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股市格局有点诡异

2010年08月04日 06:55 来源: 21世纪网 【字体:

  在每个人都悲观的时候,股市悄然上升超过10%,这样的发展并不在意料之外。7月初,我们曾经指出,A股即将结束弱势下行,我们建设的投资组合也大幅调高仓位。随后的形势发展一如预期。

  最新宏观分析仍然显示“中立”,而最新估值分析在本月初出现积极变化。在计入2010年第二季度最新财务数据以及分析师预期数据之后,股市整体估值从上期“中立”提升为“低估”,显示有更多的股票值得买进。综合宏观环境与估值方面的考虑,目前股市整体风险评估水平从上期的5级提升为3级(从1到9级别,1-3属于买进级别,7-9属于卖出级别)。这暗示我们应该继续加大对股市的介入水平。

  在行业配置方面,我们的分析发现,房地产、化工、交运设备等行业的配置被大幅调升,而生物医药、综合等行业的配置被大幅调降。

  其中,房地产行业引人注目。在5月初,我们曾经指出房地产股票尚不值得投资,随后,房地产类股票也的确一路暴跌。但从上月开始,分析显示房地产行业否极泰来。其仓位配置在上期已经大幅调升,进一步的调升使之达到瑞富组合有史以来的最高值。这是基于我们相信,在行业估值以及宏观环境两方面房地产行业都处于良好环境中。

  行业估值方面,经过这轮大跌之后,许多公司估价处于历史低点附近。从宏观面分析,政府的调控政策短期内不会出现太大变化,但房地产市场价格跌幅很可能并不会太剧烈。我们的宏观模型显示,经过最近两个月的下跌之后,房产价格预期跌幅可能已经完成了一半,未来继续下跌的空间不大。行业反馈模式分析则指出,房地产行业股票与宏观经济之间的反馈模式显示出,目前的经济环境有利于房地产类股票走强。下图显示了分析结果:

(经济环境对房地产行业股票指数的影响力。资料来源:瑞富咨询)

  分析显示,在指数中市值最大的金融行业却仍然不值得投资。这个行业虽然不无价值低估的股票,但两个因素抬高了其风险:第一,银行业的呆滞帐风险在本轮经济高潮回落之后将可能呈现,届时,目前显示出来的估值安全边际可能不足以保护投资者。第二,目前的经济环境仍然不利于投资金融业。

  对大盘的分析而言,目前的格局不无诡异之处。从宏观面而言,不利的方面是,GDP增速下滑没有悬念,估值水平也可能继续下跌。但美国贸易逆差即将收窄、利率差上扬以及PPI指数的见顶回落,都可能支持股市。由此,宏观环境对股市可能在一段时间内都维持中立格局。而估值面的低估状态有可能成为支持股市上扬的主要动力。

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