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布局指数基金正当时

2012年11月11日 23:34 来源: 中国证券报 【字体:

  在宏观经济增速下滑,市场流动性整体相对偏紧,美国经济复苏相对缓慢等因素的影响下,2012年以来(截至11月9日),上证指数和深证综指虽分别下跌5.93%和4.41%,但新基金发行速度并未受到影响。根据天相投资分析系统统计,新设基金数量已超过200只,接近2011年全年水平。其中,债券型基金新设76只排名首位,指数型和积极股票型基金位居其后。从新设基金的平均募集规模来看,债券型基金最高达43.47亿元,其次为指数型基金16.25亿元。为更清晰从基金份额变化角度,反映当前市场环境下投资者资金流向,接下来我们将对日前最新披露的份额变化数据进行分析,以供投资者和基金管理人参考。

  从静态角度看,截至2012年三季度末,1090只可比开放式基金(A/B/C级分开统计,分级基金合并统计,不含ETF联接基金)总份额为25858.52亿份,与二季度末相比,开放式基金整体净赎回3.29%。分类型来看,三季度受债券基金收益下滑及投资者落袋为安情绪影响,债基出现较大赎回,净赎回比例达25.13%,位居各类型基金之首;货币型基金基本持平,净赎回0.22%;指数型基金净申购3.24%,一定程度上显示投资者对四季度股市持相对积极态度;积极股票型基金小幅赎回0.88%;混合型基金净赎回1.63%。海外市场在量化宽松政策等一系列经济救助计划的刺激下逐渐回暖,QDII基金业绩相对较好,但在投资者落袋为安情绪影响下仍遭遇4.71%的净赎回。

  分结构来看,若我们定义2012年4月以来新设立并公布三季报的开放式基金为“次新基金”,将此前设立的开放式基金定义为“老基金”,则发现次新基金是造成整体净赎回的主要因素。104只次新基金净赎回588.70亿份,占全部开放式基金净赎回份额的比例高达66.98%;而数量占比超过90%的986只老基金三季度净赎回比例仅为33.02%。

  从相对动态的角度看,考虑到新基金发行对老基金的影响,我们把2012年三季度设立但未公布三季报的73只开放式基金(A/B/C级分开统计,分级基金合并统计,不含ETF联接基金)的募集份额加入后,基金的申赎状况发生了明显变化。三季度开放式基金整体由净赎回878.87亿份,变为净申购1012.30亿份,净申购3.79%。从基金类型上来看,债券型基金变化最大,由净赎回25.13%提升至净申购25.56%,从最大净赎回跃升为最大净申购;而指数型基金净申购现象更加明显,比例提高到4.84%;此外混合型基金和QDII基金也都由净赎回转为小幅净申购0.96%和1.62%。

  从加入新设基金后,基金申赎的变化来看,在前期债市出现阶段调整的情况下,投资者基于对债市的持续看好,对债券型基金采取了积极的赎旧购新操作。而基于对市场估值水平及我国中长期经济稳健增长的考虑,部分投资者对指数型基金进行了提前布局,以期分享市场上涨收益。

  我们认为,继2012年9月我国宏观经济数据出现结构性改善以来,10月PMI重回50%荣枯分界线之上,进一步强化了经济回暖信号,随着前期政策刺激效应的逐步显现,四季度经济增速有望实现企稳回升,但中长期来看,由于面临结构转型的阵痛,以及原有增长驱动因素减弱、新的动力机制尚未建立,经济复苏的持续性仍有待考察。从估值来看,截至2012年11月9日,A股市场剔除亏损后按总股本加权的平均PE为11.17倍,处于历史相对低点,为投资者布局指数基金,提供了一定程度的心理支撑。从市场流动性来看,短期虽有所改善,但随着年末临近资金回笼压力增加以及房地产调控的需要,流动性改善将相对有限。综合来看,股市短期或仍将延续震荡格局,而债市经过三季度的调整,多数债券的收益率已回到年初时的水平,信用利差也有所放大,部分具有高票息收益的信用债的配置型机会,正逐步显现。

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