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任泽平:沪港通是双刃剑 本轮行情深层动力来自改革预期

2014-09-24 15:12:13 来源: 金融界网站

《金融街会客厅》巅峰对话国泰君安首席宏观分析师任泽平

《金融街会客厅》巅峰对话国泰君安首席宏观分析师任泽平

  「本期导读」不知不觉,从7月底至今,上证指数摧枯拉朽般上涨300多点,幅度近14%。创业板指数上涨近200点,幅度同样近14%。哪怕再彪悍的看空者,都必须承认:一轮反弹已经来临。有趣的是,对于本轮行情的动力,众说纷纭,却始终莫衷是一。9月3日,在A股再创反弹新高之际,国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平发出的《论对熊市的最后一战》宏观经济研究报告,已其独特另类的撰文风格,借用《智取威虎山》的著名台词“党给我智慧给我胆”指出“5000点不是梦”的豪言壮语,迅速成为资本市场的重要谈资。不仅引爆市场舆论圈,众多投资界人士惊呼微信朋友圈也被刷屏,一时惊呆各路小伙伴。报告发出以后,股市也以七连阳的姿态为其“点赞”。然而这个市场永远不缺的就是多空对战,很快,各路质疑,特别是券商同行对此进行了激烈回应。

  本期《金融街会客厅》特邀国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平,对话嘉宾金融界网站首席评论员严浩,畅谈5000点背后的牛市逻辑,探讨A股本轮行情的深层动力和未来走势。

  「本期嘉宾」任泽平,国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。中国人民大学经济学院博士,清华大学经济管理学院博士后。曾担任国务院发展研究中心宏观经济研究部研究室副主任、科技部国家高新区升级评审专家、中国投入产出学会副秘书长、中国人民大学经济研究所兼职研究员等。

  「片花」近日,各大券商相继收到了上证所发布的《关于进一步做好港股通业务上线准备工作的通知》,这也意味着港股通正式上线已经进入最后冲刺阶段。最近两个月,对于A股市场走出一波行情,相当一部分市场人士认为沪港通是其重要动力。

  严浩:我还是想谈一下具体行情的问题,据说10月20号份沪港通就启程了,现在港交所和上交所也在进行积极的运调,券商也在积极的做出相应,相信国泰君安应该也在这方面做了大量的工作。但是沪港通有一个很大的问题,大家之前认为驱动这一轮行情的一个主要因素是沪港通,认为A股市场的大门打开了,国际资金可以直接进入中国没有审批的额度限制了。但是沪港通是一个双向沟通,国际资金可以来A股,而内地的资金也可以去港股。

  现在A股和港股比,先不是估值,估值肯定是会被抹平,但是制度上面的问题很难解决比如A股市场T+1,金融衍生品不安全,个股期权到现在这么久还没推出,内地资本市场在制度、金融产品创新方面和香港或者说国际金融市场都有很大的差距。换句话说,如果说是让我在两个市场上选择同一家公司,我当然更愿意选择那种流动性强的,金融产品多的,杠杆高的,套利空间大的市场。我们仔细看一下核心指数,A股是暴涨暴跌,而港股的核心指数依然很稳。所以我们担心的就是沪港通开通之后,香港不轮在制度还是在金融产品上都比内地领先,那最终资金究竟是流出还是流进?这或许对A股市场是最大的考验。

  任泽平:对于市场现在是有不同的解释,大致是认为这一轮行情更多的是资金推动的,比如沪港通的预期,产业资本的进入,居民买房,买理财产品的资金流到股市上,大致主要还是讲资金推动的个逻辑。但是我们认为这种解释可能还是相对表面化,为什么最近资金从各个渠道流入A股市场呢?是什么驱动了这些资金和投资者的行为?核心还是因为信心,信心来自哪里?信心还是来自于中国经济的未来,那么中国经济的未来要靠什么来构筑呢?还是改革。

  沪港通是一把双刃剑,人家看好你来买你的股票,人家不看好就会走,而且不仅外资会走,我们自己的居民都会去海外买股票。所以我们认为资金只是表象,更深层次的还是大家对中国资本市场,中国经济发展的未来有信心,这一点驱动了这一轮行情。而且如果说这个趋势能够不断的向前发展中得到验证,对未来的信心不断的增强,牛市是可以期待的。当然这涉及到我们有大量的基础性的工作要去做,比如说我们A股市场,我们想为什么那些领袖级的企业都跑到外面去上市呢?而留下来的都是银行地产钢铁这些留守老人?还有我们很多所谓的成长性行业都被包装上市,骗完钱之后“披星戴月”,伤害了投资者的心,所以说导致过去这些年熊市而且投机性很重。

  未来资本市场要做改革,只有改革才能让大家有长期的信心,因为会有一个稳健的成长,而不是投机的市场,包括养老金,海外的养老金,国内的险资都可以进来。怎样改革证券市场?无非就是说更加透明,推行注册制,然后严惩重罚,更加公平,更加透明的会计准则。这就需要我们勇于推动改革,破除旧的利益。

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