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加息刺激全球“紧缩”?

2011年05月27日 15:19 来源: 《英才》 【字体:

  金融危机后,各国央行纷纷开启新一轮的货币政策周期,随着全球经济复苏,政策决策者又面临新一轮的挑战。

  4月,中国人民银行决定,再次上调金融机构人民币贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整。这亦是继去年10月以来,央行的第四次加息。

  相隔一天,欧洲央行宣布,上调欧元区主导利率0.25个百分点至1.25%。这是欧洲央行自2008年7月以来首次加息,也是2008年全球金融危机以来西方国家央行的首次加息行动。

  一方面,从统计局4月公布的数据显示,一季度居民消费价格同比上涨5.0%,其中3月居民消费价格同比上涨5.4%,环比下降0.2%。在以食品价格领涨的带动下我国CPI首度破“5”,创下近年历史新高。在国际环境上,能源等大宗商品和原材料价格上涨趋势并未得到遏制,通胀在全球领域蔓延;另一方面,随着经济复苏,各国金融市场已具备正常运作能力,央行欲借机逐步退出经济刺激措施已成未来趋势,全球化“紧缩”时代已经来临。

  全球经济复苏是否具有可持续性?新兴市场国家尤其是中国在未来经济的持续增长是否还能保持高增速?欧洲的债务危机、日本在震后面临的核泄漏与重建问题,美国经济的复苏进程,这些都对全球货币政策环境带来未知因素。而中国进入加息周期以来,从目前效果上看,似乎并不能遏制通胀的脚步,反而导致热钱袭来,加息还将持续多久?

  加息反促通胀?

  中国人民银行行长周小川在近期的博鳌论坛上不讳言加息所带来的负面作用:“当前国际上流动性较为充裕,利率政策用得过多,不断加息的负作用也会较大,容易引发海外热钱涌入套利。”但是他同时认为,为了抑制通胀走高的因素,未来依然会坚持紧缩的货币环境,虽然货币政策是否对抑制通胀取得成效还需要“未来数据”证明。

  “加息遏制通胀的原理来源于西方经验,利息提高,企业投资会下降,利息提高,居民的消费下降,当消费和投资都下降时,总需求下降,CPI也就下降了。但是这条原理可能并不适用于中国。”

  民生证券首席经济学家滕泰告诉记者,由于中国中小企业贷款利率本身就很高,还包含了名义利率,实际已经达到了10%,即使如此,历来的案例表明这些贷款也已全部贷完,因为名义利率已经包含了通胀因素,所以中国的利率价格未必能降低投资。中国消费和美国消费也不一样,除了房地产,中国都是自主消费,利息并不能左右消费,综上不能降低总需求,也不能降低通胀。

  与之相反,加息扩大了人民币和其他外币的利差,吸引热钱流入,每上升一个百分点利息造成中国企业新增财务成本4000亿人民币,相当于石油价格上涨20%带来的成本推动影响,相当于人民工资水平上涨5%带来的成本推动影响,所以加息有可能反会促进通胀。

  “从目前的情况来看,加息是有必要的,加息会使储蓄率上升,我们认为越到后面越有可能加息,但这次加息已经接近尾声,从以往经验看,每一轮加息的最高点,一年期定期存款利率加到4%,现在已经是3.25%,如果不是恶性通货膨胀,加到3.5%一般是比较适度的。”滕泰说。

  对此,东北证券(000686)金融与产业研究所策略部经理冯志远认为:“估计应该还有1-2次加息,紧缩周期趋于结束。”

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