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与其谈拯救股市 不如说振兴经济

2012年08月18日 05:43 来源: 金融时报 【字体:

  就像经济周期过段时间就会再来一样,关于中国股市的讨论,也是隔几年就会兴起。比如上个世纪90年代初有股市发展智慧的讨论,新世纪(002280)初有股市“赌场论”的争辩,此后几年股权分置改革交锋正酣,等等。这些讨论多发起自民间,常见于牛熊市转换之间,尤其是在令人沮丧的熊市中,会更加热烈。近段时间,随着股市持续低迷,又一场由媒体引领的讨论开始了,主题直指拯救股市。

  对于中国股市未来发展,不少业内人士给出了积极的专业回应,提出了众多颇具理性、建设性的改革建议,对于积弊已久的中国股市,无疑善莫大焉。但是,如果只围绕股市自身说事儿,寄希望于积极股市政策来摆脱当前市场颓势,恐难收实质之效。窃以为,根除市场制度顽疾固然重要,但欲重振投资者信心,必要巩固市场发展之根基,以经济基本面回稳带动市场向好,既要拯救股市,更应振兴经济。

  当下股市的持续低迷,的确已经引起各方高度关注。对于这一低迷状况,业内专家也给出了足够充分的解释,比如发行退市制度的弊病,过度融资的压力,投资者信心渐失,股市投资吸引力下降等。也正因此,拯救陷入熊市的中国股市,当然离不开股市自身的制度建设与完善,离不开积极的股市政策。

  业内的关注,也大多就此展开讨论,并为股市发展完善开出了不少“药方”。这包括制度完善上的建议,如改革新股发审制度,强化劣质公司退市;加强中小投资者保护,严厉打击内幕交易;完善交易制度,取消涨跌幅、T+0限制等。也包括提振投资者信心、增加股市吸引力的建议,如大力培育机构投资者队伍,引入类似“平准基金”制度,强化上市公司分红等。

  这些制度建议或改革措施,对于中国股市长期健康发展,自然非常重要,也是有关方面早应补上的“功课”,更与年初全国金融工作会议“提振股市信心”的要求一脉相承。但如果以为凭此就可以扭转当前不断创新低的市场走势,特别是,如果寄希望于大规模资金入市“托底”,并把中国股市恢复性上涨视为修复中国经济疲弱身躯的中心环节,则有违市场规律。要从根本上振兴股市,除了制度完善,更应回归经济基本面,回归证券市场的基石--上市公司质量的提升。

  股市是经济的“晴雨表”。良好的经济基本面,意味着经济活动中的微观主体———企业,会有持续增长的盈利预期,在一定的资本市场估值水平下,表现为二级市场稳定的股票价格。相反,经济下行压力加大,带来的是企业盈利前景的不明朗,在悲观情绪同时带来估值下降的双重挤压下,股价只会是不断走低。

  中国股市现在的低迷正是这样的情形。一方面国际主要经济体增长下滑,欧债危机继续恶化,美国、日本也没有走好的迹象;另一方面,国内经济在房地产调控与结构调整过程中,经济困难还在持续。不管是上半年的经济数据,还是最近公布的7月各项指标,均显示了当前缓中趋稳的经济态势,这加重了股票市场投资者的悲观预期。有“晴雨表”功能的股市,自然延续着“寒冬”的表现。

  皮之不存,毛将焉附。经济基本面处于下行期时,指望股市在各种“救市”式的政策刺激下,走出一波像样行情,甚至以股市的繁荣来振兴实体经济,多少有点不切实际。在没有良好的经济环境为基础,没有一批真正具有投资价值的上市公司为基石的情况下,这样的股市,即便在政策刺激下涨上去,带来的也只会是市场的炒作与投机。涨上去的股价,解救一批套牢者后,早晚还是要跌下来,代价将是再套牢另一批接棒者。就像击鼓传花,音乐一停,总要有人“埋单”。此外,如果没有坚实的经济基础,而只有一个虚假繁荣的股票市场,更可能带来的后果是,资本市场的“赚钱”效应,将吸引大量资金涌入,就像此前几年繁荣的房地产一样,在一定程度上会加剧实业资本“脱实向虚”。这样的教训,在此前国内股市上演过,国际市场上的案例也比比皆是。

  因此,只有强化基础,才能真正拯救股市。也就是在振兴经济,调整经济结构过程中,重塑资本市场的发展基石———提升上市公司质量。既要通过鼓励创新,产业升级,提升企业的竞争力和创新力,又要以改革发展的勇气和魄力,为更多民营企业打开进入垄断行业的大门,让优秀的上市公司,有机会成长为伟大的公司。

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