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降息、降准还将加码

2012年08月19日 07:40 来源: 《董事会》 【字体:

  2012年,银行业的利润增长如能维持在20%左右、四大银行利润增长能维持在15%左右,就是一个相当好的纪录了。如果形势发展不如预期,不排除个别银行的利润增长降到10%以内

  在不到一个月的时间内,央行先后两次降息,且第二次还是不对称降息,一年期存款基准利率下调0.25个百分点,一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。同时,贷款利率浮动区间下限由上一次调整为基准利率0.8倍进一步放宽为0.7倍。如果不考虑存款利率可由金融机构自我掌握向上浮动10%的调节空间,一年期存款的基准利率调整到3%,一年期贷款的基准利率调整到6%,银行存款、贷款利率差由原先的3.06个百分点减少为3个百分点。如果考虑存款利率上浮到上限、贷款利率下浮到下限,则一年期存款、贷款的利率差只有0.7个百分点。应该说,这是一个明显的利用货币政策工具支持实体经济发展,避免经济增速持续下滑的重要措施。那么,降息措施的效应将会怎样,后续货币政策将如何抉择?

  房地产行业成降息最大收益者。本次降息虽说是对实体经济有益,其实主要的获益者可能是房地产行业和购房群体。这既可以计算出来,也可以从6月包括北京在内的多个城市的房地产市场回暖观察出来。虽然央行称要“继续抑制投机投资性购房”,但这种形象性或表态性的说词是比较苍白无力的。曾经有名人说过,“一打纲领比不了一个行动”。一个月之内一而再地降息,再加上上半年两次降准,6月底7月初连续大手笔逆回购,都使得房地产商大大舒缓了一口气,个别人甚至开口笑得合不拢嘴。因为在这一轮博弈中,房地产商们似乎又“赢”了。

  在笔者看来,这倒不是房地产商们有多少真功夫,而是中国的宏观经济和商业银行在前一个10年(2002—2011年)已经与房地产行业结下不解之缘。在前一个10年,中国经济保持年均10%左右的GDP增长,商业银行贷款有数倍的增长,既有出口型经济模式的拉动,也有固定资产投资型(尤其是房地产投资)高增长的功劳。如果出口因世界经济尤其是欧洲经济低迷复苏无望,再把投资这匹马的食料大幅度减少或断顿停供,经济增长要想“保八”是难以实现的。通过本轮宏观调控和连续两次降息,或许房地产商们也变得聪明一点了。他们不会因为这两次降息明显受惠和货币政策由稳转松而故态复萌,甚至趾高气扬地再与中央的宏观调控叫板,而是会得了好处不吭声,甚至得了好处仍叫苦,闷声发财,一解前忧。目前,市场上已经有一种声音,只要房地产市场复苏解困了,实现“保八”的目标就不成问题。

  部分银行利润增速或降至10%以内。连续两次降息,有利楼市、平缓股市,但挤压了银行。对商业银行而言,2012年的日子似乎比2009年还要难过。一是被“暴利说”诟病;二是被“收费不合理”指责;三是被个别银行高管涉案拖累;四是被审计曝光信贷有违规行为;五是被两次不对称降息压缩利差空间;六是因行业“高收入”排名而遭嫉恨等。这些因素的叠加效应,使得国内上市银行的股价一蹶不振。目前,已经有数家银行的股票市价低于其净资产,掉入所谓“破净族”行列。

  相较2011年国内银行业净利润平均增长36.3%、四大银行净利润平均增长25.4%的“暴利”而言,2012年所有商业银行都不得不大大降低年初制定的利润增长目标。据笔者粗略估计,即使下半年度信贷放宽限制,全年新增银行贷款超过8万亿元或者再多一些,但受“量增价减”拉平甚或负向拉动以及中间业务收费增速下降影响,2012年银行业的利润增长如能维持在20%左右、四大银行利润增长能维持在15%左右,就是一个相当好的纪录了。如果形势发展不如预期,不排除个别银行的利润增长退回10%以内,这也不值得大惊小怪。这主要源于一些银行的不良资产总额和比例开始进入上升通道,如果严格监管提足拨备,充足资本,做实利润,不留隐患,今后的银行业再想保持30%以上的净利润增长已经完全不可能。

  三四季度还有再度降息降准的可能。连续两次降息,市场反应有喜有忧,但货币政策调整有滞后效应,且从趋势看,如果欧美市场不因近期的资金宽松而走向逐渐复苏,不排除国内市场会因国际市场的拖累而继续下行。要想遏制住快速下滑态势,就必须再加码硬撑,包括货币政策工具箱的各类兵器,可能都还需要拿出来再挥舞一两次甚至更多次。国际经济、金融的大船已经破损或见漏,要想及时堵漏修复还须花上一段时间和投入更多的货币疏困,后者或许又会带来高通胀的困扰。但为了防止大船沉没,还是保命为先、为重,再过一段紧日子是不得已的选择。欧盟如此,美国、日本如此,金砖国家也未必能够独善其身。据此推测,可能在第三、第四季度,还有再度降息、降准的可能。不然,2013年的开局就得重新谋划。

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