【固收】周岳：哪些城投承接了专项债？

　　为什么要关注承接了专项债的城投？专项债是当前经济下行压力加大、疫情反复背景下重要的稳增长措施。而承接了专项债的城投则是专项债项目实现实物工作量的项目主体，相对于其他城投而言，具有更重要的地位；同时其在专项债项目市场化融资方面或能获得政府推介支持、多元的融资渠道以及较低的融资成本等优势，且在获取外部融资方面受防控隐债风险的相关融资政策约束较小。

　　2021年以来，承接了专项债且有存续债的城投为633家；山东、浙江、广东和广西的城投获得专项债的规模较大，专项债项目个数也较多；以地市级和区县级城投为主，其中山东、浙江、四川、江苏和湖北等省份的区县级城投较多；主体评级主要集中于AA。剔除未披露2021年年报数据的25家城投，剩余608家城投中，多数城投资产负债率适中，但短期偿债能力较弱；约一半城投再融资能力较好。

　　2021年以来，杭州地铁、深圳地铁、广州地铁、福州地铁以及广西交投为承接专项债规模最大的前五家城投企业，其中，主体评级为AA的城投中，青岛动车小镇投资集团、青岛西海岸旅游、泸州交投、厦门天地开发以及吉安城建承接的专项债规模较大；国家级新区城投中，青岛军民融合发展、青岛西海岸公用事业集团、城发集团、青岛西海岸旅游以及龙翔投控获得的专项债规模较大。

　　2022年1-4月，承接专项债规模最大的前五家城投企业分别为广州地铁、广西交投、深圳地铁、广西北部湾投资和广西铁路投资，其中主体评级为AA的城投中，青岛西海岸旅游、泸州交投、淄博高新、成都新开元城建和成都简投集团为承接专项债规模最大的前五家城投。

　　从投资角度看，承接了专项债的城投是值得关注的投资方向；另外，根据政策文件对专项债作项目资本金、项目收益与融资自求平衡的约束要求，如果城投承接的项目有专项债作资本金、项目预期收益对融资本息的覆盖程度较好，此类城投安全边际可能更高。

　　风险提示：数据缺失；城投口径及行政级别判断有误；隐性债务化解不及预期；政策变动超预期。