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如何缓解央行货币超发压力

2013年01月30日 23:34 来源: 中国经济时报 【字体:

  近日以来,关于“货币超发”问题的讨论愈发激烈。在这股货币超发洪流中,中国已成长为流动性“巨人”。截至2012年末,中国M2余额达到人民币97.42万亿元,居世界第一,接近全球货币供应总量的四分之一,是美国的1.5倍,这样的增长规模和态势在世界各国经济发展史上都是少有的。

  客观而言,一般意义上的货币超发,就是货币供应量显著超过了扣除通胀因素后的经济增长水平。这两年超发货币的根本原因,是国内的货币发行始终受到一种思维的控制,即“货币政策要为经济增长服务”。正是这种思维,导致了央行在货币政策上缺乏独立性和应有的权力。因此,央行行长周小川也不得不承认,必须正视近两年为应对全球性金融危机而造成的货币供应量明显加大。

  值得注意的是,中国央行扩张流动性与美联储发行美元的效果完全不同。美元是国际储备和支付货币,其流动范围是全球市场。美国拼命发行美元,“受灾”的是全球其他国家,也就是说,世界各国承担了美元扩张带来的通胀压力。而中国的情况则完全不同,由于人民币不可自由兑换,基本是在境内流动而非给全球提供流动性,带来的通胀压力完全由国内市场来承受。比如2009年过度宽松的货币政策就至少种下了三大恶果:一是房地产泡沫进一步膨胀。因近10万亿元贷款的推动,2009年房价泡沫进一步大膨胀。购房负担明显抑制了内需的增长,也事实上成为城市化的一大障碍。这大大增加了中国经济转型的难度。二是货币超发会带来通胀,只是会有一段时滞。CPI从2010年1月的1.5%上升到2011年12月的4.1%。三是形成了地方融资平台贷款这个大“肿瘤”。银监会主席尚福林指出,中国银行(601988)业面临信用违约风险难关,地方政府融资平台贷款余额9.2万亿元,占银行业贷款余额的13.8%。据估算,到2012年年底到期的中国地方政府贷款约有人民币4万亿元,而中国国内银行已经至少展期3万亿元(合4820亿美元),相当于这类贷款及利息总规模的四分之三。眼下只能寄希望在地方财政收入平稳增长的情况下,绝大多数高危贷款不会成为坏账,是良性“肿瘤”而不是恶性“肿瘤”。

  那么,如何缓解中国央行扩张货币带来的压力?笔者认为,不妨从以下两个方面想办法:一是在保留强制结售汇制度的前提下,不让人民币自我升值。应当承认,过去在强制结售汇的制度背景下,大量热钱涌入,央行不得不被动地投放大量的基础货币。研究显示,在中国外汇储备高速增长期间,中国的货币供给主要来源于强制结汇的被动投放。外汇储备的快速增长是中国近十年以来货币供应量增速动辄就是经济增速2—3倍的主要因素,而货币供应量的大规模扩张又在很大程度上助长了股市泡沫、楼市泡沫和通货膨胀。而巨额的外汇储备又面临着贬值风险,这往往使政府在外汇管理时陷于被动。所以,在强制结售汇制度下,人民币的自我升值不仅不能遏制通胀,相反还会加剧通胀。

  二是让人民币可自由兑换,实现人民币的国际化。说白了,就是中国要寻求类似美元的世界货币地位,如果人民币也能成为世界市场上的储备货币和支付货币,现在担心的问题就不存在了,中国央行也才能真正把流动性扩张到世界。如何做呢?最直接的做法就是中国依然要强调对外投资,强调把人民币推向国际市场。

  

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