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IPO核查成本算账:投行发行人争吵谁为多出的钱埋单?

2013年02月18日 11:29 来源: 理财周报 【字体:

  即使只是报材料的100-200万,在牛市中对投行的收入来说并不起眼,但对本身业绩不佳的拟上市公司来说,无疑加重了负担

  “这笔钱谁出,投行和公司有争议,喋喋不休地吵了几次。”某拟上市公司的内部人士告诉记者。

  证监会要求的财务专项核查刻不容缓,可一个项目核查下来投行相当于把工作又做了一次,这笔钱谁来买单?

  一位投行保代在微博上吐槽,称他的新疆团队,要核查50%供应商,需要走访1260户农户,这些分布在20多个场站,“问我怎么办?我也不知道”。

  “下了飞机就往返于各大客户,连司机都有意见,除了睡觉,一天只有2个小时人是站在地上的,其他时间都在路上跑。”

  这是2013年初的保代写照。始于年初的这场规模浩大的IPO财务审查行动,令各家券商投行、会计所、律所全体总动员,偌大的工作量让中介结构疲于奔命、叫苦不迭。

  “准备招几个实习生”,IPO发行停滞曾有很多投行进行了裁员减薪,这次专项核查人手不够,一位保代盼着实习生能帮忙做材料。

  每天都在路上

  财务专项核查涉及面广,其中营业收入和利润的确认是一大重点,而事关收入的供应商和客户读需要重新走访和调资料。

  记者在一份券商的财务专项检查自查程序表中发现,与客户相关的核查条目多达20条,其中最为详尽的包括分析客户各月销售收入波动合理性,核查是否引进临时客户,难怪有中介结构笑称自己可以去做侦探。

  “在公司销售收入80%来源名单中的所有客户,或者前50家客户都要进行走访和核查。”一家深圳的投行这样要求保代和拟上市公司。

  实际上,消费量企业如餐饮和服装,在收入确认上存在颇多难题,需要走访的客户者众。一位保代称:“短短时间内,我们需要核查的客户甚至比申报材料之前范围还要更广。”

  上周的几天里,他偕同会计师、公司财务人员在走访供应商和客户的路上奔波,“一天要走访好几家客户,事先设计好路线,时间紧迫,真正到了客户那里只能呆十几二十分钟,拿了材料就走。”

  “连司机都有意见,一天只有2个小时人是站在地上的,其他时间都在路上跑。我们的客户还没那么分散,相对好找一点。”上述保代充满疲惫。

  一家拟上市公司的财务人员目睹了这一切,他说:“有一回,从一个客户赶到另一个客户那里,已经是晚上8点钟,一群人饥肠辘辘,那家客户留守的工作人员可怜我们,拿出饼干给我们吃。”

  “新疆团队告诉我,要核查50%供应商,需要走访1260户农户,分布在20多个场站,问我怎么办?我也不知道。” 一位首批保代在微博吐槽,“我是不是要招募60个农民,每人20户,把内容培训一下,带着各种采访设备下基层?老板也想办法,节后说要把一些种植大户请来喝酒,我脑海中马上浮现出几百人的流水席。其实失去专业判断,这些都是过场。”

  也许对投行来说,忙碌是一种常态,他们为难的是需要事无巨细地对客户进行调查和访谈,“有一个大客户我们去了三次,每次调了资料又发现不够,人家都不耐烦了。”

  另外,“核查令”对关联交易的要求严格,上述投行的一个项目有PE投资,因专项核查需要对实际控制人的关联方进行确认,保代十分为难,“这家PE有50多位合伙人,如果这样要查他们投资的其他企业,看有没有同业竞争的嫌疑。

  其次,各位股东的近亲属可能也要纳入调查范围。

  这样的核查强度必然让保代也疲于奔命,但却不敢有所懈怠,“证监会到时要进行抽查,如果万一项目被抽中出现问题,我们一年就都白干了。”

  泼出去的水谁埋单

  “核查令”涉及范围广、时间紧迫,要声势浩大的专项核查工程,投行、会计所、律所都需要马不停蹄地到处跑项目、调资料、搞核查,来回交通、吃住费用怎么算?

  “因这件事保代跟老板差点吵起来,核查的这笔钱也不是个小数目,他们有争议,一开始喋喋不休地争论。”一家拟上市公司的财务人员透露,“最后担心延误了核查时间,恐怕还是公司来承担。”

  证监会要求在3月31日之前完成财务专项核查,在此时间范围之内如果交不上自查材料可能被“中止审查”。

  据了解,一般情况下,投行在早期对企业进行改制辅导的时候,收的辅导费有50万-80万元,这笔收费计入财务顾问费,不管最终能不能上市,这笔收费是确定的。但几十万的收费与投行的人力成本支出,实际上是杯水车薪。

  投行做一个项目,短则一年,长则两三年,养两位签字保代的成本每年就需要200万(平均年薪100万),做项目的团队还有四五个协办人,加起来一个投行团队每年需要付出400万、500万的人力成本。

  “IPO不像再融资,再融资的承销费率可能只有1%,投行也乐意做,原因就是时间成本短,项目从承做到上会、承销大多只需要一年的时间,来钱快。”一位资深保代告诉理财周报记者。这么多项目堆积没有上市,投行也就没了收入,就像泼出去的水,收不回来。

  而此次的财务核查无疑又加重了投行和拟上市公司的负担。“即使只是报材料的100万-200万,在牛市中对投行的收入来说并不起眼,但对本身业绩不佳的拟上市公司来说,无疑加重了负担。”一位保代也为企业着急。

  拟上市公司一旦进入辅导期,在投资银行、会计师事务所、法津事务所,以及财经公关介入后,数年来已形成庞大的中介成本,这是一笔长期的负担。另外,在上报材料及上报材料之前,要与交易所、证监会进行诸多往来和沟通,都是很惊人成本。

  万一上不了市,这笔钱就要打水漂,而投行也可能血本无归。上述资深保代表示:“公司过不了会,券商的保荐承销费就化为泡影,一分钱也收不回来。现在投行可能在向证监会上报材料之前会收一些,规模大概100万-200万的材料费。”

  但当下时间紧迫,投行与上市公司签订的保荐协议都未曾预料到财务专项核查的成本,一位保代称:“这些费用应该是包括在投行跟公司约定的收费中的,只有等上市成功之后,跟拟上市公司商量好了,在保荐协议的基础上再增加补充协议。”

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