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审慎选择 理性投资

2011年06月30日 09:24 来源: 经济日报 【字体:

  由于初步询价对象不足20家,八菱科技成为A股首家中止发行的公司。八菱科技中止发行再次引发了市场对于新股发行体制改革的关注,业界人士认为八菱科技中止发行表明了市场约束机制在增强,新股发行体制市场化改革取得成效。

  上市好还是不上市好,从经济理论上讲,是两说的一件事情。在证券市场发达的国家,也有着大量优秀的“非上市”公司,或者说“不上市”公司。当所有的企业都奔着上市去,说明这个市场距离成熟还有相当距离。

  新股发行开始有赚有赔了,最起码是开始有可能有赚有赔了。这是一种进步。

  一级市场历来被认为是无风险市场,这直接导致了所谓的“新股不败”,新发股票动辄吸引几十倍、上百倍的申购资金,而中签就意味着赚到了。

  经过两轮新股发行体制改革,新股上市首日涨幅逐渐收窄,破发情况屡见不鲜,不论是机构投资者还是中小散户投资者开始认识到买新股和在二级市场买股票一样,都要承担价格波动风险。

  两年前,证监会出台《关于进一步改革和完善新股发行制度的指导意见》,宣布改革新股发行体制,市场化方向成为改革的基本原则。但由于市场流动性过剩、新股供不应求、发行人和承销商利益高度一致,以及“新股不败”观念的延续,改革之后新股市场出现了“三高”(高发行价、高市盈率、高超募资金)现象。

  去年10月,证监会推出新股发行第二阶段改革措施,明确了中止发行的情形。根据规定,网下机构投资者在既定的网下发售比例内有效申购不足,不得向网上回拨,可以中止发行;网下报价情况未及发行人和主承销商预期、网上申购不足、网上申购不足向网下回拨后仍然申购不足的,可以中止发行。中止发行的具体情形可以由发行人和承销商约定,并予以披露。

  询价发行制度,是指企业发起人股东与承销机构向股市投资者询问认同本企业股份的价格,并且投资者愿意同价同股来入股组建股份制公众公司的发行方式。

  之所以主要向市场中的机构投资者询价,是因为他们拥有市场中的主要资金实力和专业的投资研究力量。国际上IPO新股发行市场化询价发行,体现的是发起人股东与承销机构对市场投资者的尊重,是对市场投资者的征询,以便获得最体现本企业价值的股票市场价格。

  八菱科技作为中止发行第一单,就是因为网下有效申购不足,提供有效报价的询价对象不足监管部门要求的20家的底线。

  此次中止发行,对发行人和承销商意味着发行人在面对投资者时应该合理定价,充分考虑投资者利益;承销商既要尊重发行人的意愿,也要考虑投资者的利益,只有平衡两者的利益才能成功发行。

  对于投资者则意味着盲目打新并不一定能带来收益,在新股发行市场化改革逐渐深入的今天,审慎、理性投资才能减小风险,获取投资收益。

  可以说,中止发行的出现说明新股市场风险特征得到了较为充分的还原,风险约束得到了强化。经此,新股市场的风险承担者已经包括了保荐机构和发行人在内的全部新股相关主体,风险约束也已作用于全部相关主体。

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