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短期“热钱”入境难改资本流入放缓趋势

2012年11月07日 00:44 来源: 中国证券报 【字体:

  近一年来,短线外资在中国进进出出,人民币美元汇率经历了“连续跌停”与“连续涨停”的“天翻地覆”;另一方面,中长线外资FDI进入中国增长逐步减少。对此,我们有必要予以密切关注。

  近期人民币兑美元汇率不断上行与美元指数走势相关性不大,是值得关注的“异动”。虽然美元指数不是影响人民币汇率的唯一因素,但无论从美元与人民币的关系、还是人民币汇率中美元的权重来看,美元指数对人民币汇率都具有极其重要的影响。

  自美联储推出QE3以来,市场期待的美元大幅贬值并没有发生。相反,人民币却重回升值通道。尤其是9月以来,人民币兑美元汇率势如破竹连续触及日浮动区间上限,10月29日人民币对美元汇率中间价报6.2992,突破6.3水平,创5月11日以来新高,人民币汇率升值幅度约1.4%左右。同期美元指数并没有出现大波动。显然,如果人民币汇率与美元指数脱钩而不断上涨,其对中国的不利影响较大。

  对于人民币汇率而言,人民币无本金交割远期(NDF)常用于衡量海外市场对人民币升值的预期。一直以来,人民币兑美元汇率“涨涨跌跌”似乎与人民币NDF“若即若离”,指向并不十分明确。但是,这一次两者似乎很相关。今年9月底至10月底,人民币兑美元汇率大幅度升值近1%,而人民币NDF也一改近一年来不断走低的态势,转身向上。1年期人民币无本金交割远期合约买价从9月29日的6.4090升至11月1日的6.3498,幅度几乎达到1%。显然,如果短期人民币汇率不断上升更多属于短期跨境资本异动,短期“赌”人民币升值赚取市场差价;那么中长期看好人民币升值预期,就可能形成跨境资本持续流入。这不仅对人民币汇率稳定不利,而且跨境资本流动异动也可能引起金融市场的动荡。

  但应看到,作为中长期外商直接投资(FDI)的流向与短期外资流向“相异”。2012年以来,除5月FDI小幅微增0.05%外,其他月份均呈现负增长。而继8月份同比降幅落至1.43%后,9月份FDI同比降幅再次扩大到6.8%。2012年1-9月,实际使用外资金额834.2亿美元,同比下降3.8%。

  分析FDI下降的因素,国内因素是FDI在房地产等领域的投资下降,撇开房地产因素,FDI服务业实际使用外资同比增长1.6%。而从国际因素看,主要是欧、美等发达国家对华投资总体下降,其中,欧盟27国对华投资实际投入外资金额43.3亿美元,同比下降6.3%。但是,我们如果对数据进行更深入的剖析,长线外资的动向值得关注。

  中国原有的成本优势正在削弱,FDI进入中国的直接动力减少,而且在全球经济再平衡的背景下有向境外转移的趋势已显露苗头。联合国贸易和发展组织(UNTAD)发布《2012年世界投资报告》数据显示:2011年流入发展中经济体的FDI,仍然达全球FDI流入总量的45%,同比增长11%,达到创纪录的6840亿美元。其中,流入东盟的FDI达到1170亿美元,增长了26%,增长速度远高于东亚的9%。随着东南亚国家经商环境的逐步改善,越来越多的外资企业考虑转移部分产能到东南亚等地区国家。

  此外,FDI流向的区域分布变化,直接反映长线外资流入下降。虽然今年1-9月中部地区FDI保持较快增长,同比增长16.5%,但是FDI的主要投向是中国东部地区,占全国总额的比重达到84.2%,而前9个月东部地区实际使用外资同比下降达5.6%。未来很长一段时期,东部在中国经济中的重要地位很难根本改变。如果不改变FDI流入东部地区减少的状况,最终中国对长线外资的吸引力将下降。

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