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三大板块或现“蝴蝶效应”

2010年01月09日 14:43 来源: 上海证券报 【字体:

  从下周二开始,一些比较重要的经济数据将陆续公布。周二美国将公布的国际贸易数据,周三欧元区将公布工业生产指数,欧元区工业生产指数可能将上涨。而作为本轮经济复苏的领头羊,中国经济将在全球经济复苏当中取得令人瞩目的表现。我们建议关注对经济数据较为敏感,具有经济数据“蝴蝶”效应的石化、海运、银行板块,而在股指期货助推下,预计这一效应还将放大。

  石化板块启动“蝴蝶效应”

  首先,石化板块在占指数权重较大,在油价保持高位运行的情况下,最容易和经济数据产生共振,建议适当关注。从基本面看,在上游勘探开发领域,一方面,大石油公司高歌猛进,一系列运作而收获大量的海外油气资源,石油贷款、股权收购、合作开发是主要的形式,另一方面,国家对于海洋石油的开发逐步加速,中海油在渤海湾和东海的油田建成投产,南海的油田也进入了密集勘探开发期。在中游炼油领域,按照石化产业调整和振兴规划细则和十一五规划,我国2011年将形成20个千万吨级别的炼油基地、11个百万吨乙烯基地,而2009年是项目的密集建设期,伴随大型炼油项目顺利投产,新的项目纳入规划建设,而与产油国企业、世界领先石化企业合作、项目大型化、形成产业集群成为新的发展趋势。

  从操作的层面看,价格弹性大和高杠杆率的股票是是股指期货环境下的优选。股指期货出台的背景下,加强配置沪深300权重股的本质,是未来以最少的资金来来撬动指数,进而在指数期货上获得收益。我们认为石油石化具有较强的杠杆效应,不局限于其在股指中的权重,尤其石化股可能表现更佳由于沪深300是按照自由流通股股本分配权重,自由流通股本不包括战略投资者和不会减持的大股东,大部分的情况下权重体现了市场上实际流通的股票数量。所以权重越大的股票,成交量更大,实际上的要撬动同样点位的资金量更大。一旦沪指变化,也会带动沪深300的变动,正通过这种蝴蝶效应来影响期货股指的走势。因此,我们建议适当关注“蝴蝶效应”较大的石化板块。

  海运板块有望出现拐点

  除了石化板块外,由于经济周期的波动决定运输量的波动,海运板块有望出现“V”型拐点,建议适当关注。从数据上看,海运板块基本面超出预期。到2009年12月14日,BDI均值达到2595。但分季度看,1季度均值仅为1561;除去1季度之外,从2季度至今,BDI均值达到2960,接近3000。从历史上看,3000点还是处于一个不错的盈利水平上。而由于中国力量的推动,散货运输市场成为2009年盈利最佳的子行业。

  我们认为,未来海运板块超预期的根源主要在于: 2009年订单交付率仅60%左右,到12月初,运力增幅为9.12%,低于完全以前按照订单交付的10%以上的增幅。最令人关注的是,4季度运价再创新高,除了季节性煤炭和粮食需求的推动,国际钢铁产量回升带来的矿石需求增长也是一个重要因素。我们注意到,市场普遍预期2010 年矿石涨价,提前进货带来货量增加。由于三大矿石出口商希望2010年涨价幅度30%,如果真实上涨幅度达到30%,那么在目前的海运板块还是有套利的空间,建议适当关注。

  银行板块是未来投资关键

  除了石化、海运板块外,由于我国经济正处在企稳回升和结构调整的关键时期,金融业按照中央经济工作会议的决策部署,继续贯彻实施适度宽松货币政策,保证重点产业调整振兴合理的资金需求,以银行板块为代表的金融板块值得我们持续关注。我们注意到,按照政策要求,各银行将严格执行国家宏观调控政策,着力调整和优化信贷结构。比较重要的是各银行业金融机构要积极配合国家产业政策和金融调控要求,信贷投放要体现“区别对待,有保有压”的原则,资产负债综合管理要更好地服务于促进经济科学发展。对于符合重点产业调整振兴规划要求、符合市场准入条件、符合银行信贷原则的企业和项目,要及时高效保证信贷资金供给。同时,对产业链中辐射拉动作用强的骨干重点产业企业,鼓励银行业金融机构采取银团贷款模式加大信贷支持。

  基于对流动性的判断,金融业不良率作为一个滞后指标,我们认为其在2010年仍会保持在较好水平,2010年上半年水平可能2009年下半年基本相当,而2010年市场传言中的货币信贷紧缩,对于资产质量的影响可能到等到2010年下半年才会显现。所以,我们认为在2010年,上市银行整体的信贷成本会有所回升,一方面是我们判断不良形成率可能略有上升,另一方面是在银监会动态拨备政策的指导下,其拨备水平将逐渐接近长期信贷违规损失率的水平,而2009年上市银行整体信贷成本是偏低的,建议适当关注银行板块。

  值得我们注意的是,一季度CPI上升和温和通胀的预期依然存在,建议在防范风险的技术上抓住机会。

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