首页财经股票大盘个股新股行情港股美股基金理财黄金银行保险私募信托期货社区直播视频博客论坛爱股汽车房产科技图片

加息频率将继续提高

2011年04月11日 13:15 来源: 经济观察网 【字体:

  近日,央行宣布再次加息。这是自2010年10月份召开的十七届五中全会确认的货币政策转为“稳健”以来第四次加息,一年期存贷款基准利率累计上调100个基点,分别达到3.25%和6.31%。虽然有部分人士认为,本轮加息周期棋至盘中,仅剩50个基点的加息空间。

  但是,此次央行加息力度仍然远远不够,更多地是被动跟随型的政策选择,是基于3月份预期超过5%的CPI。

  央行周小川行长曾经表示,真实利率从中长期看应该为正,事实上,若以一年定期存款利率为例,自2010年2月份以来,已经持续超过1年的负利率,从今年4.3%左右的CPI控制目标看,当前的存款利率水平显然不符合央行行长稳定币值的政策主张。

  所以,此次加息不仅正当其时,还会进一步加快升息频率,向市场各方给出明确的政策信号,体现政府改变负利率的决心,落实总理工作报告中关于控制通胀预期,消除物价上涨的货币基础。

  低利率导致企业超额信贷需求旺盛

  企业投资的机会成本是PPI,2010年平均5.54%的PPI涨幅,2011年1月和2月份分别高达6.24%、7.23%的PPI涨幅,相对于当前1年期6.31%的贷款利率而言,企业本身就有投资冲动,而今年又是“十二五”开局之年,新开工项目较多,企业融资需求更加旺盛。所以,尽管今年央行的新增信贷供给目标仍然是7.5万亿元左右,并不比去年少,但为何从市场上看,信贷供给非常紧张呢?这主要是真实利率低导致的企业超额信贷需求推动。

  央行加息并不会实质性大幅增加企业财务负担。

  事实上,目前传统的强势金融买方,如融资平台、垄断型国企、经营性国企,已经在银行业基本贷不到廉价的资金,尤其是民营企业,在正规金融机构的融资成本需要在基准利率基础上浮30%以上才行。近期建行副行长陈佐夫也公开表示,该行目前一般客户贷款利率均在基准利率之上,只有个别客户可享受下浮10%的优惠。所以,央行大幅加息,不会对企业正常经营产生实质性影响。相反,利率作为资金价格,回升到正常水平,还有利于消除企业超额信贷需求,将部分国有企业的超额信贷需求转移到真正需要资金的其他企业。

  名义对称加息无法抑制银行放贷冲动

  虽然自本轮加息周期以来,1年期定期存贷款利率均是对称相同增加,但是,由于上市商业银行活期存款一般占比在50%左右,所以,2010年的两次加息,实际扩大了商业银行的净息差,不仅没有实现收缩信用的政策目的,反而增强了银行加强信贷投放、扩大收益的冲动。

  从近期上市商业银行密集披露的2010年靓丽年报看,上市商业银行的高盈利增长主要依赖净息差的扩大。以四大国有商业银行为例,工行的净利息差从2009年2.16%提升到2.35%,提升19个基点,农行提升30个基点,中行提升3个基点,建行提升10个基点。因此,在2011年,负利率导致的超额信贷需求情况下,继续扩大信贷规模、维持净息差升势就成为各家商业银行保持盈利增长的自然选择,从而强化了高资本消耗、传统利差依赖的粗放经营模式,与“十二五”规划提出的商业银行经营转型要求背道而驰。这也是商业银行尽管遭遇流动性趋紧和监管新规的双重制约,但信贷扩张冲动无法得到抑制的根本原因。

  去年以来,虽然有农产品歉收、外部通胀输入,以及劳动力供给减少等成本推动导致的通胀上升因素,但韦森等学者的研究表明,正是信贷膨胀推动的政府投资扩张才是本轮国内通货膨胀的根源,这也和普通大众的感知一致。

  加息最让人担忧的其实是热钱流入,但央行公布的结汇数据表明,国际资本短期流入现象并不明显,主要是境内企业境外收入的加速回流。

  所以,当务之急,是尽快提高真实利率回归到正的水平,才能够有效减少超额信贷需求,才能够有效降低商业银行的利差依赖和信贷扩张冲动。以今年4.3%的CPI预期看,央行今年的首要货币政策目标从“保增长”改为“控通胀”,预期今年1年期存款基准利率还至少有125个基点的利率升幅,上半年和下半年还分别有2个和3个加息窗口,基本保持1至2个月加息25个基点的加息频率,但下半年可能会采取“存款多加贷款少加”的不对称加息政策,以降低对对经济增长的负面影响。

  (作者为华夏银行特约研究员、中山大学管理学博士)

社区牛人

  • 宇辉战舰
    人气播主

    [简介]崇尚中长线波段交易,善于把握股市节奏,每日送出热点个股!进入直播>>

  • 老胡实盘
    人气播主

    [简介]实盘交割单100%真实发布,连续5年盈利,年平均收益高达40%。进入直播>>

  • 黑马狂奔
    人气播主

    [简介]看大盘最精准最前瞻最直接,对个股非牛不战,出手必攻直击涨停。进入直播>>

评论区查看所有评论

用户名: 密码: 5秒注册