办法是,等到经济完全恢复的时候,再告诉大家其实刺激政策早已经退出。

  过去十年全球经济增长的动力是中国经济的起飞。现在全球经济的难点在于缺乏新的动力。

  只有具备以下两个特点之中的一个,才能够承担起经济增长动力的重任,第一个特点是能够降低成本,比如蒸汽机的发明和新经济等,这些驱动因素的共同特点就是带来了劳动生产率的上升,第二个特点就是有新的资源投入,产生了新的需求,从而形成一个新的循环,比如中国为全球提供了大量的新的劳动力资源。但是现在被我们赋予厚望的新能源经济跟这两个条件都不符合。现在还看不到有类似于新经济和中国劳动力资源这样的强劲的驱动因素。

  具体到对2010年的A股市场进行判断,首先要给牛市一个标准,如果剔除像2006年、2007年和2009年上半年这样的“特殊”年份,从长期的水平看,年涨幅能够达到20%其实就已经算是牛市了,我们进行一个简单的计算,如果估值水平不变,股价的上涨只能来自于业绩的增长,再假设生产效率不变的话,也就意味着ROE水平不变,那么业绩的增长就只能来自于资本金的增长,资本金的增长只有增发和利润滚存两个途径,从这个角度看,长期能够有20%的增长就已经挺不容易的。

  我们判断2010年A股涨幅达到20%还是可能的。

  未来我们看好消费板块,中国过去十年里一个非常显著的现象就是劳动力的收入占GDP的比重从50%降到了40%,这一方面说明中国资本密集型的企业比较多,另一方面也说明中国的资本回报比较好,但是这已经是一个顶峰,未来劳动力的收入占比应该会有所的回升,从政策路径看,有两个选择,第一就是劳动力价格上升,这样资本回报率下降,另一个路径是政府采取垄断等手段,维持现在的资本回报率,但是政府通过转移支付的方式增加劳动力的收入,无论是选择哪一个途径,都说明居民的消费需求会增加,消费板块值得看好。

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