潘向东:谈牛市先谈利率市场化!

2015-01-19 10:23:31 来源:金融界网站 作者:张仙

  

    金融界网站讯 1月10日,中国首席经济学家论坛在上海陆家嘴(行情,问诊)中国金融信息中心举行,金融界作为战略合作媒体,全程报道此次论坛。

  银河证券首席经济学家潘向东在发言中指出,利率市场化改革过程中会对整个资本市场价格产生影响。股市要实现真牛,就要解决中国实体经济缺血的问题,要解决实体经济问题,必须要实现利率市场化。“利率市场化的实现,首先要放开对金融机构的管制,放开刚性兑付,允许金融机构破产,其次才是存款管制利率的放开。”

  他指出,2015年随着利率市场化的推进,首先会对金融市场产生影响,“大家不要对资本市场产生过高的期望。因为一旦中小银行可以自己开业,第一反应就是对资金价格产生冲击,因为首先是要占市场份额,存款利率放开,因为贷款利率已经放开了,一定会冲击市场利率。这样对我们的利率价格,资金价格,会产生一个比较大的冲击。这个冲击之后,大家都会想到资产配置的问题。因此从2014年下半年,大家看到的资本市场的上涨,我个人认为是很没有牛市的基础,牛市的基础形成是利率市场化概念真正形成之后再探讨资产配置的问题。”

  以下是文字实录:

  潘向东:各位嘉宾,上午好。刚刚有几位经济学家都对2015年的经济形势做了探讨。我今天给大家讲一个更加关注的问题。就是2015年经改带来的影响。为什么这么说呢?因为我们知道现在特别是资本市场,每一到周末的时候都在传降息降准,周五的时候,资本市场的表现也总是很奇异,像昨天。为什么会出现这样的现象呢?就是大家对货币政策的期望。说到货币政策的时候,我就想给大家说一个,就是现在的货币供应量是不是已经适应了经过的繁荣,或者是不足,或者是偏紧的,总有一个度量。这个度量一般来说有一个差异的。我们做这个度量从2012-2014年它是相对稳定的。也就是说不存在一个偏紧或者是偏松,他基本上是适应经济发展结果的。

  与此同时出现的情景是什么?我们的投资增速在不断的下行,与此同时,这之间的剪刀差在不断了扩大。而且货币市场利率波动幅度比较大。为什么会出现这样的情况。正常情况下,我们的货币投出实体经济,市场利率应该得到反应,这当中有一个主要的原因,就是我们现在的资金批发价格跟零售价格已经脱节,也就是我们的金融体系已经出了问题,出问题的话,我们可以看到这一次降息了,但是实际情况是我们看到温州的民间利率价格没有任何的动力,还是维持高企。而一降息之后,货币市场利率还上行了。出现这样了脱节产生的一个原因,就是流通环节出了问题。我们把批发价格下降了,但是零售环节并没有降价。所以我们看到实体经济还是不行,经济还是下行,举步维艰。要解决这个问题必须要利率市场化,但是这个利率市场化不是管制利率的放开,而是利率价格形式机制市场化。这包括两个方面,一个是对金融机构管制的放开,以至于牌照的放开,这样让更多的中小银行为中小微企业服务,必须要加快这个市场。如果说放开的话,我们刚性兑付也应该放开,我们的金融机构也允许破产,也允许什么时候开业就开业。第二个才是存款管制利率的放开。这样的一个市场化形成,他会对我们整个经济产生什么样的影响呢?其实我们可以看到就是在2013年的时候,出现了钱荒,这个钱荒的产生的原因就是表外资产快速增加,大量的存款搬家。这个偏门产生的情况下。我们2014年进行了矫正,但是矫正过程当中我们并没有开正门,所以我们看到2014年资金是非常充裕的,也就是说我们的2014年利率市场化暂缓了,但是2015年正门会开,一开的话就会对金融市场产生影响。从这个角度来说,大家不要对资本市场产生过高的期望。因为一旦中小银行可以自己开业,这个门槛打破的话,第一反应是什么?就是对资金价格产生冲击,因为中小银行首先是要占市场份额,你把存款利率放开,因为贷款利率已经放开了,他一定会冲击市场利率。这样对我们的利率价格,资金价格,会产生一个比较大的冲击。这个冲击之后,大家都会想到资产配置的问题。因此从2014年下半年,大家看到的资本市场的上涨,我个人认为是很没有牛市的基础,牛市的基础形成是利率市场化概念真正形成之后再探讨资产配置的问题。

  在利率市场化改革过程中会对整个资金市场价格产生冲击,这就是我要讲的,谢谢大家。

关键词阅读:潘向东 银河证券 牛市 利率市场化

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