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刘晓忠:地方债急需系统疗法

2011年06月30日 09:08 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  我们认为,此前的积极财政政策虽然客观上带来了一些不良资产风险,但伴随着房改和加入WTO后外部需求井喷,发展中的问题得以部分化解,但是当前因地方政府和国企投资井喷带来的不良资产已缺乏这样的外部条件进行善后了。

  目前,地方债井喷的真正原因是地方政府承担了过多的经济建设型功能,且地方政府投资交运、基建等大都属超越经济承载能力的项目,不是一个单纯的发展中的问题。因此,解决地方债风险的必要前提是逐渐合理减少地方政府的经济建设型功能,推动事权与财权平等。只通过对地方政府问题负债剥离和整顿地方融资平台,然后允许地方市政债发行,以防止地方债出多门等,并不是有效管理地方债风险的可行和可信方案。

  与此同时,对当前巨额的存量地方债之可行管控方案,应倾向于采取债务重组和资产证券化等更为市场化的操作思路。即在厘清地方债务真实规模和风险敞口的同时,决策可考虑对部分严重超前,且缺乏经济可行性的地方投资项目,勒令有关部门终止建设以减少损失。而对确存在经济可行性的问题项目(无关公益性与否),则可从地方融资平台剥离,通过资产打包并证券化出售给私人部门,抑或通过债务重组等直接出售给私人部门。当然,鉴于政府和银行所在地方债风险负有不同程度责任,因此中央政府和银行都需对这些问题贷款做适当的增信担保、损失补贴等,以降低私人部门介入的风险敞口。否则,当前地方政府运营的负债项目,即便允许私人部门参与也很少有人会冒险。此外,也可通过适度出售国企或国有资产筹资来缓解地方债风险,这既有利于缓解地方债风险,又有助于在部分关键领域推进市场化。

  当然,还需在充分厘清地方债真实规模和逐渐剥离地方政府建设功能的基础上,加快财税制度改革,减少共享税比例,使地方政府拥有相对独立和稳定的税种和财政收入来源,以把地方政府塑造成一个具有独立信用的主体,为地方市政债的发行提供基础。同时,构建类似于企业会计制度的政府会计制度,研究出台《政府破产法》等,以政府资产负债表而非财政预算收支接受市场和社会的监督。

  不管人们是否接受了通过适度通胀来缓解地方债风险已不可避免,这一则源自当前巨额地方债的形成早已为通胀埋下伏笔,即过多储蓄资源配置于地方政府投资项目,必将导致与居民日常生活相关的领域因获取储蓄资源不足而出现供给冲击,从而引发通胀加速。一则大量地方债投资项目在经济上不可行,甚至部分在数十年来都很难收回成本,因此部分地方债的坏账意味着储蓄资源浪费,并必将通过通胀方式消化。

  温家宝总理日前表示今年CPI目标或上调至5%的水平。不过,上调今年通胀目标要给市场以可信允诺的话,决策就应尽快打开加息空间,尽快促使存款利率回归正值,否则通胀目标的放松反而会强化通胀的自我实现预期。至于加息会加剧地方债务违约风险之担忧是多虑了。殊不知,不管加不加息,地方债风险都是客观存在的,而且恰是利率严重偏离均衡状态,才导致一些地方政府和国企不计成本和风险地投资摊派,增加银行不良资产隐患。而加息则反而对地方政府、国企与银行都将是缓解投资冲动的有效约束。

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