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经济增长更加可持续通胀放缓是暂时现象

2010年07月16日 08:49 来源: 金融时报 【字体:

  在过去两个月里,对中国紧缩措施可能过分的忧虑是中国和亚洲其他股市下跌的原因之一。根据7月15日公布的经济数据,第二季度中国经济同比扩张速度放缓至10.3%,工业生产减速超过预期。不少海外媒体认为这是一个信号,预示下半年进一步减速的中国经济可能增大全球经济的风险。对此,当天与记者连线的多家外资银行专家不以为然。他们表示,虽然二季度GDP增速略低于市场预期,但这是中国经济连续第三个季度以高于9.5%左右的潜在增速扩张。同时,上半年11.1%的增速表明中国经济增长依旧强劲。野村证券中国首席经济学家孙明春认为这些数据进一步证实,2010年或许会成为过去二三十年来中国经济表现最好的年份之一。

  基于最新数据的一个讨论话题是,供应与需求指标走势出现背离,即一方面供应端指标工业增加值增速显著放缓,另一方面需求端指标如固定资产投资(FAI)、零售和出口增长继续保持强劲,6月份仅分别放缓0.7、0.4和4.5个百分点。对此,摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆表示,需求端指标同比增速的下降部分反映了基数效应的影响,工业增加值增长速度下滑较快是中国政府最近关闭低能效工业企业以实现其年度节能目标的结果,供应端的调整有可能直接影响到一些表现较弱的关键指标如工业生产、用电量,但这并不表明经济基本面急剧恶化。

  澳新银行环球市场部中国经济研究总监刘利刚进一步阐述,电力增速的降低与重工业增速放缓有关,表明再库存化过程基本结束。

  总的来说,几位专家都认为最新数据显示中国经济“二次探底”的担忧基本被排除。刘利刚预计第三、第四季度的GDP增速约为9.5%和9.0%,并表示尽管有所放缓,但9%-9.5%的增速更具有可持续性。孙明春认为这些数据进一步证实了野村证券的观点,即经济增长强劲而通胀低位运行的2010年或许会成为过去20年-30年来中国经济表现最好的年份之一。他仍然预期2010年GDP增长率达到10.5%,居民消费总水平(CPI)增幅达到3.0%。

  从备受关注的通胀数据来看,几位专家认为,6月份CPI和工业品出厂价格(PPI)增幅的走低是暂时现象,由于近期猪肉价格再度上涨,同时南方水灾影响了农业收成,CPI将在未来数月再度回到3%以上。尽管如此,孙明春认为,通胀的放缓应该会显著减少对通胀的担忧,中国2010年很可能实现CPI上升3.0%的政府调控目标。

  至于下半年中国经济的风险,孙明春认为,在没有紧缩公共投资的情况下大幅紧缩信贷是主要的风险,这会阻碍中国经济目前的低通胀型增长。摩根大通中国首席经济学家王黔则认为,主要风险包括外部需求下降的可能性和中国工业部门激烈的库存调整。

  谈到中国未来的宏观经济政策时,孙明春和王庆相信二季度和6月份的数据会让决策者重新考虑他们的紧缩政策,下半年放松部分的紧缩政策特别是7.5万亿元的信贷额度措施。孙明春认为,目前中国经济正在“换挡”,决策者似乎不再那么担心经济增长或通胀,而是更多地关注改革。他仍预计央行在第三季度会有一次加息,理由是实际存款利率已经处于负值。

  刘利刚也认为下半年加息的可能性较大。他说,上半年采取的“数量紧缩”已经收到了明显的收缩流动性的效果,但数量调整却无法抑制强劲的需求,因此也很难从根本上消除通胀风险。实际负利率的存在将导致储户被迫将资产投入房地产等高收益投资工具,这将造成一定程度的泡沫风险。事实上,由于下半年央票到期量减少,央行在数量调控中的腾挪空间也将受到一定限制。因此,刘利刚认为,未来货币政策操作方式也将有所调整。除利用公开市场操作之外,央行应该使用利率工具来调整和解决负利率问题,从而解决由于投资利差导致的投资错配,从根本上给房地产市场降温。

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