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皮海洲:新股询价让报高价者多出钱

2009年12月26日 07:24 来源: 每日经济新闻 【字体:

  针对新股发行制度 “市场化定价”改革以来新股发行价格越来越高的局面,证监会主席尚福林最近在《财经》年会及“2009中国金融论坛”上相继表示,将进一步推动新股发行制度改革,完善一级市场价格形成机制。市场因此对新股发行制度的再次改革充满了期待。

  目前,A股市场的新股询价之所以询出如此高企的发行价,固然与询价机构的能力有关,与A股市场的不成熟有关,但询价机制本身不完善也是一个重要原因。比如,按诚信询价的要求,询价报价与申购报价应当具有逻辑一致性,这在一定程度上就迫使询价机构只能报高价 (报低价者将无法参与网下配售)。又如,报高价者无需承担任何市场风险,最后的申购价格与机构的报价是两回事,询价机构报价再高,最后配售也是以申购价格来定。如此一来,询价机构也就可以肆无忌惮地胡乱报价,从而导致发行人、保荐机构、询价机构之间联手操纵新股定价。这就是导致新股发行价格高企的最重要原因。

  因此,要完善一级市场价格形成机制,重点就是要改革目前的新股询价机制,增加询价机构的责任感,让询价机构为自己的非理性报价承担责任。具体的询价方法可以这样改革,将询价机构的询价报价作为该机构网下配售的认购价。机构询价用资金说话,机构在报价的同时,填报申报股份的数量,并按报价如实缴付认购资金;然后按询价机构的报价高低,确定三分之二的询价机构报价有效;之后按有效询价机构的申报股份数量来分摊新股网下配售股份数量,各询价机构的认购价格即为各自的询价报价。网上发行价格则可以取询价机构网下配售认购价格的加权平均数。

  这种将机构询价报价作为该机构网下配售认购价的做法,可以有效改变现行询价制度的诸多弊端。它不仅将询价机构的责任与权利紧密地结合起来,而且还可以避免人情报价,胡乱报价。在这种询价机制下,报高价者要多出钱,而报价太低,又会被淘汰出局。因此,这就促使询价机构要更加理性地报价,提高新股定价能力。如此一来,新股发行价格也就会逐步地回归理性了。

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