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曹远征:“人民币国际化”特殊路径为“蒙代尔三角”带来创新

2014-08-20 16:07:00 来源: 金融界网站


中国银行首席经济学家曹远征做客《金融街会客厅》

中国银行首席经济学家曹远征做客《金融街会客厅》

  「本期导读」:2014年,人民币国际化进程全面加速。不久前,随着国家领导人的出访,人民币对英镑、韩元开启直接交易;与此同时,人民币境外清算行亦不断落地,离岸人民币中心的全球化布局范围正从亚洲向欧洲、北美以及南美洲等地区拓展……人民币国际化话题,引起全球关注和热议。作为中国国际化和多元化程度最高的银行中国银行(行情,问诊)在人民币国际化进程中承担着重要的作用和角色,目前的七大人民币离岸市场中,其中四地的清算行是中国银行。本期《金融街(行情,问诊)会客厅》专访中国银行首席经济学家,著名金融专家曹远征教授,详述人民币国际化的来龙去脉,介绍人民币国际化最新发展情况,详解人民币国际化的特殊路径。

  「本期嘉宾」:曹远征,中国银行首席经济学家,著名金融专家,经济学博士,中国人民大学经济学院博士生导师,是国家特殊津贴获得者,曾任中国国家经济体制改革委员会经济体制改革研究院常务副院长,国外经济体制司比较经济体制处处长;中国经济体制改革研究所比较经济体制研究室副主任。

   第七节 “人民币国际化”特殊路径为“蒙代尔三角”带来创新

  「片花」:蒙代尔“不可能三角”理论是国际普遍认同的货币政策、汇率制度和资本项目开放的规律。人民币国际化的特定背景决定了人民币国际化必须遵行特殊的发展路径。而此路径的成功实现,预示着可能存在不同的选择适合中国这样的发展中国家,为探求主权货币国际化最优路径的政策组合提供了有益思路。

  金融界:我们现在知道“人民币国际化”走了一条很特殊的路径,和国际上已有的经验都不一样。它有怎样的创新意义呢?

  曹远征:这是我在去年出版过的一本书叫《人民币国际化战略》,这本书把这个路线图表述出来了。我们都知道在讨论国际金融问题上,通常的理论依据是蒙代尔创造的“不可能三角”,发展各种各样的三角理论,三角是什么呢?是独立的货币政策、固定汇率和资本项开放这三角。这三角中间只能做到两两平衡,不能三个同时做到平衡。这通常是被国际上验证的。但是人民币国际使用以后突然发现这个三角在变形,这个三角从数学上看是个集合解,所谓两两平衡,1+1再加0等于2,只要满足2就行了。如果从满足2的角度来讲,1/2+1/2再加1也等于2,2/3+2/3再加2/3也等于2,这说明什么呢?资本项下开放了一点,是用本币开放,利率汇率是变动一点的,同时货币政策变动一点,它是在三条边上晃动,而不是在三个点上稳定的。它也满足了“不可能三角”的基本要求,就是2,但是它不是1+1+0等于2,而是2/3+2/3+2/3等于2,比例发生变化了。也就是说,中国人民币国际化安排的全部理论含义,就在于每一个部分都发生着变化,整个状态会发生变化,总体上满足蒙代尔三角的要求,但是在每条边上都可能有一个变化,这叫非角点解,跟传统的角点解有所不同,发生了变动,这是人民币国际化的新鲜经验。

  金融界:这种情况以前在其他国家是没有发生的,只有在中国发生了,对吗?

  曹远征:对,就是我们中国过去条件都不具备,货币还是不可兑换的,逆差还没有形成,同时金融市场也不发达,需要慢慢解决这几个条件,件就变成了所谓2/3+2/3+2/3的问题,而不是1+1+0的问题。

  金融界:变通有好的方法,但是会不会在之后会产生很多后续问题呢?

  曹远征:这是一个过程,最后他会变成一个稳定的“蒙代尔三角”,就是1+1+0=2,其实1/2+1/2+1也好,还是2/3+2/3+2/3也好,都是符合这个框架的,只不过在形成这个框架的过程中间是有所变动,结论也是传统研究的最终结果,只是过去在研究中不注意这个过程,只注意了最终的结果。

  金融界:这个研究也很有意思。

  曹远征:对,这其实是上海自贸区全部安排的指导思想,是在小步快走,这样就2/3+2/3+2/3变成1/3+1/3+4/3,最后可能变成是1+1+0,也是2,是这样一个变动过程。就是说,可兑换过程由于分步处理发生了变形,但是它必须在最后完成可兑换,形成这种稳定。这种分步处理导致的变形只是一个过程。

  金融界:最后还是会达成平衡,只不过步骤不同而已。

  曹远征:对。

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