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取消新股网下配售宜早不宜迟

2012年06月17日 14:08 来源: 《证券市场红周刊》 【字体:

  IPO新政实施已半月有余,扩配售、不限售所产生的影响基本显现。6月份新股上市首日破发过半,网下配售机构赚也抛、赔也抛,可谓抛声一片。究竟应该怎么看待这种现象?叫好者认为这有效抑制了新股过度投机,质疑者认为网下配售机构已经沦为纯粹的一二级市场价差收益博取者。

  在笔者看来,IPO新政的实践效果已经从根本上背离了改革的初衷。这是因为改革的思路在很大程度上是自相矛盾的,既没能抑制新股“三高”,又应运而生了一批不思进取的专职打新机构。因此,取消新股网下配售宜早不宜迟。

  IPO新政相关规定自相矛盾

  扩配售、不限售的初衷是什么?是要通过增加询价机构配售新股的数量来促使其谨慎报价,但与此同时IPO新政又取消了网下配售三个月的限售期,这让询价机构觉得风险还是处于可控状态,在志在必得的心态下进一步提高报价。6月份上市新股破发过半的事实表明,新股定价仍然偏高,只能通过二级市场来惩罚。

  IPO新政的自相矛盾之处在于,一方面明确禁止“以博取一二级市场价差为目的申购新股”,“相关证券投资账户不得作为股票配售对象”;另一方面又取消限售期,变相鼓励上市即抛博取一二级市场价差收益。上市即抛其实就是IPO新政的出发点,不限售的目的则是要增加新股上市之初的流通量,以此来抑制新股投机。如果询价机构在新股上市之后持股不抛,那岂不是在变相限售?因此,上市即抛是符合新政要求的,持股待涨倒是违背新政宗旨的。询价机构获配新股后上市即抛,变成新的专司博取一二级市场价差收益的寄生虫,既有利,又有理,何乐而不为?

  IPO新政让询价机构获配较以前多得多的新股,并且取消限售期,就是希望在新股上市首日询价机构成为市场强有力的做空力量,来与游资为主的炒新主力对决,压制屡禁不止的炒新之风。既然如此,又何必禁止“以博取一二级市场价差为目的申购新股”呢?如果这不是思路混乱的结果,而是有意为之,那只能说明“禁止”规定只是用来装装门面的,因为鼓励“博取一二级市场价差”毕竟是上不了台面的。

  网下配售有违市场公平原则

  现在再让我们回到政策制订的出发点,既然扩配售、不限售的目的是要抑制新股投机,那有什么必要非要搞网下配售呢?如果取消网下配售,全部实行网上申购,不是一样扩大了新股上市之初的流通量吗?网下配售实际上就是“卖大户”,无论从哪个角度来看都是不公平的,凭什么广大中小投资者只能网上申购摇号中签新股,而询价机构却可以网下轻松获配大量新股呢?要说培养新股上市首日的做空力量,广大中小投资者也一样可以上市即抛成为做空力量,给询价机构吃偏食是没有任何道理的。

  以前新股在上市首日换手率常常超过90%,证明绝大多数的中小投资者也是上市即抛的,他们对新股的做空已经很彻底了,询价机构并没有特别高明之处。为维护市场公平,所有投资者都应该站在同一条起跑线上参与网上申购新股。

  另外,部分询价机构在新股上市首日破发的情况下也“割肉”抛售,表现出比中小投资者更“心狠手辣”的一面,更证明了IPO新政的失败。破发亏损也抛,暴露出询价机构当初在报价时很不谨慎,对新股内在价值的判断相当盲目,报价只为配售成功,等到新股上市才发现二级市场并不认可,于是迅速认赔出局。从新股询价到上市这么短的时间里,相关公司的基本面不可能发生什么变化,如果二级市场也没有突发重大利空因素,那么对新股的估值就没有理由作出重大改变。

  为什么这些询价机构亏损也要抛售呢?这是因为询价机构不仅已经沦落为纯粹的一二级市场价差收益博取者,而且进一步堕落成愿赌服输的赌博者。这些询价机构之所以有底气亏损也抛售,是因为新股整体有赚有赔,总账仍能保持盈利。显而易见,网下配售新股已经不是一种基于价值判断的投资行为,而完全是在碰运气,赌概率,投机取巧。这样的网下配售已经彻底失去了存在的意义,应该尽快取消。

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