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2010策略:震荡向上新高可期 消费板块众望所归

2009年12月22日 16:44 来源: 证券市场周刊 【字体:

  编者按:2009年的A股市场已经到了收官阶段,大盘呈现多空僵持、上下两难的局面。展望2010年,3478点是山脚,山腰,亦或是山顶?又有哪些投资机会可以期待?

  基金、券商、私募作为机构投资者的三大重要力量,对市场有举足轻重的影响。为此,本刊汇集了他们的年度策略报告,为投资者把脉2010年的投资要点。

  基金

  经济结构调整市场震荡向上

  经济将演绎结构性增长

  全球经济在2010年仍然处于复苏进程中已经成为基金业的共识,国内经济将怎样演绎?华夏基金投资总监刘文动认为,2010年的宏观经济将进一步整固,结构性增长成为经济发展的动力,经济增长有三大有利因素:一是政府投资不会有大的减速,投资属于中长期项目,部分项目的高峰期还未到,2010年仍会继续推动基础建设保持较高速度的增长。二是房地产投资2009年销售火爆,一定程度上消化了2007年和2008年的存量,供应量扩张有限,房地产存量总体处于较低水平。2010年房地产投资会有所增长,不会重蹈2008年的覆辙。三是制造业投资也会好转。今年初,由于外部环境不确定,制造业开工谨慎。而通过今年各国政策刺激,制造业恢复情况不错,企业利润复苏情况也比想象的好。综合看来,经济增长速度会更快,2009年的增长速度不会低于10%.2010年的增长情况要好于2009年。鹏华基金相对保守一些,预计GDP增长在9%左右,而考虑到如出口方面明年上半年存在的低基数效应,以及美国经济“补库存”将延续至一季度,而之后其经济增长的动力将减缓,我国经济明年将呈现“前高后低”的经济增长态势。调结构是明年经济的主旋律。预期政府将对产能过剩行业的新增产能限制、淘汰落后产能、支持新兴产业发展、均衡沿海地区与中西部地区的经济发展水平。

  近期信贷资金风险管理银监会提上议事日程,明年信贷投放也成为基金讨论的问题,国泰基金判断信贷投放有三个趋势:总量控制向下微调,流向控制防范通胀预期,风险控制强化管控。明年的货币环境仍将保持宽松,但预计不会比今年更宽松。

  通货膨胀对于明年至关重要,这关系到明年的政策调控的强度和早晚以及企业的利润,国泰判断2010年的通货膨胀将是温和可控的,维持在2%~4%的水平,通货紧缩和恶性通货膨胀都难以出现。主要原因是:1,欧美经济复苏很可能是缓慢而曲折的,这为中国经济创造了一个购进低价原材料的市场窗口;2,各国政府对2009年释放的天量流动性非常警觉,已做好收缩流动性准备;3,中国出口很难爆发性增长,将会导致国内供应在较长时间内比较充足,对通货膨胀有抑制作用。

  股指将创新高走势存在分歧

  对于明年的市场,基金公司认为创新高的概率较大。国海富兰克林基金指出,明年上市公司盈利增速预计保持在25%~30%的水平,这对股票市场形成有效支撑。在宏观经济复苏、流动性推动和政策呵护的大背景下,股票市场走势依然值得看好。从估值支撑的角度,上证指数4000点位置对应于2010年22倍整体市盈率水平,较为合理。而中海基金判断,以2010年上市公司盈利增长25%~8%预测,市场20~25倍PE对应指数的区间为3600~4500点。

  但在具体的走势上,各家基金公司则有一定分歧,国富、友邦华泰等基金公司认为将前高后低,而中海、国泰等基金公司则提出了两头上涨中间低迷的“N”型走势。国富基金认为2010年面临的大背景更加复杂:年初流动性释放,二季度或三季度准备金率开始收紧,贯穿于全年企业利润回升,三季度后人民币升值提上日程,三季度或四季度美国加息,四季度之后的资产泡沫破灭风险。而国泰基金则描绘了另一条运行轨迹:第一季度,宏观经济数据会非常良好,投资人会充分利用这个黄金窗口,而信贷增长的再度释放也会提供客观的有利环境;第二季度,投资者会预期到明年中期以后经济增速可能震荡回落,美国和中国的经济刺激政策的效力也会有所减弱,再加上“两会”或许会出台政策控通胀的风险,可能引发投资人的获利回吐;第三季度,历史上较为明显的淡季特征加上缺乏政策的有利支持,可能导致股市延续平淡;第四季度,投资人注意力会逐步转移到2011年,而政府也可能相应出台政策支持,以维护中国可持续发展的基本认识,这可能支持市场在年末的上涨。

  但市场震荡的风险也成为基金的共识,南方基金判断明年市场最大的风险就是经济刺激政策退出过早,由于经济复苏太弱,A股市场可能会受很大的打击。另外,对于资金供给方面,由于国际板可能推出,红筹股要回归,还有大型公司IPO发行,这对于市场也是很大风险,特别是这轮经济扩张,许多地方政府投资数额比较大,拖累了地方财政,地方政府会卖出控制的国有公司流通股补充财政。

  自下而上获取超额收益

  基金普遍判断,随着跨年度行情的演绎,明年A股市场的整体重心将再上一个台阶,届时随着市场整体估值吸引力的下降,行业之间尤其是同行业不同个股的差异分化将不断扩大,自下而上的选股思路可能成为获取超额收益的主要途径。天治基金认为,在2010年经济发展恢复到危机前的水平后,经济结构的调整和经济增长方式的转变将逐步展开,与此相对应的区域经济、新能源经济、低碳经济、网络经济的发展将打破传统的行业选股思路,如中部地区将承接东部沿海地区制造业和固定资产投资的转移,相应该地区的钢铁、水泥以及制造业龙头企业将充分受益,而东部沿海地区这些行业的企业投资机会不大。

  而在投资主题上,基金对大消费板块青睐依旧,国联安基金认为,可以从消费升级和人民币升值两大线索进行布局。宏观经济数据显示经济景气仍保持快速上升,工业增加值、社会消费品零售总额均出现了超出市场预期的增长,而且是在信贷大幅收缩和投资小幅回落的情况下出现,显示消费相对于投资的对经济增长的拉动作用正在增强,内需消费将成为中国经济增长的引擎。具体而言,汽车和房地产是消费升级的两大典型板块。而另外一条主线便是人民币升值概念。在过去一年,人民币钉住美元汇率,而美元兑一揽子货币贬值了15%,这与中国经济增长趋势相背离。未来人民币升值是个必然的选择,只是时间和节奏问题。人民币升值受益板块包括金融、地产、商业、医药以及造纸。鹏华基金预计资源品是明年另一大投资主题,同时受益于经济的复苏后的需求提升、通胀预期与人民币升值,看好煤炭、有色等产业链上游。

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