摩根士丹利在最新研报中维持对药明康德（02359）的“增持”评级，H股目标价保持在207.4港元。该行提到，药明康德计划扩建其位于常州的子公司药明生技（WuXi STA），预计新增800吨原料药产能。

按该行估算，上述扩建项目的投资规模为101亿元人民币，将分阶段推进、历时数年完成，重点投向技术服务与工艺开发，并特别针对品牌药物的稳定性与毒理测试需求。

研报提到，新扩建场地占地约42万平方米，折合约630亩，主要服务糖尿病、肿瘤、心血管、抗病毒、自身免疫及传染病六大治疗领域。

其中，多肽项目的应用涵盖肿瘤、糖尿病、传染病与心血管疾病；大摩将这笔扩建视为药明康德资本支出计划的重要里程碑，并称其构成2027年业绩表现的正面先行指标。

报告显示，药明康德2026年的资本支出指引为75亿至85亿元人民币，其中一部分已预留用于常州新基地的建设。

公司同时计划在2026年内把小分子反应器容量由4000立方米提升至5000立方米，增幅25%；固相多肽合成能力则由10万升提升至13万升，增幅30%。

报告称，药明生技800吨的扩产规模将超过公司原有目标，表明该集团扩产节奏有所提速。

H股207.4港元的目标价以A股目标价200元人民币为基准，按1.10的港元兑人民币汇率换算得出；估值采用现金流折现模型，假设加权平均资金成本为10%，终端增长率为4%。

报告认为，这一扩建计划反映出药明康德对全球制药外包需求持续增长抱有信心。

该行列出的上行风险包括：跨国制药企业对重磅药物的外包意愿继续上升、人工智能加速新药靶点发现带动实验室服务需求，以及产能利用率提升带来的利润改善空间。

下行风险则包括主要商业合作项目终端销售未达预期（如专利到期）、私募股权与风险投资资金波动，以及中美关系变化对业务的潜在影响。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。

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