2021年A股盈利修复趋势逐季放缓，全部A股/非金融板块净利润同比增速分别为18.5％/26.7％；2022Q1单季度同比增速已经下滑至3.4％/8.1％。结构上，原材料价格维持高位导致产业链利润持续向上游集中的趋势愈加明显，2022Q1上游资源品盈利占工业板块整体盈利比重抬升至44％（同比+10 pcts）。我们认为局部疫情反复对供应链的扰动尚未充分反映在一季报，或将成为Q2压制A股盈利的主要因素。我们相应调整了盈利预测，预计中证800/非金融板块2022年净利润增速分别为6％/10％，年内单季度增速底部或出现在二季度。

　　风险因素：全球疫情反复超预期；中美摩擦加剧；海内外宏观流动性超预期收紧。