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张化桥:“股市真便宜”是什么意思?

2012年09月28日 13:00 来源: 金融界网站 【字体:

  1989年,澳大利亚政府决定在首都堪培拉开设赌场。在此之前,全澳人民就赌场带来的社会问题和家庭问题辩论了几年。当时,我刚从社会主义的中国去读研究生,觉得整个辩论过程很新鲜:澳大利亚竟然比中国更加社会主义!

  当时,西方国家经济萧条。1991年,我到堪培拉大学当讲师,我的两个毕业生都因为找不到银行的工作而去了赌场做客户教育和心理咨询。

  这些年来,中国股市所带来的社会问题和家庭问题远远大于一般赌场带来的问题。但是,我们的政府有没有花足够的力气保护股民,并为那些不幸运的人们提供心理辅导呢?

  我觉得,我们的政府官员自己必须懂得资本市场的基本逻辑。他们中很多人的知识和理解还差得很远,他们只知道审批和喊口号。

  其次,我们的政府官员必须懂得股市作为资本主义的工具,是一把非常锋利的双刃剑,可以伤害千千万万老百姓。我们的官员如果只是怂恿股民当炮灰,那就太浅薄,太危险了。"中国经济一定会高速增长,投资一定能赚钱"。这种假大空已经害死了一批又一批股民。我们还是给他们一点大实话吧。但是在给他们大实话之前,咱们自己先要弄懂!

  股市的职能究竟是什么?首先,股票市场跟国内外大大小小的产权交易中心没有区别。它的最基本的职能是交换产权。它跟农贸市场和大豆交易所也没什么区别。它的第二个职能由此派生出来:某些企业想扩大生产,需要发行新股,引进新股东。严格讲,为了行使这两项职能,股市每个星期交易半个小时完全足够了。

  由于有了上述两个基本功能,投机者和专业投资者就来了。他们要求市场开放更长的时间,不断提供衍生工具协助他们的炒作。

  从上述分析,我们可以得出两个结论:

  (1)股市好坏跟股价完全没有关系。只要交易所确保交易各方提供的信息真实准确,并且在自愿原则下交易就行了。股市好坏指的是股票交易所服务态度,工作效率,为客户保密的情况,IT系统是否可靠,等等,与股票指数完全无关。

  大豆交易所的好坏与大豆价格的涨跌无关,金属交易所的好坏与金属价格的涨跌无关,农贸市场的好坏与蔬菜价格无关。如何衡量中国证监会和沪深交易所的工作?主要是看他们服务态度,服务质量,以及镇压欺诈的效力,而不是看股指高低。

  相应地,交易所或者中国证监会的官员永远不要向任何人推荐股票,或者煽动任何人在任何时候购买或者出售任何股票,也永远不应该鼓吹"基金经理们要做价值投资,购买蓝筹股",等等。

  (2)在短期内,股市必然是个零和游戏。张三的利润只能是李四的亏损。而且,交易不是没有费用的,而且税务局也是要捞一笔的。所以,股民要赚钱,只能靠股票背后的企业中长期内为你争气。如果你认为你比大多数股民聪明,你也许可以赚他们的钱。但是,股民作为一个集体,不可能通过政府把股市推高来赚钱。这完全是梦想。推高了的股市必然掉下来,它只能帮助那些短期出货的人赚钱,而让接货的人亏钱。

  9月23日,我在上海一个研讨会发言时提到沪深1000点。这很不幸被大家误解。我收回那句话。我的准确意思是:(1)现在的股市太贵。

  (2)如果要留足三分之一安全边际,让我掏钱投资,我觉得1000点合适。

  (3)我当时就强调,那1000点不是预测。我非常反对预测。我也反复强调,贵的东西可以更贵,便宜的东西可以更便宜。我不知道明年股票指数是多少,但是股民们必须知道,自己在一个很贵的市场博弈。当然,输钱的概率大于赚钱的概率。

  (4)投资的核心是留足安全边际。大家为什么要买"合理估值的股票"呢?占便宜是硬道理。另外,大家注意,大股东的合理估值与小股民的合理估值是不一样的。前者有控制权和签单权,而后者没有。

  (5) 中国的股市为什么跌跌不休?太贵了呗!

  “股市真便宜"是什么意思?我们可以掌握这样几个标准:

  (1)上市公司纷纷回购股票,不是装模作样地回购,而是大幅度地回购,穷其资源回购。

  (2)大股东们纷纷增持股票。同样,不是装模作样地增持,而是大幅度地增持,穷其资源增持。

  (3)新股发行被大量的公司主动叫停,而不是被政府叫停。最好看到这种状况:几乎所有的公司都对IPO失去兴趣,撤回申请,而政府只好做拟上市公司的工作,施加压力,逼他们看在国家的利益上申请IPO。最好看到政府部门动员党员董事长们起模范带头作用。

  大股东和管理层知道公司的内情远远超过我们股民。股民不能自作聪明,要跟着他们做,千万不能反向操作。比如,他们在拼命上市IPO,增发,配股,减持,而股民还认为股票真便宜,还傻乎乎地高唱"敢死队"的战歌。不可笑吗?(来源:作者博客)

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