杜坤维:T+0交易难有赚钱快感不是牛市导火索

1评论 2020-06-03 09:16:06 来源:金融界网站 作者:杜坤维 6个月大赚574%!

  A股人心思涨难能可贵,问题是需要脚踏实地,而不是依靠臆造出牛市,爱国牛大国牛青年牛已经成为笑话,T+0更是很多投资者心中期盼,很多投资者希望实施T+0交易机制让自己大赚数笔,改变历史上的亏钱的窝囊,周一股市大涨,市场有观点认为“T+0有望成为新一轮牛市的导火索!”,笔者认为这是值得商榷的,对制度的评价需要客观理性,切忌使用过多的溢美之词,能够以朴实无华的词汇说清楚一个道理就行。

  周末上交所率提出在科创板适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易,保证市场的流动性,从而保证价格发现功能的正常实现,市场提出一个观点,周一大涨最根本的原因是T+0,哪怕只是单次T+0,也能吸引相当一批新增资金进场。盘中买盘中卖,当天进出就能赚钱,这种快感,非常符合国人的赌徒心态,是划时代的制度突破,是可以比肩2015场外配资的金融创新,T+0,符合“完善资本市场基础制度,提高交易活跃度,增加市场韧性”的大政方针,为注册制的顺利推出保驾护航,有望成为新一轮牛市的导火索!这种观点拔高了T+0的作用,A股以前就是T+0交易制度而且没有涨跌幅,谈不上划时代的突破,也不是太高深的金融创新,T+0交易机制下涨几天完全可以,但成为牛市导火索太难了。T+0更谈不上为注册制护航,为注册制护航的是严刑峻法惩治市场违规违法行为,而不是交易制度的改革,虽然国人把股市作为一个投机炒作的场所,但随着北上资金和机构话语权增加,监管未来对市场操纵惩治力度加大,恶意炒作空间会大大压缩,市场操纵的概率会逐渐下降,依靠炒作价差的空间会逐渐减少,T+0套利空间会逐渐收窄。

  T+0不会改变公司的经营,也就不会改变公司的利润,自然不会带来投资价值的增长,因此从投资价值上看T+0与股价涨跌无关,但是T+0交易机制短时间内可以带来换手率的升高,有助于提高股市的换手率,可以带来投机价值,从而可能带来股价短期上涨,但不会改变股价原有运行轨迹,原来牛市就是就是牛市,原来熊市依然是熊市。

  1992年12月24日上交所实行没有涨跌幅限制的T+0交易机制,股市开启牛市之旅,1992年12月24日至1993年2月16日,沪指从760点附近一路上涨,不到一个多月时间最高上涨至1558点,涨幅超过100%。可是好景不长,T+0热度过后,股市走出了一年多的的调整走势,到了1994年7月29日股指跌倒了325.89点,股指是腰斩接着腰斩,明显就是大熊市。

  T+0要带来流动性升高推涨股市,关键前提是原来市场流动性很差,股票换手率很低,我国股市换手率相比于欧美市场是很高的,根本不存在需要依靠T+0交易机制增加换手率问题,以周末上交所提出在科创板研究引入单次T+0交易前一个交易日科创板换手率为例,最低换手率是中国通号(行情688009,诊股)1.02%,最高换手率是光云科技(行情688365,诊股)46.66%,换手率超过10%有33家,科创板总共才有105家公司,也就是30%公司换手率超过10%可见不存在流动性紧张交投低迷问题,交投是非常活跃的,这个时候实行T+0交易机制换手率还能增加多少,股市活跃度还能增加多少。

  交投并不是越活跃越好,市场换手率过高带来的是交易费用增加,大量资金会被消耗在交易环节,引发市场严重失血,就以目前6000亿元成交量为例,按照万分之三交易佣金计算,每天 消耗资金是1.8亿元,加上单边千分之一的印花税就是每天3亿元,一天就需要消耗资金4.8亿元,一年250个交易日,需要消耗资金1200亿元。如果T+0交易机制下,成交量攀升到万亿元,一年交易费用就超过2000亿元,实际上很多投资者佣金率要高于万分之三,实际上每天消耗资金不止于4.8亿元,一年交易环节资金消耗就会更多,而19年IPO融资也就是2500亿元左右,两者之间也就相差无几了。

  开始阶段,或许投资者沉浸于T+0的虚幻繁荣中没有察觉,可是随着时间的延续,市场存量资金不断消耗,投资者账户资产不增反减,推动股市上涨的动力就会越来越弱,尤其是T+0交易机制下,游资大佬利用资金优势和信息优势,收割散户资产就更加的便捷,散户资产不断被庄家收割,而不是赚钱的利器,也就没有赚钱的快感,92年到95年三年时间有多少投资者享受了赚钱的快感,有多少投资者承受了亏钱的苦痛,投资者自有体会,最终会失去跟风炒作的兴趣,从而导致股价炒作基础逐渐丧失殆尽,股价走上慢慢回归之路,股市走熊也就难以避免。

  股市熊市牛市不在于交易机制,而在于市场的改革是不是得到投资者认可,上市公司经营业绩是不是能够持续增长,依靠交易机制提高股市活跃度未必就会有牛市,即使有牛市只不过是带来昙花一现的牛市,而不会是长期牛市,市场奢望T+0带来牛市是不太容易实现的。

  牛市的前提是圈钱市从投资者心目中永远的消除。

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关键词阅读:T+0 A股 流动性

责任编辑:曹静
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