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让A股造假者像洪良国际一样赔偿股民

2012年06月21日 01:53 来源: 证券时报 【字体:

  近日,因招股书资料造假被香港证监会勒令停牌超过两年的洪良国际(00946.HK)宣布与香港证监会达成协议,同意以回购股份的方式向股东赔偿10.3亿港元。这一信号表明,在香港市场上市造假,一旦被发现就必须要退还上市融资款,而不仅仅是资产重组那么简单。

  比较之下,A股投资者想把认购新股的钱拿回来,就没那么容易了。对上市公司而言,好不容易上市,扣除发行成本之后,资金是不能退的,也没钱可退了。要杜绝上市造假,就要让造假者付出代价,要建立一个完善的补偿和惩罚机制。不能因为上了市,就可以永远无偿使用股东的资金,而要付出相应的时间成本和违规成本。

  正常情况下,股东与上市公司的信托关系需要靠市场诚信来维持,但在这种诚信机制没有建立之前,监管就是非常重要的。

  据中国上市公司舆情中心观察,过去一年来,一些企业存在虚增利润的信号和迹象。从某些新股招股说明书当中,我们可以看到,一些企业是通过提早确认收入,降低摊销折旧成本,延长折旧年限,来提高最新一期年报的利润,从而推高发行价格,获取更大的融资规模。

  具体而言,提早确认收入的可能性一方面表现在上市公司的应收账款大幅上升,另一方面有可能表现在预收账款大幅增加,同时,存货大幅增加(而存货减值准备计提非常少),企业经营现金流净额连续三年为负的现象不是少数,而相对应的是上市公司利润三年连续大幅上升。

  有研究表明,自2008年以后,A股市场没有一家上市公司出现退市,大多数绩差公司都通过资产置换的方式留在A股市场,这不仅仅导致了绩差股依然有大批的粉丝去追逐,也导致市场出现了明显的非理性思维,很多股票的估值无法用正常思维判断,主题投资大行其道,低估值蓝筹股无人问津。要使A股市场真正成为资源有效合理配置的场所,就必须建立有效的退市机制,必须完善对业绩造假公司的惩罚力度。如果市场没有合理的机制去杜绝绩差股的炒作,如果市场监管只是为了维持和谐气氛,那么最终的结果是,股票市场沦为了赌场。

  不同的投资者对不同的标的物有各自不同的评价标准,但建立合理的市场机制是保持股票市场健康运行的唯一出路。如果绩差股迟迟不能被市场淘汰,价值规律就无法起作用,蓝筹股就只能沦为垃圾股的地位。换一句话说,只有优胜劣汰的市场机制兑现了,才能加速良币淘汰劣币,否则垃圾股炒上天的局面不会得到有效改变。

  要解决目前劣币驱逐良币的问题,最重要的是,建立合理的健全的退市机制,强化投资者的长期投资理念,建立理性投资的理念是实现A股长期健康发展的必由之路。

  (作者系券商研究人士、中国上市公司舆情中心特邀观察员)

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