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经济难V形反转 新格局催生结构性机会

2012年07月03日 23:38 来源: 中国证券报 【字体:

  与2008年底相比,当前的宏观环境看似相似实则不同。虽然目前经济增速持续下行,底部渐行渐近,但下行幅度相对2008年底明显较小;尽管货币政策和财政政策开始放松,但无法与2008年底的“4万亿”和“百日五降息”相比肩。在此背景下,尽管无需对市场过度悲观,但经济底构筑或趋复杂,市场难以再现2009年的V形反转。不过,当前政策之所以选择“保守治疗”,关键原因便是推进经济结构转型和产业升级。从这一点来看,新经济格局的形成预期将给市场带来结构性机会,其中,穿越经济周期的消费类板块、受益政策扶持的节能环保、新能源板块以及受益金改的券商、保险板块都将具备一定吸引力。

  同样的经济底 不同的政策药

  今年以来,A股市场持续受制经济增速下行。不过,随着经济数据的不断走低以及政策放松力度的逐步加码,经济底正在渐行渐近。当前宏观环境与2008年相比,相似之处显然是经济行至黎明前夜;不过针对低迷的经济基本面,管理层给出的政策治疗方案则显著不同。

  具体来看,今年一季度GDP增速降至8.10%,市场人士预计上半年增速为8%;而2008年四季度GDP降至6.60%,砸出经济底,2009年开始回升。与此同时,今年工业增加值同比增速从1-2月的11.40%降至4月的9.30%,5月小幅回升至9.60%,为2009年6月以来的低位;而2008年,工业增加值从3月的17.80%一路降至11月的5.40%,12月小幅升至5.70%,之后持续上行走出底部。

  政策方面,2008年四季度央行实行了力度空前的“百日五次降息”,并在11月9日推出“4万亿”刺激计划,政策力度空前,推动指数走出1664点。反观当前,为了促进经济结构调整、避免“4万亿”后遗症加剧,货币政策和财政政策的放松节奏都较为稳健。降息仅进行了一次,效果尚未显现;部分投资项目虽然提前启动,但大都属在建续建项目,对于经济的短期刺激作用无法同“4万亿”比肩。

  可见,当前经济的下行幅度和疲弱程度并不及2008年末水平,从这一点来看,对市场确实无需过度悲观。只是,启动当年市场反转的关键是政策“强心针”,相比之下,当前保守的“温补”疗法显然难以令市场获得明显提振。如此来看,本轮经济底的构筑将更加曲折漫长,这也意味着市场难以实现2009年那样的反转行情

  转型和消费催生结构性机会

  尽管经济和市场难以再现2009年的V型反转,但需要指出的是,政策之所以选择“温补”,其关键原因和目的在于推进国内经济结构转型和产业升级。从长期来看,虽然短期经济和市场将忍受阵痛,但长期显然利好中国经济的发展,对于股市的健康运行也将构成支撑。即便从中短期来看,新的经济格局形成预期也有望催生结构性机会。

  首先,在经济结构调整的背景下,大规模的总量刺激很难再现,财政政策可能选择“定向突击”,投资将向重民生、重保障、促转型的方向转变。从财政绣球的抛向看,水利建设、电力及电力设备、节能环保等将是“十二五”期间财政投资的亮点,相关板块有望反复表现。

  其次,经济低迷以及内需升级将提升医药生物、食品饮料、餐饮旅游等消费类板块的吸引力。一方面,消费类板块稳健的业绩增速将推动其抵抗经济波动,成为弱市当之无愧的防御性板块;另一方面,居民生活水平的提高、老龄化问题的凸显也将令休闲、医疗等方面的需求上升。

  相比之下,煤炭、钢铁等传统的产能严重过剩的周期类板块,从中长期来看投资价值将逐渐趋于平淡。

  实际上,综合近期以及历史上筑底阶段的板块表现,“消费”和“政策”或为后市投资者探寻结构性机会的关键词。在经济底尚未明确之际,业绩稳健增长、需求稳步提升的消费股有望再次穿越经济周期;而政策方面,除了受益“十二五”规划的新兴产业,未来几年金融改革仍将是最大的政策看点之一,受此推动,券商、保险等非银行金融板块的吸引力有望持续。

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