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IPO新政剑指“三高”是利好

2012年05月23日 02:23 来源: 中国经济时报 【字体:

  证监会公布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》,除可以询价方式定价外,发行人与主承销商可自主协商直接定价。此举是新股发行体制改革的重大突破。由此,IPO新政刺激22日的股市反弹,上证指数和深证成指分别上涨1.07%、2.03%。

  此次《证券发行与承销管理办法》的修改,是对4月底出台《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的落实。其中的最大亮点在于,采用询价方式定价的,发行人和主承销商可以根据初步询价结果直接确定发行价格,也可以通过初步询价确定发行价格区间,在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。除可以询价方式定价外,也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。换句话说,今后可能产生不询价、初步询价即定价等两种新方式。

  此前对新股“三高”发行的舆论声讨中,人情报价被视作IPO询价环节的一大顽疾。证监会4月底的《意见》中明确,加强对“人情报价”的监管和处罚。若新股发行采取不询价就直接定价的方式,其他询价机构竞相报高价也就不存在了。当然,对发行人和承销商自主协商方式直接定价,中小投资者仍会存在担心,因为他们是“一条线上”的,都是“三高”发行的受益者。对此,能否管住承销商还得看“25%规则”的作用。所谓“25%规则”,虽不是定价“天花板”,但将由此触发进一步披露信息的机制,对新股高定价有一定的约束力。

  IPO新政的另几项措施,同样剑指新股定价过高。例如,由之前的“公开发行股票数量少于4亿股的,网下配售数量不超过本次发行总量的20%”,修改为“向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%”。这也是为了压低新股发行价,因为更多的供应量致使机构难以操纵。此外,加强了对违法违规行为和不当行为的监管和处罚,对存在虚假推介误导投资者、唆使他人报高价限制报低价等行为的券商,可暂停最长为36个月的证券承销业务。用业内人士的话来说,这是要对违规券商“罚俸三年”。很显然,增加违规和不当行为的成本,有助于促使券商管住自己。

  从抑制新股发行定价的目标来看,若效果明显的话,对市场确实是利好。数据显示,沪深两市2011年共有276家公司IPO,共计募集资金2720.02亿元,其中累计超募资金达1278.15亿元。而在2010年,沪深两市超募更是高达2194亿元。改变“三高”,可以遏制“圈钱”风,对减轻扩容压力有一定帮助。同时,可减少上市资源的严重浪费,避免一边大量企业排队等候上市,另一边大量超募“闲钱”存银行的现象。应该说,首先剑指“三高”,改变过度超募发行,是新股发行改革的正确路径。近期,新股发行市盈率已有回落,IPO改革新政与限制炒新的措施产生了一定作用。

  不过,IPO新政能否帮助A股市场走出弱市行情,还存在很多不确定因素。除了基本面的制约外,还与一级市场的发展有一定关系。近期,IPO呈明显升温,上周五同时上会审核的9家公司的IPO申请均获通过,本周又有8只新股上市。证监会投资者保护局上周末表态,“新股发行节奏与市场的涨跌并无必然联系,监管部门不能根据指数高低来调整发行节奏”。可问题在于,对于这个“无关论”,还要看市场是否买账。假如缺乏增量资金明显入市,单靠对长期资金的召唤来“望梅止渴”,IPO提速难免对股指构成一定的冲击。那样的话,IPO新政的利好效应会大打折扣。

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