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温故2012:囧途 知新2013:顺势

2012年12月30日 23:30 来源: 中国证券报 【字体:

  “纠结”或许是2012年给广大A股投资者留下的最后印象,预期催发一轮又一轮的反弹,预期的落空却又令A股从哪里来、回哪里去,熊尾的杀伤力令投资者措手不及,但熊市的“结束”却也出人意料。回顾2012,市场先生给投资者上了一堂生动的教学课:熊市莫言底。展望2013,市场先生又会否再度出人意料呢?

  2012 经济底一拖再拖

  市场底一落再落

  回顾过去的这轮熊市,其始点并非2012年,但2012年在其中扮演的角色值得玩味。仅从指数的角度来看,2012年A股表现远好于2011年,但对普通投资者而言,其收益却未见得好于2011年。可以说,此轮熊市具备典型的戴维斯双杀特征,即A股先遭遇了“估值杀”,后遭遇了“业绩杀”。

  在2011年,通胀的高企致使政策不断收紧,而随着资金层面的逐渐紧张,资金开始逐渐撤出A股市场,这使得周期性品种股价持续下行,其估值水平一路向下,市场经历了典型的“估值杀”。而在2012年,政策由紧转稳、资金层面亦开始降息与降准,但此时上市公司在微观业绩层面却出现了“硬着陆”,于是当投资者以为估值底已至的时候,市场却跌跌不休,“业绩杀”应运而生。此时下跌最为严重的股票多为业绩下修幅度最大的上市公司股票,创业板上市公司由于业绩远低于预期,因此2012年惨遭“胸斩”者不计其数。

  需要警惕的是,在2012年,投资者最大的损失多来自于贸然的抄底。就在不断地猜底、抄底、套牢、割肉的循环中,投资者的资金损耗严重。当然,抄底的依据在于对经济底部的屡次“误判”,从2012年1、2月份开始,经济见底之说便不绝于耳,在屡次被证伪之后,真到了9月份经济见底的时候,投资者却开始变得谨慎了,甚至当四季度数据不断验证经济三季度见底后,投资者仍然囿于L型经济底部的判断,对A股投鼠忌器。结果就是“半山腰上抄底、地库里割肉”,年底近300点的涨幅看似热闹,却与相当一部分投资者无关。其实,无论投资者抄不抄底、割不割肉,市场就在那里,纠结的并不是A股,而是投资者本身。

  2013 经济企稳回暖

  A股震荡攀升

  如果我们不去吸取2012年的教训,即使2013年真的是牛市,对大部分投资者而言恐怕也只是赚了指数不赚钱。

  很多分析都清晰透彻的讲明了这么一个道理:在人口红利逐渐下降、WTO红利逐渐消除的背景下,我国经济将出现结构性调整,在此背景下,我国经济长期增长中枢将下移。这个结论的论据无须赘述,不过,仅因为对长期增长中枢下移的担心就对当前经济企稳反弹的既定事实观而不见,甚至看空A股,无疑是将长期因素短期化的表现。事实上,美、日、韩等相对成熟的经济体均经历了这一过程,其结果呢,美国三大股指照旧创出历史新高、日本也没跌回中世纪、韩国市场依然是全亚洲最具活力的市场。如果我们仅仅因为担心国内经济增长长期中枢下移就无视经济阶段性回暖的现实,进而对股市没有信心,这反而才不是实事求是的做法,因为长期的担忧而一次次错失短期的机会,这与“熊市乱猜底”本质上并无二致。

  平心而论,当前A股的环境是典型的多头氛围:政策层面进行大刀阔斧改革,提振资本市场风险偏好;经济层面诸多数据底部反弹,微观上市公司盈利底部渐现;资金层面影子银行风险下资金有回流股市迹象,股市价值显现。在此背景下,在缺乏足够数据与现实论据支撑下轻言经济回暖将在2013年1、2月份终结,这与2012年初轻言经济底部将现又有何区别?

  因为统计口径的缘故,数据细节或许有偏差,但数据趋势不会撒谎,在PPI同比降幅没有再次扩大、工业增加值没有重归跌势、工业企业利润没有再次下降的情况下,本轮经济反弹就将继续延续。此时与其一味猜测经济反弹见顶,不如顺势而为,在经济反弹的过程中分享资本市场的收益。

  当然,股市不会只涨不跌,而真正的市场底部是会给投资者从容建仓的机会的。本轮反弹以来的三级跳具有典型的逼空性质,既然是“逼空”,那么就一定会等到所有踏空者都心动的时候出现急调,而逼空的高度越高,回调的幅度也会越深。尽管从中期来看,市场将基于经济走势震荡攀升,但短期的调整或也不可避免。

  2013年1月份,第一批于创业板上市的公司将迎来大非解禁潮,从近期市场反弹以来高管的持续减持行为可以看出,当前二级市场的定价对于产业资本来讲仍然存在较高溢价,因此,对大股东基于经营需要不会减持解禁股的美好愿景恐怕只是一厢情愿。此外,IPO的重启只是时间问题,近期的持续逼空也不排除是部分资金借IPO停发之际的做账需求使然。

  至于年K线是红还是绿,这于A股投资者无关痛痒,投资者只需要做到在股票被低估或者符合内在价值的时候买入并持有,在股票被高估的时候获利了结即可。需要注意的是,股票的内在价值是会随着资金价格等外在因素变化的,而公司基本面的经营情况更不会是一成不变的,这就需要投资者要在确定2013年A股有戏的背景下,深耕个股的机会,只有勤于研究的投资者在2013年才会有击败市场先生的可能。熊市莫言底,牛市莫言顶,既然谁都无法精确预知市场的底部和顶部,不妨尊重客观规律,顺势而为。

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