药明康德净利翻倍、一季度国产创新药出海573亿美元！创新药三重利好叠加，AACR大会催化在即
2026年政府工作报告首次将生物医药明确纳入新兴支柱产业布局，从顶层设计层面将创新药产业提升至新兴支柱产业地位。与此同时，出海端持续催化：2026年第一季度，国产创新药对外授权交易总金额达573亿美元，同比增长135%，接近2025年全年水平，出海逻辑正从“单品授权”迈向“平台输出”与“全球权益深度捆绑”的新阶段。正大天晴药业与赛诺菲就全球首创JAK/ROCK双靶点抑制剂罗伐昔替尼签署全球独家授权协议，正大天晴及母公司最高可获15.3亿美元付款；康诺亚的NewCo企业OuroMedicines与吉利德科学签署总交易金额可达21.75亿美元的并购协议。盈利端，百济神州和信达生物2025年双双实现首次全年盈利，机构认为国内Biotech已跑通高投入高回报的商业模式，进化为可持续盈利的BioPharma。第117届美国癌症研究协会年会（AACR Annual Meeting）将于4月17日至22日在圣地亚哥举行，届时将有104家中国药企携250余款创新药及相关研究成果亮相，涵盖ADC、小分子药物、细胞治疗等多类前沿方向，将为中国创新药的全球影响力提供集中验证窗口。
西南证券研报指出，恒瑞医药2025年全年创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，增速是整体营收的2倍，占药品销售收入比重提升至58.34%，标志着从“仿创结合”向“创新驱动”的战略转型基本完成；BD业务成重要增量，对外许可收入33.92亿元（同比增长25.6%），自2023年以来累计达成12笔海外授权，潜在总交易额超270亿美元。
世纪证券研报指出，百济神州和信达生物作为代表性的明星Biotech在2025年双双实现首次全年盈利，这标志国内Biotech跑通了高投入高回报的商业模式，进化为可持续盈利的BioPharma，国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动，进入竞争力提升的新阶段；NewCo模式从0到1跑通，验证了管线从授权到退出的完整闭环，为行业提供了BD收入和股权增值双轮驱动的出海新范式。
相关行业：
医药研发外包（CXO）：跨国大型药企面临专利悬崖，“补货”需求依然刚性，中国凭借高效、低成本的研发体系为全球药企提供从早期靶点到后期临床产品的丰富供给。CXO龙头药明康德披露2025年营业收入454.6亿元，同比增长15.8%，净利润同比增长107.2%，TIDES业务（多肽/寡核苷酸）实现翻倍增长，2026年收入增速指引达18%-22%。康龙化成2025年实现收入140.95亿元，同比增长14.8%，25年新签订单金额同比增长超14%，公司预计2026年收入将同比增长12%-18%。
ADC药物：本届AACR年会中，92款ADC药物覆盖CDH17、Claudin18.2、HER2、Nectin-4等热门靶点，中国药企在ADC领域的数量优势形成显著的全球展示机会。ADC是一种结合了靶向治疗与细胞毒杀伤优势的新型抗癌药物，中国药企在该领域的管线储备已成为吸引跨国药企达成BD授权的核心来源之一。
临床研究服务（CRO）：国内生物医药行业创新浪潮及BD授权跃进的背景下，临床研究需求持续增长。泰格医药2025年净新增订单101.6亿元，同比增长20.7%，待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.3%；国联民生证券研报指出，行业重回景气区间，公司业绩拐点已经显现，看好公司在中期维度业绩爬坡修复的持续性和弹性。
产业链公司：
恒瑞医药：主营创新药研发、生产与销售，2025年全年实现营业收入316.29亿元，归母净利润77.11亿元。创新药收入163.42亿元，占药品销售收入58.34%；已获批24款1类创新药，超100个创新产品处于临床开发阶段。BD业务方面，2025年与MSD、GSK、德国默克等跨国药企达成5笔交易，其中与GSK合作潜在总金额约120亿美元，自2023年以来累计达成12笔海外授权，潜在总交易额超270亿美元。
药明康德：从事医药研发合同外包（CRO/CDMO）服务，2025年营业收入454.6亿元，同比增长15.8%，净利润同比增长107.2%，TIDES业务（多肽/寡核苷酸）翻倍增长，在手订单充沛，2026年收入增速指引18%-22%。
康龙化成：提供医药研发及生产服务，2025年收入140.95亿元，经调整non-IFRS归母净利18.16亿元；实验室服务板块生物科学收入占比超56%，积极拓展多肽、寡核苷酸、ADC等复杂新分子化学合成业务；25年新签订单金额同比增长超14%。华泰证券研报指出，考虑下游行业需求持续回暖，叠加公司实验室服务核心业务能力过硬且其他业务板块日趋成熟，看好公司26年实现向好发展。
泰格医药：专注于临床研究外包（CRO）服务，以临床试验技术服务和SMO业务为主营。2025年实现营业收入68.3亿元，同比增长3.5%；截至2025年末，净新增订单101.6亿元，同比增长20.7%，待执行合同金额182.0亿元，同比增长15.3%。国联民生证券研报指出，公司业绩拐点已经显现，海外订单驱动SMO业务持续增长。
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