蚂蚁金服陈龙:从牛市到救市

2015-07-04 15:52:00 来源:金融界网站

  今天铺天盖地都是关于如何救市的讨论。21家券商联合公告这一秒钟出来了。救市,尤其救牛市,是一个奇怪又非常有挑战性的安排,我的几点思考。

  1. 中国股市即便在跌了30%以后,仍然是今年世界上表现最好的股市之一。之所以要提到救市,因为快速上涨的泡沫是配资撑起来的,快速下跌则会牵连到金融机构,被迫斩仓形成恶性循环,导致系统性风险。

  2. 股市的涨跌是常态。美国08年道琼斯从14000点跌到6000多点,政府也从来没有注资买股票的。那些配资斩仓的,生死自负。

  3. 救市有两个原因。最重要的原因是不要让金融机构(券商和银行)因此倒闭,从而引发金融体系风险。美国的做法是在不得已的时候购买金融机构手上的债券,甚至接手金融机构。第二个原因是股市大幅度下跌可能会挫伤消费者信心,并给企业带来冲击,导致经济衰退。对这个主要的对策是利用宽松的政策和政府表态来鼓励市场信心。

  4. 但是救市是不能随便用的。股民和金融机构都需要吸取教训,并付出代价。否则导致的道德风险会引来将来更大的麻烦。所以说救市是一个非常有挑战性的安排,需要在合适的时候做合适的事。在一个牛市里面救市,所做的事情就更需要仔细思考。

  5. 因为中国政府比较富有,有中国特色的救赎,是国家作为投资者护盘,各种金融机构的声明,包括券商联合公告,都是这种招数。应该说在关键的时候这样做原则上是合理的。4500点的说法则让人莞尔,估计是害怕声明没用。也算是中国特色吧。我相信以中国政府的控制能力以及国资的强大力量,能够应对此次潜在的风险。

  6. 此次大跌会引发政府和监管部门的深刻反思,并影响和金融创新相关的政策进度。随着中国金融改革的深化,以后这样的挑战还会出现。那么我们学到什么教训呢?第一,中国金融是一个痛点很大的行业,大力推动金融体系改革是应该的。第二,历史上所有的金融危机都和泡沫与杠杆的结合有关,所以对这种结合要有警惕和预判,不要以为新时代来了,所以此次不同。第三,政府需要反思靠牛市拉动经济的逻辑。这次下跌看似和融资融券相关,但其实最重要的原因,是因为没有基本面支持。操纵市场是要付出代价的。三点合在一起,就是我们需要对资本市场和经济的关系有一个框架性理解。

  7. 对于股民来说,第一点需要记住的是政策虽然和市场相关,但不一定是因果关系。比如政策论调想让股市上5000点,很多投资者就是这么牺牲的。在过去20多年中,政府曾经多次试图拉动股市,效果并不明显。你可以问问自己对政策和宏观的分析帮你赚了多少钱。仔细想想。

  8. 第二点是牛市的情绪已经过去。股市上涨必然来自于三个方面:基本面好,预期好,相信别人会买。现在基本面很难看,预期和击鼓传花的心态被这次下跌大大动摇了。即便再次上涨,也会心怀鬼胎。创业板和小盘股因为涨的太快,泡沫并没有除尽,风险依然很大,并且会波及主板。不要盲目相信所谓救市。

  9. 第三点是,在一个波动性很大的市场,不要轻易抄底。多想想,人性是你最大的敌人。

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