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安邦:创业板的解救之道在股市之外

2012年11月01日 11:19 来源: 财经网 【字体:

  创业板10月30日迎来三周年,但三周岁的创业板却很难让各方称道投资者在创业板上损手烂脚,上市公司不断出现业绩造假、高管撤离的问题,整个创业板备受“三高”问题困扰,高发行价、高市盈率以及高超募资金不断推高创业板的投资风险。对这样一个投机色彩甚强的市场,监管层和决策层自然是很不满意的。

  “三高”问题自创业板成立以来一直存在,备受诟病。数据显示,2009年10月30日,当天上市的28家创业板公司,上市首日整体市盈率高达82.36倍。开板以来的创业板市场合计募集资金2272.61亿元,其中,超募资金1260.73亿元,超募资金占募集资金总量的55.47%。虽然三年间创业板新股平均发行市盈率已经在降低,分别为70倍、53倍和32倍,但发行市盈率仍然偏高,至今仍有不少上市公司处在破发状态。2012年在发行市盈率降低的情况下,有26家公司破发,占新上市公司数量的37%,破发公司占比远低于板块整体水平。截至10月30日收盘,65%的创业板公司股价跌破了发行价!

  与创业板糟糕的股价表现相比,创业板的造富功能却十分惊人。数据显示,创业板开板三年,造就了2489位千万富翁、735位亿万富翁、116家10亿级家族富豪。目前创业板前10名的个人股东平均身价为44亿元,身价超过10亿元的个人股东接近50位。在投资者看来,创业板简直就是上市公司和承销商“合谋”圈钱骗人的赌场。过去在主板市场出现过的种种问题,在创业板上以更大的波动性、更加夸张的方式显现出来。

  中国建立多层次资本市场的战略构想,在创业板的真实表现面前受到极大冲击。如果创业板按目前形势发展下去,恐怕很难逃脱全球大多数创业板的共同命运死亡关张。全世界的创业板,至今只有纳斯达克一个市场不断发展而且生机勃勃,成长为真正具有世界影响力的创业板资本市场。

  在三年前创业板诞生时,安邦研究人员曾表示,对中国这样一个大国经济体系来说,完全有可能支撑一个有规模的创业板市场。我们至今仍持这种看法,但是如果不寻求改革,中国创业板关张的命运将不可避免。中国创业板的问题在哪里?今后应该从哪里着手来改变?这些问题不仅被市场关注,也是政策制订者和监管层高度关注的。

  过去对于创业板问题的各种诊断,多集中在创业板市场本身,“三高”只是问题的表象和结果,造成问题的原因,一是制度问题,二是上市公司的问题。制度问题涉及发行制度、监管制度、退出制度等,在安邦研究人员看来,中国创业板面临的制度问题其实与主板并无本质差别,体现了中国资本市场的系统性缺陷。至于上市公司的问题,则与这些企业的创业者、管理者们有很大关系。从众多追求暴富(与主板相比,这也算不上什么暴富)并快速套现的创业板高管们相比,恐怕相当多的人根本就没打算把这家企业做好,即使是创业者,他们也是一些投资创业者!

  问题讨论到这里,就逐渐离开创业板了。什么是企业家?什么是企业家精神?什么样的环境和制度能产生追求百年基业的企业?这些问题其实不只是资本市场的问题。我们看美国的纳斯达克市场,苹果、微软、思科等公司在上市之初都是前途未卜的小公司,但它们最后都成为了影响世界的伟大公司;对于创立这些企业的企业家而言,创业板是他们伟大事业的开始。中国的创业板要想做成这样,不仅需要合适的资本市场、资本市场制度,还需要有胸怀理想和正直基因的企业和企业家。正如安邦研究人员在内部讨论时所说,与纳斯达克相比,中国创业板的悲剧在于,许多上市公司老板不是以创业板作为事业的新起点,而是作为终点!暴富套现之后就走人。

  对中国创业板的各种问题,不能一股脑地全部归罪于监管部门和政策部门。如果说创业板是个满身毛病的孩子,中国首先需要生下这个孩子。这个孩子能否健康成长,则取决更大的环境中国的市场化是否还在进步?中国市场是否真正鼓励创新?中国的年轻创业者们是否褪去了浮燥和短视?解救创业板,真正要做的事在创业板之外!

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