80亿研发投入“体外生花”？欧菲光遭举报陷“实控人蔡荣军掏空上市公司”风波，公司扣非净利已连亏六年半，年内股价大跌30%

近期，一份针对光学龙头欧菲光（002456.SZ）及其实际控制人蔡荣军的举报材料在网络流传，引发市场高度关注。举报直指蔡荣军通过其控制的体外公司新菲光通信技术有限公司（简称“新菲光”）及新思考电机股份有限公司（简称“新思考”），以不公平关联交易、技术无偿输送等方式进行利益输送、掏空上市公司。8月9日晚，欧菲光发布澄清公告，对相关指控逐一否认，并称已向公安机关报案。

举报核心指控：体外公司崛起与上市公司业绩承压形成反差

举报材料聚焦于欧菲光实控人蔡荣军控制的两家体外公司，分别为新菲光与新思考。其中，新菲光成立于2020年，由蔡荣军100%持股的深圳和正实业投资有限公司作为第一大股东，持股31.29%。该公司专注于10G至1.6T高速光模块与AOC产品的研发制造。据媒体报道，新菲光目前处于满产状态，光明工厂800G产品月产能达10万只，1.6T产品月产4万只，目标三年内年产值突破400亿元。新菲光已完成多轮融资，投资方包括深创投、中金资本、松禾资本及上市公司均胜电子等。

新思考电机则主营微型精密马达，目前正在港股二次IPO。招股书显示，2023年至2025年及2026年前四个月，欧菲光一直是新思考第一大客户，贡献收入占比分别为37.9%、27.6%、30.4%及41.7%。

与两家体外公司的快速发展形成鲜明对比的是，欧菲光近年经营业绩持续承压。2020年至2025年，公司扣非净利润连续六年亏损，累计亏损约79亿元。2026年上半年业绩预告显示，公司预计扣非净利润亏损3.76亿元至4.76亿元。公司解释称，受存储芯片大幅涨价、下游终端需求走弱等因素影响，销售订单规模阶段性减少。

举报指控主要集中于以下三个方面：其一，不公平关联交易。 欧菲光为新菲光提供光模块光学组件的代工服务，但代工环节的毛利率仅约5%至8%，而新菲光整机产品的毛利率却高达18%至25%，两者差距悬殊，存在通过压低代工价格向关联方输送利润的嫌疑；

其二，研发成果体外复用。 2021年至2025年期间，欧菲光累计投入研发资金超过80亿元，其形成的成熟工艺被直接复用于新菲光的产品线，但全部研发亏损风险却由上市公司单方承担，涉嫌将核心研发成果无偿或低价转移至体外公司；

其三，成本费用转嫁。 双方存在共用厂房、设备等生产资源的情形，但相关成本分摊机制缺乏透明度，存在将部分本应由新菲光承担的成本费用间接转嫁给上市公司的可能，进一步侵蚀欧菲光的盈利质量。

欧菲光澄清：逐条否认指控，披露关联交易明细

8月9日晚，欧菲光发布澄清公告，对举报内容逐条予以否认。关于与新菲光的关系，欧菲光表示，公司与新菲光在业务模式与产品线上完全独立——公司聚焦摄像头、镜头等消费电子光学元器件，新菲光专注于光模块和有源光缆，客户结构截然不同。公司明确表示，未为新菲光生产或代工光模块光学组件等产品，不存在压低零部件售价、转移利润的行为。在关联交易方面，公告披露2023年至2025年公司与新菲光仅有一笔123.48万元的厂房出租交易，2024年及2025年均无发生额。

关于研发与技术，欧菲光称公司研发聚焦光学镜头模组、摄像模组封装、车载光学组件等自有业务方向，未涉及WLG晶圆级玻璃、高精度光学耦合等CPO核心工艺。公司研发形成的工艺、技术、专利均服务于本公司产品，不存在与新思考、新菲光互相通用或共享的情形。

关于新思考，欧菲光在公告中详细说明了其历史沿革：新思考成立于2014年，2021年由蔡荣军及其实控企业收购而来，并非从欧菲光拆分。关联交易数据显示，2023至2025年，欧菲光向新思考采购金额分别为3.24亿元、4.32亿元及5.95亿元，主要为马达产品采购。公司表示，定价主要由终端客户通过独立招标确定，欧菲光作为模组厂商并不影响价格制定机制。上述关联交易已按规定履行审议程序并披露。

欧菲光在公告中称，相关报道内容系网络谣传，公司已向相关媒体发出撤稿通知函，并向公安机关报案，将依法追究相关主体的法律责任。

关联交易预期大增与公司治理疑虑

尽管欧菲光在澄清公告中否认了举报指控，但围绕此事仍有多个争议焦点引发市场持续关注。关联交易预期大幅增长。 2025年12月，欧菲光发布2026年度日常关联交易预计公告，与新菲光、新思考等关联方的日常关联交易预计总额上限从2025年的6.1亿元提升至2026年的11.56亿元，增幅接近九成。其中与新菲光的交易预计金额从0.15亿元大幅增至4.8亿元。尽管2023年至2025年实际关联交易金额有限，但2026年预计额度的快速扩张引发市场对双方业务关联加深的担忧。

实控人持股持续稀释。公开信息显示，蔡荣军对欧菲光的直接持股已降至0.63%，2023年以来五度以股抵债偿还约25.2亿元债务。与此同时，体外公司新菲光的股权则牢牢握在其个人控股平台手中。当实控人同时拥有上市与非上市两套资产，且个人持股在上市主体中不断稀释时，优质资源优先注入哪一侧，中小股东缺乏有效的监督手段。

关于80亿研发投入的去向。 2021年至2025年，欧菲光累计研发投入超过80亿元。公司称这些投入均服务于自有业务方向，但市场对其技术资产边界是否清晰、有无向体外溢出仍存疑虑。

二级市场方面， 截至8月10日收盘，公司股价报7.4元，市值258.7亿元。自2025年9月阶段性高点14.84元以来，欧菲光股价已下跌约50%，年内股价下跌约30%。