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中国通胀压力短期难降

2013年01月12日 13:03 来源: 上海商报 【字体:

  中国的通胀压力在数月的下行后,又开始出现上升的趋势,由于春节将至,通胀压力在短期之内仍然难以明显下降。在未来的几个月内,中国可能重现3%以上的通胀水平。

  中国12月通胀数据昨天公布。数据显示,12月份CPI指数同比上升2.5%,高于上月0.5个百分点以及市场预期的2.3%。PPI指数则同比下降1.9%,略低于市场预期,但高于上月0.3个百分点。

  总体来看,中国的通胀压力在数月的下行后,又开始出现上升的趋势,由于春节将至,通胀压力在短期之内仍然难以明显下降。在未来的几个月内,中国可能重现3%以上的通胀水平。

  由于恶劣天气的影响,近期国内食品价格出现了较为明显的上扬。受到蔬菜以及肉类价格上涨的影响,中国整体食品价格指数开始逼近历史峰值,这样的一种“超预期”反弹推动了12月份的CPI通胀率大幅走高。未来食品价格是否能够出现下降,仍然存在着较大的不确定性,但春节前下降的可能性似乎并不大。与此同时,尽管PPI通胀率仍然为负数,但受到近期大宗商品价格大幅反弹的推动,其环比上行的趋势十分明显。按照这样的走势,PPI通胀率将很可能在本季度底出现转为正数。

  综合来看,中国的CPI通胀压力很可能在今年下半年明显出现,整体经济周期的上升趋势很可能进一步推升通胀。

  从2012年全年来看,CPI同比上升2.6%,远低于政府4%的控制目标,这表明过去两年谨慎的货币政策起到了明显的抑制通胀的效果。当然,为了控制CPI上行,中国也付出了经济大幅放缓的代价。

  分类数据来看,12月份当月,食品和居住价格分别同比上升4.2%和3.0%,明显高于上月的3.0%和2.6%。食品价格的上涨主要受到了天气因素的影响,但居住价格出现明显反弹,则需要进一步的关注。伴随房价的上升,居住价格即房租的上行压力似乎开始显现,这将对通胀造成更加持久的压力。同时,CPI环比上升0.8%,大幅高于11月份的0.1%,也表明通胀的上行趋势十分显著。

  通胀压力开始显现,让中国央行处于一个较为微妙的位置。短期来看,由于通胀预期开始增强,央行难以对货币政策采取进一步宽松的举动,但为了支持经济增长,又需要保持整体流动性的宽松。需要指出的是,近期频繁的逆回购操作的可持续性仍然值得怀疑,尤其对于短期市场利率来说,央行的逆回购不仅定量而且定价,是一种较为“行政化”的管理方式,同时在事实上限制了“市场预期”,因此在一定程度上影响了市场与央行之间的双向健康沟通。

  具体来看,由于大规模的逆回购操作,市场的融资结构越来越短期化,也更加依赖短期市场利率,这导致了企业融资的不确定性增强。笔者认为,中国央行应该对目前的货币政策应对模式进行进一步的评估,并应该利用近期出现的资本流入趋势,减少逆回购操作的规模,同时可以利用这样的机会来转换一种更加有效的货币政策操作模式。

  当然,在新的结构性改革方向明确以前,目前大规模逆回购操作模式仍将持续。但不管未来的政策取向如何变化,中国央行都需要提高政策的透明度,并与市场更好沟通,以更好地管理市场预期。

  从市场面来看,由于通胀预期出现了明显的改变,债券收益率开始明显上行,从去年9月开始,债券收益率曲线就开始逆转,这表明市场预期未来经济向好,央行可能会选择加息来防止经济过热。此外,伴随着整体经济形势出现改善,人民币利率互换曲线将变得更加陡峭。(作者为澳新银行大中华区首席经济师)

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