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邵子钦:保险资产和负债可实现3年翻一番

2010年06月10日 17:29 来源: 金融界网站 【字体:

邵子钦

保险行业分析师邵子钦

  金融界网站6月10日讯 国信证券2010年中期投资策略报告会今日在深圳举行。金融界网站作为特邀媒体对策略会进行图文直播。国信证券保险行业分析师邵子钦在报告中形容保险业为“峰高无坦途,更上一层云”。“峰高无坦途”是他们目前对保险行业的理解。所谓“峰高”是指承保因叠加效应而产生的高速成长期正在来临;“无坦途”是指跌宕起伏的股市和债市引发投资回报率的大幅波动,进而影响到股票估值。基于对中国经济未来3-5年并不悲观的预期,以及保险公司权益比例控制,目前投资波动在公司可承受范围之内。伴随着承保空间的扩大,投资者有望获得比照大盘的超额收益,正所谓“更上一层云”。

  虽然保险行业在投资端具有显著周期性,但在承保端消费属性明显,属于半个周期性行业。可以确定的是,由于叠加效应,未来5年保险资产和负债可实现25%的复合增长率,即3年翻一番,这在大市值板块中是较罕见的。2010年因债市暴涨、股市暴跌,资产配置压力加大,盈利难现增长。但稍微看长一点点,到2011年可能投资环境就会有改观。这是因为:A.基于对未来3年经济增速虽然放缓但仍持续增长的判断,预计长期债券利息收益率不会继续下降,甚至略有回升;B.基于对房市泡沫刺破释放了经济长期系统性风险,加上保险公司权益占比10%-15%,风险相对可控的现实,预计权益回报在2010较低的情况下,2011年有望回升。

  中国平安行情,资讯,评论:收购深发展增厚业绩,维持“推荐”评级。假设深发展2010年和2011年净利润分别为59.6亿元和70.2亿元,考虑平安寿险准备金和平安集团自有资金的差异,从2010年5月份开始计算深发展对平安的业绩影响为:分别增厚平安2010年和2011年EPS0.09元/股、0.20元/股。受益于人力增长、件均和人均产能提升,预计公司2010年一年新业务价值同比增长27.5%,达150.5亿元,折合每股1.97元。假设寿险长期投资回报率5%、贴现率11%、新业务倍数24倍,非寿险按2倍PB,集团净资产按1倍PB,2010年估值为70.5元/股。

  中国太保行情,资讯,评论:观察个险新单增长,维持“谨慎推荐”评级。今年以来公司个险增长乏力,同时面临新华和泰康的保费赶超压力,公司加大了银保销售力度。基于人力增长10%和人均绩效在较低基数上增长10%的判断,预计公司2010年一年新业务价值增长20%以上。假设寿险长期投资回报率4.7%、贴现率11%、新业务倍数21倍,产险按2倍PB,集团净资产按1倍PB,2010年估值为27元/股。

  中国人寿行情,资讯,评论:业务转型深化,维持“谨慎推荐”评级。今年以来公司个险和总保费增速均慢于同行,继续专注于业务转型,同时控制银保增速。随着期缴占比提升和缴费期拉长,我们预计公司2010年全年可以实现一年新业务价值22%的增长。假设寿险长期投资回报率5.0%、贴现率10%、新业务倍数24倍,2010年估值为28.4元/股。

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